סקירת דויטשה בנק: השווקים מעכלים את תוצאות ה-Midterms, הדולר והנפט בירידה לקראת CPI בארה״ב

השווקים פותחים את השבוע כשהם עדיין בוחנים מחדש את השלכות בחירות אמצע הקדנציה בארצות הברית. הניצחון הגורף של הדמוקרטים בקונגרס הגביר את הציפיות לשיתוק פוליטי ולהגברת הפיקוח על ההוצאות הקשורות לתשתיות בינה מלאכותית, ותרם למהלך חד של צמצום סיכונים בשווקים, בהובלת מניות הטכנולוגיה. במקביל, התקוות שתוצאות הבחירות עשויות לעודד הפחתת מתיחות בסכסוך בין ארצות הברית לאיראן דחפו את מחיר הנפט מסוג ברנט אל מתחת ל-100 דולר לחבית, לראשונה מאז ספטמבר. התפתחות זו הובילה לירידה בתשואות האג"ח בעולם ולהקלה בחששות מפני אינפלציה בטווח הקרוב.

השאלה המרכזית כעת היא האם הירידה במחירי האנרגיה תתורגם לתחזית אינפלציה מתונה יותר. נתוני מדד המחירים לצרכן (CPI) בארצות הברית, שיתפרסמו ב-10 בנובמבר, ומדד המחירים ליצרן (PPI), שיתפרסם ב-13 בנובמבר, יהיו בעלי חשיבות מכרעת לעיצוב הציפיות לקראת ישיבת הפדרל ריזרב בדצמבר, במיוחד כאשר שוק העבודה ממשיך להפגין חוסן. העלאת הריבית בשיעור של 25 נקודות בסיס שביצע הבנק המרכזי של אנגליה בשבוע שעבר המחישה גם היא כיצד עלויות האנרגיה הגבוהות ממשיכות לסבך את סביבת המדיניות המוניטרית העולמית, אף שהירידה במחירי הנפט לאחר מכן עשויה להפחית את הצורך בהידוק מוניטרי נוסף.

מחירי הנפט הנמוכים יותר והירידה בתשואות האג"ח מספקים הקלה מבורכת, אך נתוני האינפלציה שיתפרסמו השבוע יקבעו האם השיפור בסביבת הריביות לאחר הבחירות יוכל להימשך. בנוסף, ועידת האקלים COP31 נפתחת באנטליה, ובין הנושאים שיידונו בה יהיו ביטחון אנרגטי, מימון אקלים והשקעות ירוקות.

ארצות הברית: מדד המחירים לצרכן, מדד המחירים ליצרן ותנודתיות בשווקים

השווקים ימשיכו לעכל את תוצאות בחירות אמצע הקדנציה בארצות הברית. האפשרות לממשל מפוצל, שבו הקונגרס נמצא בשליטת הדמוקרטים והבית הלבן בשליטת הרפובליקנים, עשויה להגביל את יכולתו של הממשל ליישם חלקים מסדר היום הפיסקלי והכלכלי שלו, ולהסיט מחדש את תשומת לב המשקיעים אל נתוני היסוד המקרו־כלכליים.

על רקע זה, פרסום מדד המחירים לצרכן (CPI) לחודש אוקטובר ביום שלישי ומדד המחירים ליצרן (PPI) ביום שישי יהיה חשוב במיוחד, שכן האינפלציה ויוקר המחיה היו בין הסוגיות המרכזיות שהטרידו את הבוחרים בבחירות אמצע הקדנציה. השווקים יחפשו סימנים לכך שלחצי האינפלציה הבסיסיים ממשיכים להתמתן. תשומת לב מיוחדת תינתן למדד הליבה של המחירים לצרכן, שכן אינפלציה מתמשכת בענפי השירותים עשויה לחזק את הגישה הזהירה של הפדרל ריזרב.

דו"ח מדד המחירים ליצרן, שיתפרסם בהמשך השבוע, יספק מידע נוסף על לחצי המחירים בשלבי הייצור והאספקה ועל עלויות התשומות של החברות, וכן על רכיבים שעשויים להשפיע על מדד המחירים של הוצאות הצריכה הפרטית (PCE), מדד האינפלציה המועדף על הפדרל ריזרב.

השורה התחתונה: הבחירות משנות את סביבת המדיניות, אך השפעתן על הסביבה המקרו־כלכלית הבסיסית מוגבלת. השבוע יינתן דגש מיוחד לנתוני מדד המחירים לצרכן ומדד המחירים ליצרן לחודש אוקטובר, שכן יוקר המחיה היה אחד הנושאים המרכזיים שהעסיקו את הבוחרים בבחירות אמצע הקדנציה.

גוש האירו: עדכון לגבי המומנטום הכלכלי

גוש האירו ניצב השבוע בפני לוח פרסומים מקרו־כלכליים מצומצם יחסית, אם כי השילוב בין נתונים כלכליים כמותיים לבין מדדי סנטימנט צפוי לספק תמונת מצב מועילה לגבי המומנטום הכלכלי הבסיסי. נתוני התוצר המקומי הגולמי (GDP) והתעסוקה לרבעון השלישי יצביעו על השאלה האם הצמיחה והחוסן בשוק העבודה נשמרו במהלך חודשי הקיץ, בעוד שנתוני הסחר לחודש ספטמבר יספקו אינדיקציות נוספות לגבי המגזר החיצוני.

מדד אמון המשקיעים Sentix לחודש נובמבר ישלים את הנתונים הללו באמצעות הערכה עדכנית יותר של תפיסות המשקיעים וציפיותיהם בנוגע לכלכלת גוש האירו. יחד, הנתונים אמורים לסייע לקבוע האם כלכלת גוש האירו שומרת על חוסנה עם הכניסה לרבעון האחרון של השנה, או שמא האמון החלש מתחיל להכביד באופן בולט יותר על הפעילות הכלכלית.

השורה התחתונה: אף שמדובר בשבוע שקט יחסית, הנתונים שיתפרסמו יספקו הערכה מאוזנת של מצב כלכלת גוש האירו, תוך שילוב בין נתונים המתייחסים לעבר, ובהם הצמיחה והתעסוקה ברבעון השלישי והסחר בספטמבר, לבין אינדיקציה הצופה פני עתיד ממדד אמון המשקיעים לחודש נובמבר.

בריטניה: תחזית הצמיחה עומדת למבחן לאחר העלאת הריבית

בשבוע שעבר העלה הבנק המרכזי של אנגליה (BoE) את הריבית ב־25 נקודות בסיס, לרמה של 4.00%, העלאה ראשונה מאז 2023, לאחר שעליית מחירי האנרגיה ולחצי המחירים הנלווים לאורך שרשרת הייצור והאספקה הגבירו את הסיכון לכך שהאינפלציה תהפוך לממושכת יותר.

תשומת הלב מופנית כעת למגוון הרחב של נתוני הפעילות הכלכלית שיתפרסמו ביום חמישי. נתוני התוצר המקומי הגולמי (GDP) לרבעון השלישי יתפרסמו לאחר צמיחה של 0.5% ברבעון השני לעומת הרבעון הקודם, וצפויים להצביע על השאלה האם הכלכלה הצליחה לשמור על המומנטום שלה.

נתוני ההשקעות העסקיות לרבעון השלישי יתפרסמו לאחר עלייה של 1.8% לעומת הרבעון הקודם ושל 5.2% לעומת התקופה המקבילה אשתקד ברבעון השני, ויספקו תובנות לגבי נכונותן של החברות להרחיב את כושר הייצור שלהן על רקע סביבה כלכלית מאתגרת יותר.

נתוני הייצור התעשייתי והייצור בענפי התעשייה לחודש ספטמבר, שעלו ב־0.8% וב־1.2% בהתאמה לעומת החודש הקודם, יסייעו להעריך האם השיפור במדדי מנהלי הרכש (PMI) מתורגם לגידול בתפוקה בפועל. במקביל, נתוני הבנייה והסחר צפויים לספק תמונה מפורטת יותר של הביקוש המקומי והחיצוני.

השורה התחתונה: הבנק המרכזי של אנגליה צופה כי האינפלציה תגיע ל־5% ברבעון השני של 2027, ואותת כי ייתכן שתידרש העלאת ריבית נוספת. עם זאת, נגיד הבנק, אנדרו ביילי, הדגיש כי המהלך האחרון אינו מסמן בהכרח תחילתו של מחזור ממושך של הידוק מוניטרי.  צעדים נוספים יהיו תלויים במידת ההתמשכות של זעזוע מחירי האנרגיה ובקיומן של עדויות להשפעות אינפלציוניות מסדר שני, תוך שקלול השפעתם של התנאים הפיננסיים המרסנים על הפעילות הכלכלית ועל השכר.

סין: היצוא וצמיחת האשראי במוקד

סין פרסמה הבוקר את נתוני האינפלציה. האינפלציה במדד המחירים לצרכן (CPI) התמתנה ל־0.7% בחישוב שנתי באוקטובר, לעומת 0.9% בספטמבר. במקביל, האינפלציה במדד המחירים ליצרן (PPI) זינקה ל־5.7% בחישוב שנתי באוקטובר, לעומת 5% בספטמבר.

מחירי האנרגיה וחומרי הגלם הגבוהים תמכו בעלויות הייצור בחודשים האחרונים, בעוד שמחירי המוצרים לצרכן נותרו מתונים בשל הביקוש המקומי החלש.

בחזית החיצונית, היצוא הסיני הציג צמיחה איתנה, על רקע ביקוש גבוה מחו"ל למוצרים הקשורים לבינה מלאכותית, לכלי רכב חשמליים ולסוללות. היצוא בחודש אוקטובר עשוי להמשיך להפגין עוצמה.

צמיחת האשראי בסין המשיכה להאט השנה, והסתכמה בעלייה של 4.8% בלבד בחישוב שנתי בספטמבר, הקצב האיטי ביותר זה יותר מעשור. צמיחת האשראי עשויה להתמתן עוד יותר באוקטובר, על רקע חולשת ענף הנדל"ן והצמיחה האיטית בצריכה.

השורה התחתונה: כלכלת סין ממשיכה להתאפיין בשני קצבי צמיחה שונים. ביקוש חיצוני חזק ופעילות ייצור המכוונת ליצוא תמכו בצמיחה וברווחיות החברות, אך הצריכה של משקי הבית נותרה חלשה וענף הנדל"ן ממשיך להכביד על הכלכלה. באשר למניות הסיניות, אנו מחזיקים בגישה חיובית כלפי ענפים נבחרים שעשויים ליהנות מתמיכה ממשלתית, ובהם טכנולוגיה, תעשייה וחומרי גלם.