כלל פיננסים: באמת עברנו את המצוק?

ירידות של כ- 2% בשוק המניות האמריקאי בשבוע שעבר וזינוק של ה-VIX לרמה של 22.7 נק' הספיקו בכדי לשכנע אז את המשקיעים שסוף העולם באמת מתקרב. אך כמו בכל סרט אמריקאי קלאסי ברגע האחרון אישר הסנאט את ההסכם והנפילה נמנעה. אנחת רווחה או שלא??

הם כבר בתוך התהום הפיסקלי: לפי הערכות הצמיחה בארה"ב (ממוצע החזאים בבלומברג) האטה ברבעון הרביעי מקצב של 3.1%, ברבעון השלישי, לקצב של 1.4% וצפויה הישאר נמוכה (1.6%) גם ברבעון הראשון של 2013. זוהי אולי לא נפילה לעומק התהום ומעבר למיתון, אבל חצי דרך לשם, בטח שבמונחי צמיחה לנפש. אבל הבורסה לא נלחצת, היא הרי ציפתה למשהו כזה (ראו לינק למטה). מצד שני, אי הוודאות ירדה מעט ואולי חזר קצת האמון ביכולת של קובעי המדיניות להגיע להסכמות. ובכל מקרה מדובר ברמות מיסים והוצאות שהיו גם בעידן קלינטון, רמות שאפשרו אז למשק האמריקאי צמיחה הרבה יותר יציבה. ואכן, בהמשך הציפיות הן לעליה מהירה יותר ויותר בתוצר עד לקצב שנתי של 2.8%  ברבעון הראשון של 2014. 

מס העשירים - במקרה הטוב קישוט פוליטי, ברע יחזיר את המצוקה

 תכנית שכוללת בין השאר העלאות מיסים על 2% האמריקאים העשירים ביותר תצליח אולי לקשט את ההסכם, כך שאת העלייה בתקבולי המס ישלמו שאר הציבור האמריקאי דרך מיסי הדיבידנדים ומס רווחי ההון שיעלו גם הם, אם דרך החסכונות הרגילים או הפנסיונים שלהם. אך מתקבולי מס העשירים אפשר לשכוח ורק לקוות שהוא לא יביא לנזק גדול יותר אם יביא דווקא לירידה בסך תקבולי המיסים: בבריטניה לשם השוואה כמעט שני שליש מבעלי הכנסה שנתית של מיליון ליש"ט נעלמו לאחר הוספת מדרגת מס נוספת, של 50%, לבעלי הכנסות גבוהות. אגב, בעקבות כך הודיע שר האוצר הבריטי, ג'ורג' אוסבורן, כי מאפריל 2013 מדרגת המס העליונה תופחת חזרה ל-45%. תופעה דומה קרתה בצרפת שם בעקבות החלטת הנשיא להעלות ל־75% את המס למשתכרים מעל מיליון יורו לשנה, החלה עלייה חדה במספר המשפחות האמידות שהחליטו להגר, וגם שם ההחלטה בוטלה לבסוף, הפעם מכיוון בית המשפט.

אותו פלח אוכלוסייה של 2% עליונים הוא פלח גמיש שמנהל את תשלומי המס שלו בצורות שונות חלק מהן כוללות גם שינוי אזרחות, העברת מקום מגורים, רישום הכנסה בדרכים שונות ושלל משחקי מס שעשויים כאמור להביא בסופו של דבר דווקא לירידה בסך תקבולי המס. במקרה כזה עשוי אפילו הצוק הפיסקלי לחזור לשולחן ולהביא לצורך בהעלאות מיסים נוספות לשאר האמריקאים.
אם לסכם את ההסכם: כולם משלמים יותר מיסים

אסטרטגיית ההשקעות הטובה ביותר הידועה לאדם הצליחה שוב

בדיעבד אסטרטגיית ההשקעות הטובה ביותר הייתה שוב לקנות מניות ב-VIX  (מדד הפחד) גבוה. לאחר שזינק ביום שישי ל-22.7 נק' והמניות ירדו ב-2%. כתבנו ביום ראשון שהערך הגבוה של ה-VIX גבוה מאד ביחס לסיכון הספציפי המדובר וכנראה שיחזור בקרוב לרדת. עוד כתבנו שזהו עשוי להיות איתות הכניסה הטוב ביותר הידוע לאדם לשוק המניות (ראו לינקים למטה). גם למי שלא מאמין באינדיקטור או באמת חשב שיש לו עוד לאן לעלות ביחס לסיכון המדובר, היה כדאי לדבוק לפחות באסטרטגיית ההשקעות השנייה הטובה ביותר הידועה לאדם שהיא - לא לגעת! מדד ה-VIX  נפל אתמול ל-18 נק' ושוק המניות
מגיב הבוקר בעליות חדות. לאחר העליות של היום ההסכם כבר כנראה לא יתמוך יותר ונושאים אחרים יעלו על השולחן. אולי תקרת החוב תהיה אחד מהם:

הבעיה הבאה כבר דופקת בדלת: תקרת החוב

תקרת החוב בארה"ב מעצבנת הרבה אנשים, היא פוליטית לגמרי, לא נגזרת משום מצב כלכלי, ומלחיצה שוב ושוב את המערכת. כעת החוב האמריקאי פוגש שוב את התקרה והיא כנראה תועלה קצת למעלה. אך במבנה הגרוע של הממשל בארה"ב כיום כל פגישה כזאת בין החוב לתקרה שלו הופך למאבק פוליטי אידיאולוגי בין ימין לשמאל. האם ההסכמה על תקרת החוב ב-2011 והצוק הפיסקלי כעת מאותתים שבפעם הבאה יצליחו מנהיגי הסנאט להגיע להסכמה בייתר קלות או לפחות שהמשקיעים וסוכנויות הדירוג לא ייקחו את המאבק שלהם כל כך ברצינות?  להערכתנו כן!

אני מקווה שלא אצטרך להקליד יותר את הביטוי "צוק פיסקלי" כל חיי:
חודשים וחצי של התייחסות למצוק המתקרב:
30/12/12 – "זה לא צוק ובינואר לא תיפלו לשום מקום"
30/12/12 – "ה- VIXמזנק! האם זהו איתות הקניה הטוב ביותר הידוע לאדם?"
25/12/12 – "האם ניפול בצוק הפיסקלי? תתעוררו, אנחנו כבר נופלים!"
20/12/12 – "החשש הגובר הוא לא דווקא מהצוק עצמו אלא מהפוליטיקאים"
10/12/12 – "השוק מתחיל להילחץ בזמן שוושינגטון לא מראה סימנים של התקדמות"
5/12/12   - "איך יודעים שהצוק הפיסקלי כבר מגולם במחיר?"
14/11/12 – "נפילה בצוק הפיסקלי יכולה גם לתמוך בשוק המניות"
12/11/12 – "כנראה נגזר גורלנו להתעסק מעתה ועד ינואר 2013 בצוק הפיסקלי."
12/11/12 – "מיתון בגלל צוק פיסקלי בארה"ב הרבה פחות מסוכן מסוגי מיתון אחרים"
8/11/12   - "הצוק הפיסקלי - שימו הרבה מלח על התחזיות"
28/10/12 – "כולם די מאמינים שברגע האחרון יוסכם על פתרון מאוזן."
22/10/12 – "הסכנות מהמצוק הפיסקלי הן בעיקר לכלכלה ופחות לאג"ח שאף עשוי ליהנות"
18/10/12 – "התרחיש הסביר: הסנאט מתפשר ומספק גישה מאוזנת."

"אל תבכה בגלל שזה קרה, חייך בגלל שזה קרה" – דוקטור סוס (סופר ילדים) 

נכתב ע"י אמיר כהנוביץ כלכלן ראשי כלל פיננסים

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

להרשמה לניוזלטר של פאנדר >>> https://www.funder.co.il/newsletter.aspx