אחרי האינפלציה: גולדמן זאקס מוסיף העלאת ריבית במרץ 2027 - ודוחה את תחילת ההפחתות

גולדמן זאקס עדכן את תחזית הריבית שלו בארצות הברית בעקבות נתוני האינפלציה לאוקטובר, וכעת הוא צופה העלאת ריבית נוספת של 0.25 נקודת אחוז במרץ 2027, לאחר העלאה צפויה בדצמבר 2026. בכך הוא משנה את ההערכה הקודמת שלפיה מחזור העלאות הריבית יסתיים בדצמבר. על העדכון, שנעשה ביום שלישי, 10 בנובמבר, דיווחה Reuters ביום רביעי, 11 בנובמבר, בשעה 06:58 שעון ישראל.

גם דויטשה בנק עדכן את התחזית לאחר פרסום מדד המחירים, וכעת הוא צופה שלוש העלאות ריבית עוקבות של רבע נקודת אחוז - בדצמבר 2026, בינואר 2027 ובמרץ 2027. התחזיות משקפות הערכות של חטיבות המחקר בבנקים; אין מדובר בהחלטות שהתקבלו בפדרל ריזרב.

מה השתנה בתחזית גולדמן זאקס?

בדיווח Reuters נמסר כי גולדמן זאקס מעריך שאינפלציית ארצות הברית עשויה להתמתן לקראת סוף השנה, אך בתחילת 2027 לחצי מחירים עונתיים עלולים להתחדש. לפיכך, מבחינתו העלאת ריבית במרץ סבירה יותר מהקדמתה לינואר.

דיוויד מריקל, הכלכלן הראשי לארצות הברית בגולדמן זאקס, העריך בדברים שהובאו ב-Reuters כי נתוני האינפלציה האחרונים עשויים להביא את מרבית חברי ועדת השוק הפתוח לאותת כבר בתחזיות דצמבר על העלאת ריבית שלישית במחזור הנוכחי. התייחסותו כוללת גם את העלאת הריבית שכבר בוצעה בספטמבר; אין להסיק מכך שהבנק חוזה שלוש העלאות נוספות החל מהיום.

שינוי חשוב נוסף: גולדמן זאקס דוחה את תחילת הורדות הריבית שהוא צופה מספטמבר 2027 לדצמבר 2027. בהמשך הוא צופה הורדות נוספות במרץ, ביוני ובספטמבר 2028. זו תחזית לטווח ארוך, הנתונה לאי-ודאות משמעותית.

דויטשה בנק צופה מסלול מהיר יותר

דויטשה בנק הוסיף לתחזית הקודמת העלאה של 0.25 נקודת אחוז בינואר 2027, נוסף להעלאות שכבר צפה לדצמבר ולמרץ. לפי הודעת הבנק שעליה דיווחה Reuters ב-10 בנובמבר, הנתון החדש מחזק את החשש מלחצי מחירים רחבים ומתמשכים.

לפי הדיווח, דויטשה בנק אינו שולל העלאה גדולה יותר בדצמבר, בשיעור של חצי נקודת אחוז, אך זו אינה תחזית הבסיס שלו. בכך הוא מבחין בין אפשרות שהפד עשוי לשקול לבין התרחיש המרכזי של הבנק.

השוואת התחזיות

המדד שכבר פורסם - ומה טרם קרה

לפי הלשכה האמריקאית לסטטיסטיקה של העבודה (BLS), מדד המחירים לצרכן (CPI) עלה באוקטובר 2026 ב-0.4% לאחר התאמה עונתית, לעומת 0.6% בספטמבר; מדד הליבה, שאינו כולל מזון ואנרגיה, עלה ב-0.3% זה החודש השלישי ברציפות. לפי סקר הכלכלנים של Reuters שנערך לפני הפרסום, הצפי היה ל-0.3% במדד הכללי ול-0.2% בליבה.

המשמעות היא שהמדד הכללי התמתן לעומת ספטמבר, אך שתי התוצאות היו גבוהות מן התחזית. זהו הדוח הרשמי שפורסם ב-10 בנובמבר, ולא נתון חדש שפורסם היום.

בהחלטת הריבית האחרונה, ב-28 באוקטובר, הותיר הפדרל ריזרב את טווח ריבית הקרנות הפדרליות על 3.75%-4.00%. ישיבת ה-FOMC הבאה נקבעה ל-8-9 בדצמבר 2026, ובה צפוי להתפרסם גם עדכון התחזיות הכלכליות של חברי הוועדה. עד לקבלת החלטה רשמית, המסלולים שמציגים הבנקים הם תחזיות בלבד.

המשמעות למשקיעים

השינוי בתחזיות מחדד את הסיכון לכך שהריבית בארצות הברית תישאר גבוהה לאורך זמן רב יותר מכפי שהעריכו חלק מגופי המחקר. מסלול כזה עשוי להשפיע על תמחור אג"ח ארוכות, על עלויות המימון של חברות ומשקי בית ועל הערכות השווי של חברות צמיחה. עם זאת, התגובה של כל נכס תלויה גם בצמיחה, ברווחיות ובציפיות שכבר מגולמות במחירו.

עבור המשקיעים, המבחן הבא אינו רק החלטת דצמבר אלא גם תרשים תחזיות הריבית של חברי הפד והפרסומים הקרובים של מדדי המחירים והתעסוקה. אין להסיק מתחזית של בנק מסחרי מה תהיה החלטת הוועדה.