יונתן לנדאו
14/03/2012
בזק צפויה לפרסם דוחות ביום רביעי הקרוב, 14.03.2012, לאחר המסחר.
NISm | Q411E | Q311A | Q410A |
Revenues | 2,763 | 2,917 | 3,060 |
Operating Income | 725 | 944 | 900 |
EBITDA | 1,073 | 1,296 | 1,430 |
Net Income (loss) | 443 | 558 | 570 |
EPS, NIS | 0.16 | 0.20 | 0.20 |
| בזק, ₪ | |
| מחיר מניה (₪) | 6.3 |
| מחיר יעד (₪) | 6.5 |
| המלצה | תשואת שוק |
| דיסקאונט | 4% |
| שווי שוק, מיל' | 17,080 |
| גבוה שנתי | 9.12 |
| נמוך שנתי | 6.06 |
| מחזור יומי, ש"ח | 59.4 |
בזק מול ממד המעוף
פלאפון- פלאפון צפויה להציג ברבעון הרביעי המשך שחיקה ב- ARPU לרמה של 100 ש"ח לעומת 105 ₪ ברבעון השלישי, השחיקה ב-ARPU תביא לירידה של 3% בהכנסות משירותים. מכירות הציוד צפויות לרשום ירידה של 25% ביחס לרבעון השלישי לאור התמתנות הביקושים לסמארטפונים ביחס למחצית הראשונה של השנה והדחייה בהשקת איפון S4. לפלאפון אין הרבה גמישות בעלות המכר ואנו צופים כי 90% מן השחיקה במכירות השירותים תתבטא ברווחיות הגולמית ובשרשור ל-EBITDA. מרווח ה- EBITDA צפוי להיות 32.8%, לעומת 33.8% ברבעון השלישי.
תקשורת קווית- בזק קווי צפויה להציג יציבות בכמות מנויי הטלפוניה בהמשך ישיר לרבעון השלישי ולאחר שנים של שחיקה הדרגתית בכמות המנויים הקווית. ה- ARPU של מנויי הטלפוניה צפוי לרשום שחיקה קלה כתוצאה מאגרסיביות במבצעים שבזק מציעה ללקוחות תוך ניצול היתרונות שלה ביחס לנטוויז'ן ו-012 סמייל כבעלת תשתית. כמות מנויי האינטרנט צפויה לרשום עליה קלה מלווה ביציבות ב - ARPU. ה- EBITDA של בזק קווי צפוי להיות מושפע מהפרשה חד פעמית בגין פרישה מוקדמת של עובדים בסך של 80 מיליון ₪ ומהעדר רווחי הון ממכירת נחושת ונדל"ן, מרווח ה- EBITDA צפוי לעמוד על 51% לעומת 61% ברבעון השלישי. אם אמרנו על פלאפון כי היא הבטן הרכה של קבוצת בזק כיום, הרי כי התקשורת הקווית צפויה להיות הבטן הרכה של בזק בטווח הבינוני בעקבות התהליכים אשר עוברים על שוק התקשורת.
בזק בינלאומי- צפויה להציג הכנסות נמוכות ביחס לרבעון השלישי בשל עונתיות ובשל מכירות גבוהות של פתרונות ICT ללקוחות עסקיים ברבעון השלישי. סעיף ההשקעות ימשיך להכביד על התזרים של בזק בינלאומי בגין ההשקעה בכבל התת ימי. ההשקעה בכבל התת ימי הסתיימה ברבעון הרביעי ועל כן לא תשפיע על התזרים החופשי בשנת 2012.
תחום הטלוויזיה הרב ערוצית ימשיך להציג רבעון סולידי ויציב עם סטגנציה ב- ARPU ועליה קלה בכמות המנויים.
שורה תחתונה- כשאנו מביטים אל עבר העתיד, הרי כי צפויה המשך שחיקה בפעילות פלאפון בשנת 2012 לנוכח כניסת מירס וגולן טלקום אל שוק הסלולר. במקביל, חשופה בזק לפגיעה בפעילות הקווית בשנת 2013 ואילך לנוכח השינויים אשר צפויים לעבור על השוק הנייח. בנוסף, יש לזכור כי רווחי ההון ממכירת כבלי נחושת ונדל"ן תלך ותקטן לקראת 2014. לאור האמור לעיל, אנו מתקשים לראות את בזק מניבה תשואת יתר על השוק, על אף הירידות האחרונות במחיר המניה.
נכתב ע''י יונתן לנדאו,מיטב בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
