כי"ל: לפי דיווחים בתקשורת כי"ל ופוטאש במגעים למיזוג

לפי דיווחים בתקשורת, כי"ל ופוטאש במגעים להתמזג בעסקת החלפת מניות שתהפוך את החברה לישראל לבעלת 20% מחברת פוטאש. על פי העיתון מנכ״ל פוטאש ויו״ר החברה לישראל כבר נפגשו עם ראש הממשלה שהורה למשרד האוצר לבדוק את היבטי העסקה. חיובי בטווח הקצר – בטווח הארוך לא בטוח (תלוי בעיקר הפרמיה שתשולם על מניות כי"ל)
 
הנסיבות: 
·    בדצמבר 2011, פוטאש הגישה בקשה למשרד האוצר להגדיל את החזקותיה בכיל מ-14% ל-25%. במהלך בדיקה שערכה הרשות להגבלים עסקיים ומשלא הושגה התקדמות, פוטאש משכה את הבקשה בטענה כי תבחן "דרכים אחרות להשגת שליטה בכי"ל".
 
·    לאור מצבו הקשה של שוק האשלג וסימני השאלה בנוגע לפוטנציאל הצמיחה העתידי (לנוכח הקשיים בענף, כל היצרניות הגדולות הודיעו לאחרונה על קיצוצים מהותיים במכסות היצור) כי"ל הופכת לחברה יעילה יותר מפוטאש. דבר המקבל ביטוי בדיסקאונט נמוך יותר בין החברות לעומת העבר.
 
היתרונות למיזוג:

·    הקצאה גיאוגרפית יעילה יותר של מכירות האשלג (כיל תמכור יותר לסין והודו ופוטאש תמכור את חלקה של כיל בשוק הברזילאי).

·    למרות שקשה לאמוד את מידת האפקטיביות של קונסולידציה על משמעות  המחירים, ניתן לטעון כי המהלך יסייע לחברות (ולתעשייה בכלל).
 
היתרון לפוטאש: המהלך יוביל להוזלה של עלות ייצור האשלג המצרפית של פוטאש (עלות ייצור משוערת של פוטאש – 200$ לטון מול 130$ של כיל)
 
היתרון לכי"ל: בהתחשב בכך שהזיכיון של כי"ל על ים המלח מסתיים ב-2030, מיזוג בעת הנוכחית נראה שיקול כלכלי ביותר (בראיה ארוכת טווח סיום הזיכיון אינה רחוק מדי).
 
החיסרון לכי"ל/חברה לישראל: תשואת הדיבידנד של פוטאש נמוכה (2.1%~) משמעותית משל כי"ל (8%~) כך שיום לאחר המיזוג, בעלי המניות של כי"ל (ח"ל ביניהם) נהנים מתשואה נמוכה יותר (זאת בהנחה שפוטאש לא צפויה להשוואת את חלוקת הרווח לכי"ל בזמן הנראה לעין).
 
השאלות המרכזיות שעומדות על הפרק: 
התניות אפשריות? אם הממשלה אכן תאשר את העסקה, מה יכללו ההתניות שתציב המדינה? (למשל הישארות החברה לישראל כבעלת מניות מרכזית על מנת לדאוג לאינטרס של המדינה). על פניו, בגין הסחירות הגבוהה, החזקת מניות פוטאש תקל על החברה לישראל למכור את החלקה בכי"ל – אם היתה מעוניינת בכך).
 
מחיר? מה צפוי להיות יחס החלפת המניות? (בכתבה נרמז כי הפרמיה עשויה להיות לא מהותית – מה שנראה הגיוני על פניו).
 
עיתוי? קשה להאמין שהחלטת ממשלה בנושא תתקבל עד לאחר הבחירות (כמו כן, שפוטאש תציעה מחיר לפני שתקבל אישור עקרוני על העסקה).
כך או כך, אנו צופים תגובה חיובית הבוקר לחדשות.
 
נכתב ע''י יונתן קרייזמן,
כלל פיננסים ברוקראז'