עמוד ענן >>> מיטב: "לא חושבים כי יש צורך דחוף לבצע שינוי משמעותי בפרופיל הסיכון של תיק ההשקעות"

עיקרי הדברים:  
• אתמול בשעות אחר-הצהריים פתח צה"ל במבצע למיגור הטרור המופעל מרצועת עזה
• העלות היומית הישירה (לא כולל אבדן תפוקה של העסקים ונזק אזרחי) של מבצע עופרת יצוקה נאמדה בין 100 מיליון ש"ח לכדי 200 מיליון ש"ח (סה"כ 2.4 מיליארד ש"ח). כפי הנראה, העלות היומית הפעם היא אף נמוכה מהגבול התחתון
• לאור האפקטיביות של כיפת ברזל צפוי כי הנזק האזרחי יהיה צנוע משמעותית, מאשר היה בעופרת יצוקה
• על רקע 2 המערכות הצבאיות האחרונות, אנו לא חושבים כי יש צורך דחוף לבצע שינוי משמעותי בפרופיל הסיכון של תיק ההשקעות
• כפי הנראה, הואיל והגירעון הממשלתי כבר גבוה מאוד, את העלות התקציבית שתיווצר מהמערכה ישלם הציבור.

"עמוד ענן" ושוק ההון

כידוע אתמול בשעות אחר-הצהריים פתח צה"ל במבצע למיגור הטרור המופעל מרצועת עזה. הדיווחים התרחשו בזמן המסחר ולכן ההודעות הביאו באופן מיידי לתגובה, לפיה שוק המניות עבר מעלייה של כמחצית האחוז לכדי ירידה של כ-0.9%, תוך ירידה בערכן של איגרות החוב הממשלתיות (הצמודות והשקליות במקביל). כתגובה לחדשות נרשם בשוק המט"ח פיחות מהיר בערכו של השקל כנגד הדולר. וכך, מרמה של 3.925 שקלים לדולר בשעה 16:00 נחלש השקל לכדי 3.97 שקלים לדולר בשעה 19:00. היום בבוקר דווקא השקל מתנהל במגמת יציבות. אגב, גם מחיר הנפט בעולם הושפע מהמערכה. כך, בעוד שה-WTI נסחר במחיר של 85 דולר לחבית (מחיר למסירה קרובה) לפני פרוץ האירועים, מחירו עלה לכדי 86.4 דולר לחבית, לאחרונה.

גם היום נפתח השוק בירידות שערים של כ-1.5% במדד ת"א 25 ואיגרות החוב נסחרות במגמה שלילית קלה.

אין ספק כי קיימת אי-ודאות רבה בכל האמור להשלכות המהלך הצבאי על השווקים. הואיל ולא ברור כיצד המהלך הצבאי יתפתח, קשה לקבוע את התמורות על השווקים.

יחד עם זאת, אם נניח כי עמוד ענן יהיה מהלך דומה לזה של עופרת יצוקה (18/1-27/12/2008) או מזכיר את מלחמת לבנון השנייה (14/8-12/7/2006), אשר שניהם נמשכו כחודש, אזי ההשפעה על השווקים הייתה בדיעבד חלקית למדי. אמנם, הזעזוע הראשוני היה שלילי, אך לאחר מכן התהפכה המגמה ומחירי המניות חזרו לעלות (ראו תרשים).
 
דבר נוסף אשר יש לקחת אותו בחשבון הוא עלות המערכה הצבאית. באופן כללי ניתן לומר כי העלות היומית הישירה (לא כולל אבדן תפוקה של העסקים) של מבצע עופרת יצוקה נאמדה בין 100 מיליון ש"ח לכדי 200 מיליון ש"ח (סה"כ 2.4 מיליארד ש"ח). כפי הנראה, העלות הפעם היא אף נמוכה מהגבול התחתון הואיל ומבצע עופרת יצוקה נפתח בהתקפה קשה של חיל האוויר, בשונה מתקיפות כירורגיות הפעם. לכן, אם נהיה שמרנים ניתן יהיה להניח כי עלות המערכה היא      כ-100 מיליון ש"ח ליום. במידה והמערכה תיארך, ותכלול גם פגיעות ברכוש ובנפש העלות הרחבה הכוללת פיצוי למגזר האזרחי תגדל משמעותית. חשוב לציין כי במבצע עופרת יצוקה, מערכת כיפת ברזל לא הייתה קיימת (הוכנסה לשירות מבצעי במארס 2011) לפיכך, צפוי כי הנזק האזרחי יהיה צנוע משמעותית, מאשר היה בעופרת יצוקה, למרות העלות הגבוהה לשיגור כל טיל (אמדן שבין 35-50 אלף דולר ליחידה).

הואיל והמערכה נפתחה כאשר התקיים מסחר בשווקים הפיננסים של תל אביב, כבר התבצעה ההתאמה הראשונית למערכה הצבאית. היינו, כבר חל השינוי הראשוני במחירם של ניירות הערך והמט"ח.

בהתאם, אנו לא חושבים כי יש צורך דחוף לבצע שינוי משמעותי בפרופיל הסיכון של תיק ההשקעות. זאת, במיוחד לאור ההנחה כי את הבור התקציבי שייפער, כפי הנראה, אנחנו נשלם, דרך תוספת מיסים ולא דרך הגדלת הגירעון אשר נמצא כבר בקצה העליון המתקבל על דעתן של סוכנויות הדירוג.

רון אייכל, כלכלן ואסטרטג ראשי מיטב

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

לקבלת הצעה משתלמת לקרן השתלמות >>> https://www.yourcall.co.il/Investments/Register.aspx?CxId=3&ref=gemelLInk

להרשמה לעיתון האלקטרוני ולניוזלטר >>> https://www.funder.co.il/newsletter.aspx