קרנות נאמנות ראש בראש  - "ילין לפידות אג"ח כללי" אל מול "פורסט עיטם" - לא תאמינו מי מנצח...

בילין לפידות מנהלים 35 קרנות נאמנות שונות של אג"ח ומניות בתמהילים שונים. הדעה הרווחת היא כי בילין לפידות, התפתחה היכולת המקצועית להכות את המדדים והשוק (כמעט) בכל רגע נתון – בוודאי בתחום שנחשב כמומחיות של המנהלים – שוק האג"ח. היכולת, כך סיפרו לנו, נובעת מבחינה מדוקדקת של יכולת השבת החוב של כל אג"ח בנפרד ומניסיון רב שנים של צמד בעלי בית ההשקעות - רו"ח דב ילין ורו"ח יאיר לפידות, אשר מקפידים עדיין לנהל את ההשקעות בעצמם.

תשואתן הממוצעת של הקרנות בניהול ילין לפידות מתחילת השנה היא כ - 8.77% ( נכון ל- 5/12/12). תשואה שאינה חריגה לנוכח השנה המוצלחת הנוכחית של השוק. לכן, ביקשנו מבין הקרנות הללו לחפש קרן שתוכל לשמש כאבן בוחן ליכולת ניהול האג"ח בבית ההשקעות.
הקרן שנבחרה היא הקרן " ילין לפידות אג"ח כללי". זאת מתוך הרעיון כי כאשר מבקשים לבדוק יכולות ניהול של קרן נאמנות, עדיף כי על הקרן תחולנה הגבלות ניהול מזעריות. כמו כן, ראוי שתמצא בזירה המרכזית של שוק הקרנות והיא קטגוריית האג"ח הכללי.
בנוסף, חיפשנו קרן אג"ח שמציגה תשואות יתר לאורך זמן, אך כזו שחמקה מתחת לרדאר של המשקיעים, אם בשל גודלה ומקורה ואם בשל שיווק לקוי. הקרן שנבחרה היא קרן - פורסט עיטם, בניהול ההשקעות של בית ההשקעות פורסט.

ראש בראש – אותה קטגוריה, הישגים שונים – ילין לפידות אג"ח כללי אל מול פורסט עיטם

אסטרטגיה ניהולית: בשנים האחרונות, דעכה מעט קרנה של שיטת פיזור ההשקעות. למרות זאת, אלו שעדיין תומכים באסטרטגיה טוענים שבישראל, לנוכח פירמידות חברות האחזקה בשוק, הן אמורות לקבל משנה תוקף, בכדי להגן על ההשקעות במקרה של נפילת טייקון (לא משהו שלא ראינו עד כה).

על כל פנים, בית ההשקעות ילין לפידות ידוע באמונתו בפיזור השקעות וכל קרן שבניהולו מחזיקה עשרות רבות של השקעות שונות ומגוונות. כך גם הקרן ילין לפידות אג"ח כללי עם 52 מניות ו - 100 סדרות אג"ח קונצרני שונות. למעשה הפיזור הוא כה נרחב, עד שלא ניתן למצוא החזקה גדולה יותר בתחום האג"ח שעולה על החזקה של 0.7% מההון המנוהל בקרן. הקרן נוטה שלא להסתכן עם אג"ח בעל דירוג נמוך, כאשר ממוצע משוקלל של האג"ח המדורג בקרן הוא A+.

הקרן פורסט עיטם בעלת גיוון גבוה אף יותר, עם 74 מניות ו - 105 אג"ח קונצרני כאשר ההחזקות הבולטות הן אג"ח אמיליה פיתוח א' (2.62% מהון הקרן), מנדלסון הספקה ב' (2.38%) ושלמה נדלן א' (2.21%). הקרן אינה מסתמכת על דעת המדרגים בשוק והממוצע המשוקלל של האג"ח המדורג הינו BB-. (הרכב הקרנות נכון ל-30/8/12)

דמי ניהול: בניגוד לעולם המוחשי, בקרנות הנאמנות לא תמיד מתקיים הקשר בין עלות לאיכות. למעשה מחקרים הראו שלרוב הקשר הוא הפוך. כלומר, ככל שקרן הנאמנות גובה יותר דמי ניהול, כך לאורך זמן היא תתקשה להשיא תשואות יתר על פני השוק. כחלק מהתדמית החיובית, בה קרנות הנאמנות לבית ילין לפידות אוחזות, הן נחשבות גם כזולות. גם כאן המציאות הינה שונה מהתדמית, הקרן ילין לפידות אג"ח כללי כאשר מנהלי הקרן גובים 1.5% דמי ניהול. מקום 172 מתוך 239 (עשירון שביעי) מתוך כלל קרנות הנאמנות בקטגוריה. הקרן פורסט עיטם, גובה 1.2% דמי ניהול בלבד (עשירון רביעי).

היקף נכסים: התדמית החיובית של ילין לפידות אג"ח, כחלק מהשתייכותה לבית ההשקעות האמור, זוכה לנהל יותר מ-528 מיליון שקלים בקרן – מקום 8 בקטגוריה. זאת למרות ההישגים הפושרים לאורך זמן של הקרן (ראה סעיף תשואה בהמשך). הקרן פורסט עיטם, צנועה בהרבה ומנהלת 162 מיליון שקלים בלבד.

תשואה בטווח קצר: בחודשים האחרונים שוק האג"ח מלקק את פצעיו משנתיים קשות של משבר אי אמון מצד המשקיעים. מתוך כך, חלק מקרנות הנאמנות המשקיעות באג"ח, שרשמו תשואה שלילית עוד באפריל האחרון, היום כבר מציגות תשואה דו ספרתית. מתחילת השנה הקרן ילין לפידות אג"ח כללי הניבה תשואה של 7.69%. תשואה נאה, אך לא נאה מספיק בהתחשב בתשואות אחיותיה לקטגוריה וכך מוצאת עצמה האחרונה במקום ה- 117 בטבלה מתוך 221 קרנות שיכולות להציג תשואה מתחילת השנה.
קרן הנאמנות פורסט עיטם בטווח הקצר, ידעה לנצל טוב יותר את המגמות החדות בשוק האג"ח. מתחילת השנה הניבה הקרן תשואה של 11.89%. מקום 29 בטבלה מתוך אותן 221 קרנות (התשואות נכונות ליום המסחר- 5/12/12).

תשואה בטווח הארוך: המשבר הפיננסי השני בחומרתו בשנת 2008 גורם לאלו ששרדו אותו (ועדיין עוסקים במקצוע) לחוש גאווה כמו היו בקרב על סטלינגרד. העליות והמורדות בשוק האג"ח בתקופה שחלפה מאז, יכולים להספיק לעשור שלם של השקעות. בתקופה הזו, לא כל הקרנות שרדו, לנוכח תשואת חסר שהניבו ואלו ששרדו את התקופה יכולות להתגאות בתשואה גבוהה. הקרן ילין לפידות אג"ח כללי מתחילת שנת 2008, הניבה תשואה של 28.43%. תשואה שנתית נומינאלית של 7.1%. באותה תקופה, הקרן עיטם פורסט הניבה תשואה בלתי נתפסת של 60.96%. תשואה נומינאלית של 15.24% לשנה. (התשואות נכונות ליום המסחר - 5/12/12).

תגובת ילין לפידות: "בקטגוריית אג"ח כללי יש 210 קרנות שעשו מתחילת השנה בין 16.81% ל-0.55%. ילין לפידות אג"ח כללי עשתה 7.69%. מקום 112 מתוך 210. קרנות הנאמנות של ילין לפידות מובילות בד"כ את טבלאות התשואה. יחד עם זאת, לא ניתן לצפות שכל קרנות ילין לפידות יהיו במקום הראשון בכל קטגוריה ובכל חתך זמן"".

לסיכום: למרות התדמית החיובית של הקרן ילין לפידות אג"ח כללי, ניתן למצוא באותה הקטגוריה קרנות זולות יותר ובעלות תשואה לא פחות טובה. זה שהן משתמשות באותה אסטרטגיית ניהול- יכול להיחשב כבונוס.

* כל הנתונים נכונים ליום המסחר של 5/12/2010

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האתר אינו מתחייב להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. האתר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש