יונתן לנדאו
16/05/2012
סלקום פרסמה דוחות כספיים עבור הרבעון הראשון היום בבוקר, ה- 15.05.2012.
NISm | Q1 12A | Q1 12E | Q4 11A | Q1 11A |
Revenues | 1585 | 1,630 | 1,665 | 1,587 |
Operating Income | 275 | 246 | 205 | 471 |
EBITDA | 475 | 446 | 425 | 639 |
Net Income | 173 | 158 | 76 | 306 |
EPS, NIS | 1.74 | 1.59 | 0.77 | 3.06 |
הדוחות מאכזבים ברמת ההכנסות ומעודדים ברמת היכולת של החברה להתייעל ולהתאים את ההוצאות לרמת ההכנסות החדשה.
הכנסות: ההכנסות מתחום הסלולר ירדו ב- 4% ביחס לרבעון הרביעי כתוצאה משחיקה חדה של ה-ARPU אשר יורד ב- 4.5 ₪ לעומת הרבעון הרביעי של 2011 לרמה של 90.5. הדבר המדאיג בירידה החדה ב- ARPU של סלקום הינה שמדובר על נתונים עבור ינואר- מרץ לפני הכניסה של מירס, גולן ושני מפעילים וירטואליים חדשים אשר נכנסו לשוק בשבועות האחרונים.
מצבת לקוחות הסלולר עלתה ב- 13 אלף כאשר רובם המכריע הינם לקוחות Pre Paid, אנו מתקשים לראות המשך גיוס מנויים חיובי בסלקום ברבעונים הקרובים לאור הכניסה של המתחרים החדשים. ההכנסות ממכירת ציוד סלולר נותרו יציבות ביחס לרבעון האחרון בהשפעת ההשקה של איפון s4 בסוף דצמבר, בהמשך השנה צפוי המשך שחיקה בהכנסות מציוד. נטוויז'ן מציגה ירידה של 13% בהכנסות לעומת הרבעון האחרון כתוצאה משחיקת מחירים בתחום ה- ISP וגידול בעלויות שימור לקוחות כתוצאה מאגרסיביות מצד המתחרה החדשה הוט.
התייעלות: סלקום הצליחה להקטין את ההוצאות המאוחדות שלה ב- 150 מיליון ש"ח ביחס לרבעון הרביעי כתוצאה ממיזוג תפעולי מואץ בין המטות של סלקום ונטוויז'ן, התייעלות בהוצאות ספקים וצמצום חד של משרות במטה סלקום.
EBITDA: התוצאה הישירה של הקטנת רמת ההוצאות הינה גידול של 13% ב –EBITDA של פעילות הסלולר ביחס לרבעון הרביעי של השנה וצמיחה של 12% ב EBITDA המאוחד של סלקום, למרות השחיקה בהכנסות. אנו בספק אם סלקום תוכל לאורך זמן לבצע התאמה מושלמת בין השחיקה הצפויה בהכנסות לבין התייעלות בהוצאות ומעריכים המשך שחיקה ב EBITDA החל מן הרבעון הבא.
דיבידנד: משקיעי סלקום יכולים לנסות ולהתנחם בדיבידנד רבעוני של 130 מיליון ש"ח. יש לציין כי שיעור חלוקת הדיבידנד ביחס לרווח הנקי הינו 75% בלבד, עד כה נהגה סלקום לחלק למעלה מ- 90% מן הרווח הנקי הרבעוני כדיבידנד. יחד עם זאת הירידה החדה במחיר המניה הביאה לכך שהדיבידנד מגלם תשואה רבעונית של 3.3%.
שורה תחתונה: סלקום מצליחה להפתיע אותנו הן בסעיפי ההכנסות עם שחיקה חדה מן הצפוי בהכנסות הסלולר ונטוויז'ן והן בסעיפי ההוצאות עם התייעלות גבוהה יותר ביחס לצפי המוקדם שלנו. בהסתכלות קדימה, סלקום מותקפת כיום בכל הגזרות כאשר המפעילים הוירטואליים, ההולכים ומתרבים, מאיימים על בסיס לקוחות הסלולר הרזים ועל בסיס לקוחות ה- Pre Paid, בעוד גולן תקשורת ומירס צפויות לאיים על בסיס משתמשי הסלולר הכבדים.
הכניסה הדרמטית של הוט מובייל ומירס אתמול עם חבילות "אכול כפי יכולתך" ברמות מחירים של 89 ש"ח ו 99 ₪ אל מול חבילה דומה של סלקום במחיר 150 ₪ כיום מבטיחה המשך שחיקה בתעריפיה של סלקום אשר תעדיף שחיקה ב- ARPU על פני אבדן מאסיבי של לקוחות כבדים. המשך שחיקה בתעריפי הסלולר יביא להמשך ירידה בהכנסות וברווחים. בהעדר שוק סיטונאי אין לסלקום יכולת לפצות בשנה הקרובה על הפגיעה הצפויה בתחום הסלולר באמצעות העמקת הפעילות בתחום הנייח.
נכתב ע''י יונתן לנדאו,
מיטב בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
