מדד יולי >>> אנו צופים התמתנות משמעותית באינפלציה

תגובה ראשונית לפרסום מדד יולי

מדד חודש יולי עומד על 0.1% בדומה לממוצע התחזיות בשוק ונמוך מהערכותינו המוקדמות. הסעיף הבולט במדד הוא סעיף הדיור שעלה ב-1.1%, העליה החדה ביותר בסעיף מאז חודש מאי 2011. אך גם סעיף זה לא הצליח למשוך את המדד בצורה משמעותית למעלה כשמולו הפתיע סעיף ההלבשה שירד ב-9.4%, החדה ביותר מאז יולי 2010. אך בזמן שהירידה בסעיף ההלבשה הינה ברובה עונתית, כך שכנראה תחזור לעלות בעונה הבאה, השפעת העונתיות בסעיף הדיור נמוכה מאד וסביר להערכתנו שהסעיף ימשיך לעלות בצורה חדה גם בחודש אוגוסט.
 
עליות חד פעמיות רבות

מדד יולי מצטרף לשורה של מדדים נמוכים יחסית. עם זאת, בחודשיים הבאים, יולי- אוגוסט גורמים רבים דוחפים חזרה לעליות מחירים. בינהם החלשות משמעותית של השקל, זינוק במחירי הסחורות בכל העולם, ובמיוחד הדלק, על רקע המתיחות עם איראן והסחורות החקלאיות על רקע בצורת בארה"ב. כמו כן, התווספו לגורמים אלה גם גורמים מקומיים ובעיקר העלאות המיסים כשהבולט שבהם הינו עליית המע"מ. עם זאת, למרות העלאת שיעור המע"מ מ-16% ל-17%, אנו צופים כי עלייה זו תתרום למדד רק 0.2% עד 0.4%, שגם הם יתפרסו ברובם על פני 3 חודשים.
 
התמתנות משמעותית באינפלציה לאחר ספטמבר:

לאחר חודש ספטמבר, אם לא ירשמו זעזועים משמעותיים נוספים כלפי מעלה במחירי הסחורות או פיחות משמעותי בשער השקל, אנו צופים התמתנות משמעותית באינפלציה ולא שוללים גם ירידה של ציפיות האינפלציה ל-12 חודשים מתחת למרכז יעד בנק ישראל (שעומד כזכור על 2%). לעומת ציפיות אינפלציה ל-12 חודשים של 2.7% בשוק האג"ח לפני פרסום מדד יולי.
 
ריבית בנק ישראל

סעיף הדיור צריך לתמוך במדיניות מוניטארית מצמצמת ועל בנק ישראל האחריות למנוע מעליות המחירים להאיץ. עם זאת, לנוכח הציפיות האמורות להתמתנות האינפלציה ל-12 חודשים קדימה לאחר מדד ספטמבר, אנו מעריכים כי בנק ישראל ימתין עם מדיניות הריבית עד לחלוף גל האינפלציה של אוגוסט-ספטמבר ולנתוני מקרו נוספים מארה"ב, שהאחרונים הראו הפתעות חיוביות שכנראה יביאו שם לדחיית תוכנית ההרחבה הכמותית השלישית של הפד ויוכל לחזור להפחית את הריבית לאחר מכן.

נכתב ע''י אמיר כהנוביץ,
כלל פיננסים