צחי אברהם
27/03/2012
השקת רשת הסלולר מעבר לפינה, כנראה במאי הקרוב, ואנחנו מותירים את ההמלצה: קניה במחיר 55 ₪ למניה (מעודכן אחרי הדיבידנד).
נתחיל בחשבון סנדלרים: פעילות הוט, ללא מירס, צפויה לייצר בשנה הבאה תזרים חופשי גבוה מ- 700 מיליון ₪. במכפיל 10 על התזרים ובנטרול חוב של 2.9 מיליארד ₪ אנחנו מקבלים שווי של 4.1 מיליארד ₪ מול שווי סחיר של 3.2 מיליארד ₪ בשוק.
המשמעות היא, שלמרות תשלום מזומן של 480 על מירס ואיחוד חובותיה במאזן הנוכחי של הוט, השוק מניח שיש לחברת הסלולר הרביעית שווי שלילי של 900 מיליון ₪ (או מינוס 150 מיליון ₪ לפי מכפיל 9 על התזרים). השוק למעשה החליט שהחדירה של מירס לשוק הסלולר כבר נכשלה עוד לפני שהחלה בשל ההשקעות הצפויות ושוק הסלולר התחרותי.
אך זו הסתכלות אפוקליפטית על שוק עם 10 מיליון מנויים ומרווח EBITDA של ~30% בקרב השחקניות הגדולות. יש בו מקום לעוד שחקנית אחת רווחית, בתנאי שמודל ההוצאות שלה יהיה רזה והיא תישען על התשתית הקיימת של הוט, שיווקית וטכנולוגית.
הרבעון הרביעי – רבעון מעבר לקראת השקת רשת הסלולר החדשה הצפויה ברבעון השני. התוצאות עצמן לא מפתיעות אך הן היו מתחת לתחזיותינו לרבעון. מירס אוחדה לרבעון לחודש דצמבר בלבד עם מכירות של 66 מיליון ₪ ו0 EBITDA של 13 מיליון ₪.
סך ההשקעות של הוט היו נמוכות יותר לשנת 2011 על רקע ירידת המחירים החדה במחירי הממירים המקליטים ממחירים של 250$ ליחידה לכ- 100$.
2012 - טלוויזיה ותקשורת קווית
אנחנו מצפים לראות את המשך התוצאות הטובות בליבת העסקים של החברה עם תזרים חופשי שיעמוד על 770 מיליון ₪ מול 700 מיליון בשנה החולפת. השינוי המתוכנן בשלב הזה של יטייל מינוס 25% בשוק הקווי כמעט ולא ישפיע על הוט והיא תרגיש את השינוי רק כאשר השוק יעבור לשוק סיטונאי מלא ב- 2013.
הכניסה של החברה לשוק ה-ISP לוותה בשיווק אגרסיבי של חבילות גלישת אינטרנט במהירות 100 מגה אבל נראה כי לאחר כל הטררם התקשורתי, בזק לא איבדה נתח שוק ברבעון הראשון והשינוי כולו התבטא במתן מהירות הגלישה גבוהה יותר ללקוחות ב- ARPU זהה, ובהפיכת פעילות התקשורת של חח"י לעוד יותר בלתי סבירה.
2012- מירס
סימן השאלה הגדול של שוק התקשורת טמון כאן. בשל אופי הפעילות הצפויה של גולן טלקום אין לנו ספק שמירס תקדים ותשיק את רשת הסלולר שלה באגרסיביות מוקדמת ותנסה לעשות עש תקשורתי שיעזור לה בגיוס נתח שוק מהיר. הוצאות ההשקה וגיוס הלקוחות יעבירו את מירס להפסד לפחות בשנה הראשונה אך היא תימדד בעיקר בהצלחתה לגייס לקוחות עם השקת הרשת.
שורה תחתונה : יש פלא שדרהי חושב למחוק את החברה מהמסחר ?
נכתב ע''י צחי אברהם,
כלל פיננסים ברוקראז'
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
