הכלכלה האמריקאית צמחה ב-3.4% / קרדיט: אילוסטרציה – AI
מיכאל לוי
30/10/2026
האזנה לכתבה
ארה"ב מציגה צמיחה מהירה לצד התחדשות לחצי המחירים. התמ"ג הריאלי עלה ברבעון השלישי של 2026 בקצב שנתי של 3.4%, לעומת 2.2% ברבעון השני, לפי האומדן הראשוני שפרסמה היום (חמישי, 29 באוקטובר) הלשכה לניתוח כלכלי (BEA). מדובר בתוצאה גבוהה מקונצנזוס של 3.2% בסקר הכלכלנים של Reuters, שפורסם לפני הנתון. במקביל, מדד המחירים להוצאות לצריכה פרטית (PCE), המשמש מדד האינפלציה המרכזי של הפדרל ריזרב, עלה בספטמבר ב-0.5% והאיץ לקצב שנתי של 3.6%, לעומת 3.4% באוגוסט.
התמ"ג: ההשקעות והצרכנים הובילו; סחר החוץ גרע
לפי BEA, ההאצה בצמיחה נבעה בעיקר מהשקעות פרטיות, לצד גידול בצריכת משקי הבית ובהוצאה הממשלתית. ההשקעות התחזקו הן בציוד, במיוחד במחשבים ובציוד לעיבוד מידע, והן במלאים. היצוא פחת והיבוא גדל, ולכן סחר החוץ ריסן את שיעור הצמיחה. הרכב זה חשוב במיוחד: רכיב ההשקעות בציוד יכול לשקף הרחבת כושר ייצור וטכנולוגיה, אך גידול במלאים אינו שקול בהכרח לביקוש סופי מתמשך.
הוצאות הצרכנים עלו ברבעון השלישי בקצב שנתי ריאלי של 3.8%, בדומה לרבעון הקודם, לפי פירוט הנתונים שעליו דיווח Reuters. הביקוש הפרטי המקומי - צריכה והשקעות קבועות פרטיות, ללא מלאים - צמח בקצב שנתי של 4.9%, לעומת 4.6% ברבעון השני. זהו נתון המעיד על עוצמת הביקוש המקומי מעבר לתרומת המלאים המשתנה. בתוך הוצאות הצרכנים בלטו שירותי בריאות, מסעדות ומלונות ומוצרי צריכה לא בני קיימא, ובהם תרופות מרשם.
האומדן מוגדר "ראשוני" והוא עשוי להשתנות כאשר יתקבלו נתוני מקור נוספים. שיעור 3.4% הוא קצב שנתי מחושב על בסיס השינוי בין הרבעונים, ולא צמיחה של 3.4% במהלך שלושה חודשים.
PCE: אינפלציית ספטמבר עולה - גם הליבה גבוהה מהיעד
בדוח הכנסה והוצאה פרטית שפורסם באותה שעה, הציג BEA עלייה של 0.5% במדד PCE הכללי בספטמבר לעומת אוגוסט, לאחר 0.3% בחודש הקודם. הקצב השנתי עלה מ-3.4% ל-3.6%. מדד הליבה, ללא מזון ואנרגיה, עלה ב-0.3% בחודש וב-3.1% לעומת ספטמבר 2025, לאחר עלייה שנתית של 3.0% באוגוסט. לפי קונצנזוס LSEG שצוטט ב-Fox Business, תוצאות מדדי המחירים תאמו את התחזיות המוקדמות.
השינוי החודשי במדד הכללי הושפע מהתייקרות האנרגיה. התוספת הנומינלית לצריכה הפרטית הסתכמה ב-113.1 מיליארד דולר, מתוכם 35.1 מיליארד דולר בהוצאות על מוצרים ו-78.1 מיליארד דולר בהוצאות על שירותים. בתוך המוצרים, העלייה בהוצאות על בנזין ומוצרי אנרגיה אחרים בלטה במיוחד. אין לפרש עלייה בהוצאה הנומינלית כעלייה מקבילה בכמות המוצרים והשירותים שנצרכו.
ההכנסה גדלה, כוח הקנייה נסוג והחיסכון ירד
ההכנסה הפרטית הנומינלית עלתה בספטמבר ב-0.2%, לאחר 0.3% באוגוסט, וההוצאה הפרטית הנומינלית גדלה ב-0.5%, לאחר עלייה של 0.9%. בניכוי השפעת המחירים, ההוצאה הפרטית עלתה בפחות מ-0.1% - כלומר נותרה כמעט ללא שינוי. ההכנסה הפנויה הריאלית ירדה ב-0.3% לעומת אוגוסט, ושיעור החיסכון ירד ל-3.8%. השילוב בין צריכה נומינלית חיובית לבין צריכה ריאלית כמעט יציבה מחדד את הלחץ שעליית מחירים מפעילה על משקי הבית.
אין סתירה בין אינפלציית PCE שנתית של 3.6% בספטמבר לבין נתון של 2.1% במדד מחירי PCE של הרבעון השלישי הכלול בדוח התמ"ג: הראשון הוא שינוי לעומת אותו חודש בשנה שעברה, ואילו השני הוא קצב שנתי מחושב של השינוי בין שני רבעונים רצופים. מדד ליבת PCE באותה השוואה רבעונית עלה בקצב שנתי של 2.5%.
שוק העבודה: 194 אלף תביעות ראשוניות; גם התביעות המתמשכות ירדו
בדוח השבועי הנפרד של משרד העבודה האמריקאי נמסר כי בשבוע שהסתיים ב-24 באוקטובר הוגשו 194 אלף תביעות ראשוניות לדמי אבטלה, בניכוי עונתיות - ירידה של אלף לעומת השבוע הקודם, שתוקן כלפי מעלה מ-194 אלף ל-195 אלף. ממוצע ארבעת השבועות ירד ל-196,750. לפי סקר Reuters, הקונצנזוס עמד על 199 אלף תביעות.
מספר מקבלי דמי האבטלה המתמשכים עמד על 1.701 מיליון בשבוע שהסתיים ב-17 באוקטובר, ירידה של 21 אלף לעומת רמה קודמת מתוקנת של 1.722 מיליון. שיעור האבטלה המבוטחת עמד על 1.1%. נתוני התביעות מצביעים על היקף פיטורים נמוך יחסית, אך אינם מלמדים לבדם על קצב גיוס עובדים חדשים.
טבלת פרסומי 29 באוקטובר 2026
|
מדד |
תוצאה |
צפי |
קודם / תיקון |
|
תמ"ג ריאלי, קצב שנתי ברבעון |
3.4% |
3.2% - Reuters |
2.2% ברבעון השני |
|
PCE כללי, שינוי שנתי בספטמבר |
3.6% |
3.6% - LSEG |
3.4% באוגוסט |
|
PCE כללי, שינוי חודשי בספטמבר |
0.5% |
0.5% - LSEG |
0.3% באוגוסט |
|
PCE ליבה, שינוי שנתי בספטמבר |
3.1% |
3.1% - LSEG |
3.0% באוגוסט |
|
PCE ליבה, שינוי חודשי בספטמבר |
0.3% |
0.3% - LSEG |
0.3% באוגוסט |
|
הכנסה פרטית נומינלית, שינוי חודשי |
0.2% |
לא נכלל |
0.3% באוגוסט |
|
צריכה פרטית נומינלית, שינוי חודשי |
0.5% |
לא נכלל |
0.9% באוגוסט |
|
תביעות ראשוניות לאבטלה, שבוע |
194,000 |
199,000 - Reuters |
195,000 מתוקן (מ-194,000) |
|
תביעות מתמשכות, שבוע |
1,701,000 |
לא נכלל |
1,722,000 מתוקן (מ-1,728,000) |
מה זה אומר למשקיעים ולפד?
שלושת הפרסומים מציגים את הדילמה המוניטרית: צמיחה חזקה והשקעות עסקיות תומכות ברווחי החברות, בעוד אינפלציה שנתית של 3.6% במדד היעד של הפד מקשה להצדיק הקלה אוטומטית במדיניות. לצד זאת, היציבות בתביעות האבטלה מפחיתה בשלב זה סימנים לפיטורים נרחבים, אך הירידה בהכנסה הפנויה הריאלית וההאטה בצריכה הריאלית בספטמבר עשויות להקשות על משקי הבית בהמשך.
בשוק האג"ח, שילוב של צמיחה חזקה ואינפלציה עיקשת עשוי להותיר את תשואות האג"ח ואת ציפיות הריבית רגישות לנתוני המחירים הבאים. עבור מניות, השקעות בציוד ובתשתיות טכנולוגיות הן מקור פוטנציאלי לביקוש, אך עלויות מימון גבוהות ולחצי מחירים עלולים להכביד על התמחור. אין להסיק מפרסום זה תנועה מסוימת בשווקים, שלא אומתה כאן בזמן אמת.
הנתונים פורסמו יום לאחר החלטת הפדרל ריזרב להותיר את הריבית בטווח של 3.75%-4.00%. הם אינם קובעים מראש את החלטת דצמבר; ההכרעה תלויה גם בנתונים שיתפרסמו עד אז ובפרשנות חברי הוועדה.
השורה התחתונה
כלכלת ארה"ב האיצה לצמיחה ריאלית של 3.4% ברבעון השלישי, אבל ספטמבר סיפק תמרור אזהרה לצרכן: מחירי PCE עלו ב-0.5% בחודש, ההכנסה הפנויה הריאלית ירדה ב-0.3% והצריכה הריאלית כמעט לא צמחה. תביעות האבטלה השבועיות נותרו נמוכות. זהו שילוב של פעילות חזקה עם לחצי אינפלציה שמצמצמים את מרחב התמרון של הפד.
