לקראת החלטת הריבית לחודש יוני:  הריבית צפויה להיוותר ללא שינוי ברמה של 2.50%

עיקרי הדברים:

• כזכור, בבנק ישראל החליטו להותיר את הריבית המוניטרית על כנה לחודש מאי 2012 ברמה של 2.50%.

• לקראת החלטת הריבית ביום שני הקרוב (28/5), אין ספק כי בנק ישראל עומד בפני החלטה הקשה – להותיר או להוריד את הריבית.

• מצד אחד, האינדיקטורים הכלכליים לפעילות השוטפת רושמים האטה, והחדשות המגיעות מבחוץ, בעיקר באירופה, אינן חיוביות במיוחד.

• מנגד, ההשפעה הצפויה על האינפלציה מהעלאת המע"מ, נתוני הצמיחה החיוביים, והשיפור הצפוי ביצוא, יטו לדעתנו את הכף, לטובת הותרת הריבית על כנה.

לקראת החלטת הריבית לחודש יוני 2012

כזכור, בנק ישראל החליט להותיר את הריבית על כנה לחודש מאי 2012 ברמה של 2.50%.

החלטה זו נתמכה בגורמים הבאים:

(1) מדד מארס עלה ב-0.4% - בגבול העליון של התחזיות המוקדמות עבורו. האינפלציה בהסתכלות על 12 החודשים האחרונים נמצאת זה החודש השלישי ברציפות, בסביבת מרכז יעד האינפלציה ובחודש מארס עמדה על 1.9%.

(2) הצפיות לאינפלציה לשנה הקרובה נמצאות סביב 2.5%. רמתן הגבוהה יחסית נובעת בעיקר מהעלייה המתמשכת במחירי האנרגיה, למרות ירידה מסוימת בשבועות האחרונים, ומצפיות שסעיף שכר הדירה במדד המחירים לצרכן ימשיך לעלות בקצב גבוה יחסית. ככל הנראה לא ניכרים לחצי ביקוש אינפלציוניים מקומיים אחרים.

(3) הנתונים על הפעילות הריאלית שנוספו בחודש אפריל היו עקביים עם תחזית הצמיחה שפורסמה בחודש מארס על ידי בנק ישראל, לפיה הצמיחה ב-2012 תעמוד על 3.1%.

(4) לאחר תקופה של רגיעה יחסית בחששות מפני משבר החוב באירופה, בחודש אפריל הן שבו ועלו. יחד עם זאת, קרן המטבע הבינלאומית עדכנה את תחזית הצמיחה והיקפי הסחר העולמיים במעט כלפי מעלה תוך הדגשה של הסיכונים בתהליך ההתאוששות.

(5) רמות הריבית במשקים המובילים נותרו נמוכות והשווקים לא מתמחרים העלאת ריבית בשנה זו.

ביחס להחלטת הריבית הקרובה, הגורמים שיעמדו בלב ההחלטה הם:

הגורמים שיפעלו להותרת הריבית ללא שינוי

(1) האינדיקטורים לפעילות השוטפת מציגים כי ההתרחבות נמשכת. לראיה, המדד המשולב למצב המשק בחודש אפריל רשם עלייה של 0.2%. גם בנתוני הפדיון של רשתות השיווק נרשמה צמיחה נאה של כ-4.5% מתחילת השנה, לאחר ניכוי עונתיות.

(2) בנוסף, התוצר המקומי הגולמי, ברבע הראשון של השנה, התרחב ב-3.0%. רכיבי התוצר היו בהחלט מעודדים.

(3) אמנם, אנו רואים החלשות בנתוני היצוא בשנה האחרונה, אך אנו צופים כי בחודשים הקרובים יחול שיפור משמעותי ביצוא תעשיית ההי-טק. יתרה על כן, הפיחות שנרשם בשקל בחודשים האחרונים יתמוך ביצוא, ואת השפעה של פיחות זה אנו צפויים לראות בחודשים הקרובים.

(4) האינפלציה במרכז היעד הממשלתי. מדד המחירים לצרכן, לחודש אפריל 2012, עלה ב-0.9%, כך ש-12 החודשים האחרונים עלה המדד הכללי ב-2.1%. אמנם, אנו צופים כי גם בשנת 2012 תהיה האינפלציה בתוך היעד הממשלתי (3%-1%), אך אנו מאמינים כי הפוטנציאל לחריגה מהיעד גדל משמעותית, לאחר שפורסם כי המע"מ יועלה ב-1% בתחילת חודש יולי.

(5) רמת הריבית הנומינלית והריבית ריאלית נמוכה.

(6) סעיף שירותי הדיור בבעלות דיירים (חוזי שכר דירה מתחדשים) במדד המחירים לצרכן, עלה ב-1.0% בחודש אפריל. גם בסקר מחירי הדיור נרשמה עלייה.

מנגד, התגברו הגורמים אשר תומכים בהפחתת הריבית והם:

(1) חשש מפני הידרדרות נוספת של הכלכלה הישראלית על רקע התמורות באירופה, וההתפתחויות הפוליטיות ביוון.

(2) נרשמה התכווצות בנתוני יצוא ויבוא הסחורות, ובמדד הפדיון של המסחר והשירותים. גם נתוני הייצור אינם מעודדים במיוחד, למרות העלייה הקלה בחודש מארס (0.2%+). מתחילת השנה התכווץ היצור בכ-2.8%.

(3) מגמה שלילית בשוק ההון הקונצרני בחודש האחרון, על רקע החשש מפני אי יכולת פירעון חוב של קבוצת אי.די.בי, וההתפתחויות החדשות בשוק התקשורת.

(4) חשש ממחנק אשראי במשק.

אין ספק, כי בנק ישראל עומד החודש בפני החלטה קשה. מחד, האינדיקטורים הכלכליים רושמים האטה, והחדשות המגיעות מבחוץ, בעיקר אירופה, אינן חיוביות. מאידך, הכלכלה הישראלית ממשיכה לצמוח והאינפלציה צפויה להתגבר בחודשים הקרובים. 

אמנם, לא נופתע אם הריבית תופחת בסוף החודש. עם זאת, ההשפעה הצפויה על האינפלציה מהעלאת המע"מ, נתוני הצמיחה החיוביים, והשיפור הצפוי ביצוא יטו, לדעתנו, את הכף, לטובת הותרת הריבית על כנה.

אי לכך, אנו מעריכים כי הוועדה המוניטרית בבנק ישראל יותירו את הריבית לחודש יוני (ב-28/5) ברמה של 2.50%.

מבט לחודשים הקרובים

להערכתנו, הריבית תישאר ללא שינוי בחודשים הרקובים, כאשר פוטנציאל העלאה לקראת סוף השנה נותר גבוה.

יחד עם זאת, במידה והתנודתיות בשווקים תגבל על רקע התפתחויות שליליות מאירופה שלה תהיה השפעה שלילית על הצמיחה בישראל, לא מן הנמנע כי בבנק ישראל יבחרו בחזרה לתוואי של הרחבה מוניטרית.

מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מיטב בית השקעות בע"מ וכן כל חברה בשליטתה אינן אחריות לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה, כולו או חלקו. אין בתשואות העבר של המוצרים הפיננסיים כדי להעיד על תשואותיהם בעתיד. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב.