יצחק תשובה צ - פאנדר
שי מרום
03/02/2013
הפניקס אחזקות בע"מ
דירוג (סדרה א') | Aa3 | אופק דירוג: יציב |
מידרוג מודיעה על מתן דירוג Aa3 באופק יציב, לאגרות חוב בסך של עד 200 מיליון ₪ שבכוונת הפניקס אחזקות בע"מ (להלן: "החברה") לגייס. אגרות החוב צפויות להיפרע בין השנים 2014-2024. תמורת גיוס אגרות החוב מיועדת לחיזוק יתרות נזילות, השלמת רכישת המניות הנוספות של אקסלנס (כמפורט להלן) ומחזור חוב עתידי.
מידרוג מותירה את דירוג האג"ח, סדרה א' של החברה, בדירוג Aa3 באופק יציב, על כנו.
דירוג ההנפקה מתייחס למבנה ההנפקה, בהתבסס על נתונים שנמסרו למידרוג עד ליום 30.01.2013. למידרוג הזכות לדון שנית בדירוג ולשנות את הדירוג שניתן, בהתאם למבנה ההנפקה, ככל שתבוצע.
אגרות החוב שהונפקו על ידי החברה ומדורגות על ידי מידרוג:
סדרה | מס ני"ע | ריבית שנתית נקובה | הצמדה | יתרה בספרים 30/09/2012 (במיליוני ₪) | שנות פירעון |
א' | 7670102 | 4.5% | מדד | 758 | 2014-2019 |
1. שיקולים עיקריים לדירוגהדירוג מתבסס על המתודולוגיה של Moody's לדירוג חוב בחברות אחזקה בביטוח. על פי מתודולוגיה זו, דירוג החוב של חברת ההחזקות נקבע ביחס לדירוג האיתנות הפיננסית של חברת הביטוח. הדירוג של חברת האחזקה נמוך מדירוג האיתנות הפיננסית של חברת הביטוח, בשל הנחיתות המבנית. בשיקולי קביעת הדירוג של חברת ההחזקות נלקחים בחשבון פרמטרים נוספים, דוגמת רמת נזילות ומידת הגמישות הפיננסית.
דירוג ההתחייבויות של החברה מבוסס, כאמור, על הערכת האיתנות הפיננסית של ההחזקות העיקריות - הפניקס חברה לביטוח בע"מ (להלן: "המבטח" או "הפניקס ביטוח"), המדורגת בדירוג Aa1 (IFSR) ואקסלנס השקעות בע"מ (להלן: "אקסלנס" או "בית ההשקעות").
בקביעת דירוג החוב של החברה, ביחס לדירוג האיתנות הפיננסית של המבטח, ניתן משקל עיקרי לפרמטרים הבאים:
- נחיתות מבנית של החוב בחברת ההחזקות, ביחס להתחייבויות חברת הביטוח לבעלי הפוליסות ולנושים נוספים.
- יכולת חלוקת הדיבידנדים של המבטח מוגבלת, מכוח הרגולציה על חברות הביטוח בישראל. המבטח פועל תחת תקנות הון, הקובעות דרישות הון מינימאלי, שהיקפן עומד ביחס ישר להיקף פעילותו.
- תיק הביטוח של החברה (חיים ואלמנטארי) הינו נכס בעל ערך הניתן למימוש בעת הצורך, התורם לגמישות הפיננסית.
שווי החזקות עיקריות של החברה , במיליוני ₪
| 31/12/2011 | 31/12/2010 | 31/12/2009 | 31/12/2008 |
הפניקס חברה לביטוח | 1,834 | 1,870 | 1,524 | 974 |
אקסלנס השקעות | 1,037 | 1,061 | 971 | 395 |
מהדרין | 168 | 177 | 155 | 140 |
עד 120 | 144 | 160 | 163 | 157 |
אקסלנס והפניקס ביטוח מהוות, נכון ל- 31.12.2012, כ- 90% מסך ההשקעה במוחזקות (שווי בספרים כפי שמוצג בדוחות הכספיים). החוב הפיננסי של החברה מורכב מאג"ח שהונפקה בשנת 2007 (הורחבה בשנת 2012), צמודת מדד, בריבית שנתית של 4.5%, הנפרעת בשישה תשלומים שווים החל משנת 2014.
ההחזקות העיקריות של החברה בפניקס ביטוח ואקסלנס מהוות למעשה אחזקה במכלול שירותי הביטוח והפיננסים: ביטוח אלמנטרי, ביטוחי חיים, ביטוח בריאות ופנסיה (הפניקס ביטוח); גמל, תעודות סל, שירותי בורסה (ברוקראז'), ניהול תיקים, קרנות נאמנות, מוצרים מובנים וחיתום (אקסלנס).
להערכת מידרוג, מגוון המוצרים יוצר תמהיל עסקים מפוזר, התורם לפיזור הסיכונים ויכולת טובה יותר להתמודדות עם משברים. נציין כי, לחברה החזקות נוספות שאינן בעסקי הליבה, המחלקות דיבידנד מידי שנה. הדיבידנדים המשולמים ע"י חברות בנות ומוחזקות (פרט למבטח) מתקבלים בהפניקס השקעות פיננסים בע"מ, חברה בבעלות מלאה של החברה.
במהלך שנת 2012 החברה לא חילקה דיבידנד; במהלך שנת 2011 חילקה החברה דיבידנד בסך 49 מיליון ₪, לאחר שבשנים 2008-2010 לא בוצעה חלוקת דיבידנדים.
החברה (סולו)- נתונים פיננסיים עיקריים, במיליוני ₪
| 30/09/2012 | 31/12/2011 | 31/12/2010 | 31/12/2009 | |
סך השקעה במוחזקות* | 3,476 | 3,183 | 3,188 | 2,663 | |
השקעות בני"ע | 41 | 43 | 130 | 244 | |
מזומנים ושווי מזומנים | 25 | 54 | 19 | 12 | |
אחר[1] | 0 | 1 | 0 | 2 | |
סך נכסים במאזן | 3,542 | 3,281 | 3,337 | 2,921 | |
חוב פיננסי | 758 | 704 | 686 | 670 | |
הון עצמי | 2,744 | 2,551 | 2,625 | 2,224 | |
| 1-9/2012 | 1-9/2011 | 31/12/2011 | 31/12/2010 | 31/12/2009 |
[2] חברות ציבוריות בלבד. אקסלנס השקעות בע"מ ומהדרין בע"מ מוחזקות על ידי הפניקס השקעות ופיננסים בע"מ אשר מוחזקת במלואה על ידי החברה
[3] חייבים ויתרות חובה.
[3] חייבים ויתרות חובה.
| רווח נקי (הפסד) | 114 | 128 | 54 | 309 | 227 |
| סה"כ רווח (הפסד) כולל אחר | 198 | 14 | -30 | 408 | 414 |
| הוצאות מימון | 42 | 43 | 50 | 46 | 55 |
| הוצ' הנהלה וכלליות | 2.5 | 1.7 | 2.6 | 3.4 | 4.2 |
| דיבידנדים שהתקבלו מחברות מוחזקות** | 42 | 80 | 80 | 6 | 47 |
| דיבידנדים ששולמו לבעלי המניות | 0 | 49 | 49 | 0 | 0 |
*לרבות הלוואות ושטרי הון לחברות מוחזקות
**לצורך חישוב דיבידנדים מחברות בנות ומוחזקות, החברה והפניקס השקעות נלקחו כמקשה אחת.
בשלושת הרבעונים הראשונים של שנת 2012, החברה מציגה ירידה ברווח הנקי בסך כ- 14 מיליון ₪ ביחס לתקופה המקבילה בשנת 2011. הירידה נובעת בעיקר מירידה ברווחי מוחזקות בסך כ- 12 מיליון ₪. על אף הירידה ברווח הנקי, סה"כ הרווח הכולל של החברה גבוה ביחס לתקופה המקבילה אשתקד, שבמהלכה היו ירידות בשווקים, אשר השפיעו על תוצאות הנוסטרו של החברה.
2. התפתחויות עיקריות - הפניקס ביטוח
2.1. עודפי ההון במבטחההון העצמי הנדרש מהמבטח הינו הכרית הזמינה ביותר לספיגת הפסדים והוצאות תפעוליות. במהלך שנת 2011 חל גידול בהון המוכר של המבטח, בסך של כ- 85 מיליון ₪, כתוצאה מרווח כולל שנרשם במהלך התקופה וגיוס הון משני אשר קוזזו בחלקם כתוצאה מחלוקת דיבידנד. במקביל, גדל ההון הנדרש מהמבטח, בדומה לכלל הענף, כחלק מהליך מדורג של אימוץ תקנות הון מתוקנות, אשר הסתיים בסוף שנת 2011. בשלושת הרבעונים הראשונים של שנת 2012 גדל ההון המוכר בסך כ- 259 מיליון ₪, בעיקר, כתוצאה מרווח כולל שנרשם בתקופה וגידול בהון המשני. נכון ל- 30.09.2012, למבטח עודף הון בסך כ- 771 מיליון ₪.
המבטח, נתונים על מבנה ההון, במיליוני ₪
| 30/09/2012 | 31/12/2011 | 31/12/2010 | 31/12/2009 |
הון נדרש לפי תקנות קודמות | - | - | 1,516 | 1,430 |
הון נדרש לפי תקנות מתוקנות ליום המאזן | 2,527 | 2,441 | 1,982 | 1,652 |
הון ראשוני קיים | 1,990 | 1,823 | 1,847 | 1,489 |
הון משני מוכר | 1,308 | 1,215 | 1,107 | 788 |
ההון המוכר (הון ראשוני + הון משני) | 3,298 | 3,039 | 2,954 | 2,277 |
עודף הון ליום הדוח הכספי | 771 | 597 | 972 | 624 |
שיעור עודף הון ביחס לנדרש | 30% | 24% | 49% | 38% |
לשיקולים העיקריים לדירוג הפניקס ביטוח, ראה דוח מעקב - נובמבר 2012.
3. התפתחויות עיקריות - אקסלנס
3.1. השלמת רכישת אקסלנסביום 1 במאי 2012 רכשה החברה (באמצעות הפניקס השקעות) כ- 5.11% נוספים מההון המונפק והנפרע של אקסלנס. שיעור ההחזקה לאחר הרכישה עומד על 84.72%. בשנת 2013 צפויה להתבצע הרכישה האחרונה ולאחר השלמתה, שיעור ההחזקה באקסלנס יעמוד על כ- 89.8%.
3.2. אקסלנסבית ההשקעות פועל באמצעות החברות שבשליטתו, החל משנת 1993. אקסלנס הינו אחד מבתי ההשקעות המובילים בשוק ההון הישראלי ומנהל נכסים בסך כ- 69.7 מיליארד ₪ (30.09.12). לבית ההשקעות מעמד תחרותי בעסקי הליבה, פיזור במגזרי פעילות ובעל תלות נמוכה בפעילות בודדת. בית ההשקעות חילק דיבידנדים בסך 100 מיליון ₪ בשנת 2009 ולא חילק דיבידנד בשנים 2010-2011. ברבעון השלישי של שנת 2012, אישר דירקטוריון החברה חלוקת דיבידנד בסך 50 מיליון ₪.
אקסלנס מנהלת נכסים (נכון ל- 31.12.2012) בקופות גמל, המסווגות כתגמולים ואישית לפיצויים, בסך כ- 10 מיליארד ₪, המהוות כ- 6% מכלל קופות הגמל המסווגות כתגמולים ואישית לפיצויים; קרנות השתלמות בסך של כ- 8 מיליארד ₪, המהוות כ- 6% מכלל קרנות ההשתלמות; קרנות נאמנות בסך של כ- 17 מיליארד ₪, המהוות כ- 10% מסך קרנות הנאמנות; תעודות סל בסך של כ- 22 מיליארד ₪, המהוות כ- 33% מסך נכסי תעודות הסל; וניהול תיקים בסך של כ- 8 מיליארד ₪ (נכון ל- 31.12.2011).
הכנסות בית ההשקעות בשנים 2008-2012 (במיליוני ₪)
| 1-9/12 | 1-9/11 | 2011 | 2010 | 2009 | 2008 |
קופות גמל וקרנות פנסיה | 154 | 167 | 219 | 230 | 222 | 243 |
ניהול השקעות[1] | 114 | 134 | 171 | 200 | 137 | 88 |
תעודות סל | 101 | 100 | 132 | 120 | 77 | 111 |
אחר[2] | 49 | 47 | 62 | 87 | 111 | 100 |
סה"כ | 418 | 448 | 584 | 637 | 547 | 542 |
[4 הכנסות מניהול קרנות נאמנות וניהול תיקים.
[5] הכנסות מ"אחר" כוללות הכנסות מחיתום, מוצרים מובנים, פעילות מימון, ניהול תיקים, בנקאות להשקעות, נוסטרו ועוד.
3.3. קיטון בהכנסות בשנת 2011 ושלושת הרבעונים הראשונים של שנת 2012בשנת 2011 ובשלושת הרבעונים הראשונים של שנת 2012, אקסלנס הציגה ירידה בהכנסות ביחס לתקופות המקבילות אשר נבעו בעיקר מירידה בשיעור דמי הניהול בקופות הגמל וקיטון בהכנסות מקרנות נאמנות, בעיקר בשל שינוי טעמי הציבור, אשר גרר מעבר לקרנות המאופיינות בדמי ניהול נמוכים, כגון, קרנות כספיות. מגמה דומה נצפתה בכלל הענף.
תמצית נתונים כספיים של בית ההשקעות, מיליוני ₪:
| 1-9/12 | 1-9/11 | 2011 | 2010 | 2009 | 2008 |
הכנסות | 418 | 448 | 584 | 637 | 547 | 542 |
רווח תפעולי | 139 | 155 | 199 | 231 | 211 | 242 |
הוצאות מימון (נטו) | 20 | 32 | 40 | 51 | 45 | 36 |
מיסים על הכנסה | 43 | 37 | 50 | 47 | 42 | 70 |
רווח נקי (הפסד) | 74 | 85 | 108 | 148 | 129 | 125 |
תמצית נתונים מאזניים של בית ההשקעות, מיליוני ₪:
| 30.09.2012 | 2011 | 2010 | 2009 | 2008 |
סך מאזן | 26,401 | 21,567 | 20,651 | 18,598 | 12,323 |
סך מאזן מנוכה התחייבויות בגין תעודות סל מכירות בחסר ומוצרים מובנים | 1,524 | 1,585 | 1,724 | 1,912 | 1,433 |
חוב פיננסי | 534 | 604 | 795 | 851 | 645 |
חוב פיננסי מתואם* | 346 | 426 | 639 | 767 | 445 |
הון עצמי | 830 | 804 | 702 | 560 | 478 |
|
|
|
|
|
|
הון עצמי לסך מאזן מנוכה התחייבויות בגין תעודות סל ומוצרים מובנים | 54.5% | 50.7% | 40.1% | 28.3% | 33.4% |
חוב פיננסי מתואם ל- CAP מתואם* | 29.4% | 34.6% | 47.7% | 57.8% | 48.2% |
* ללא חוב לז"ק לפעילות שוטפת (תעודות סל ומתן אשראי כחלק מפעילות חבר הבורסה)
מנתוני המאזן ניתן לגזור את רמת המינוף, הנמוכה יחסית, של בית ההשקעות. הקיטון בחוב בשנת 2011 ובשלושת הרבעונים הראשונים של שנת 2012, נובע בעיקר מאשראי לזמן קצר, חשיפות תוך יומיות בתעודות סל ותעודות פיקדון ואשראי לזמן קצר בגין, פעילות המימון דרך אקסלנס. לבית ההשקעות יתרות רווח ל- 30.09.2012 בסך כ- 758 מיליון ₪ הניתנות לחלוקה כדיבידנד.
יחסים פיננסיים של בית ההשקעות:
| 2012E | 2011 | 2010 | 2009 |
EBITDA (מיליוני ₪) | 201 | 215 | 255 | 232 |
חוב פיננסי מתואם* ל-EBITDA | 1.7 | 2 | 2.5 | 3.3 |
חוב ל- EBITDA | 2.7 | 2.8 | 3.1 | 3.7 |
* ללא חוב לז"ק לפעילות שוטפת (תעודות סל ומתן אשראי כחלק מפעילות חבר הבורסה)
4. איתנות פיננסית - החברהלחברה חוב פיננסי, שיתרתו ליום 30.09.2012 כ- 758 מיליון ₪, באג"ח צמודת מדד, שהונפקה בשנת 2007 (בוצעה הרחבה בסך כ- 40 מיליון ₪ בינואר 2012), בריבית שנתית של 4.5%, שתיפרע בשישה תשלומים שווים, החל משנת 2014. בהינתן גיוס של 200 מיליון ₪, חובה הפיננסי של החברה יגדל ל- 958 מיליוני ₪. כחלק מעסקת רכישת אקסלנס, לחברה יתרת תשלום של כ - 94 מיליון ₪ (נכון ל- 30.09.2012), שתשולם במהלך שנת 2013. מנתוני הפרופורמה בשנים 2014-2019, לחברה פירעון קרן אג"ח של כ- 145 מיליון ₪ (מתואם לספטמבר 2012), כל שנה. בשנים 2020-2024, לחברה פירעון קרן אג"ח בסך כ- 18 מיליון ₪.
תחזית החזר החוב של החברה מתבססת על דיבידנדים מחברות מוחזקות (אקסלנס, מהדרין, גמא והמבטח), על יתרות המזומנים של החברה ומימושים, ככל שיהיו. לחברה אין שעבודים או חוב נוסף מעבר לאג"ח.
המבטח כפוף לתקנות והנחיות המפקח על הביטוח בקשר עם יכולתו לחלק דיבידנדים. לאחר שבשנים 2003-2007 חילקה הפניקס ביטוח לחברה דיבידנדים משמעותיים, בהיקף כולל של 700 מיליון ₪, בשנים 2008-2010 לא בוצעה חלוקת דיבידנדים מהמבטח. בשנת 2011 חילק המבטח לחברה דיבידנד בסך 80 מיליון ₪. בשנת 2012 לא בוצעה חלוקת דיבידנדים מהמבטח. באוגוסט 2012 דירקטוריון אקסלנס אישר חלוקת דיבידנד בסך 50 מיליון ₪.
הפניקס אחזקות סולו, יחסים פיננסיים במיליוני ₪
| פרופורמה6 | 30/09/2012 | 31/12/2011 | 31/12/2010 | 31/12/2009 |
חוב פיננסי (כולל התחייבות בגין רכישת חברה מוחזקת) | 1,052 | 852 | 891 | 1,002 | 1,060 |
הון עצמי | 2,744 | 2,744 | 2,551 | 2,625 | 2,224 |
חוב ל - CAP | 27.72% | 23.70% | 25.88% | 27.62% | 32.27% |
חוב לסך השקעה במוחזקות** | 30.26% | 24.51% | 27.98% | 31.42% | 39.81% |
חוב למאזן | 28.12% | 24.06% | 27.15% | 30.02% | 36.29% |
** לרבות הלוואות ושטרי הון לחברות מוחזקות.
יחס החוב הפיננסי ברוטו לשווי המאזני של נכסי החברה ליום 30.09.2012, בהנחת גיוס של 200 מיליון ₪, הינו כ- 28.12% וחוב ל-CAP של כ- 27.72%. להערכת מידרוג, יחס זה הולם את רמת הדירוג הנוכחית, בהתחשב, בין היתר, בכך שהינו מבוסס, בחלקו הגדול, על העלות בספרים של המבטח ואקסלנס. החברה שמרה בשנים האחרונות על יתרות נזילות גבוהות ביחס לתשלומי החוב (קרן וריבית) של לפחות שנה קדימה, המתאימים לרמת הדירוג, ובכוונתה להמשיך ולשמור על מדיניות זו. בהקשר זה יש לציין כי, החברה פועלת ללא מסגרות אשראי חתומות ונכון ל- 30.09.2012, לחברה 66 מיליון ₪ במזומן וני"ע סחירים (לא כולל מזומן וני"ע סחירים בחברות מוחזקות), המספיקים לתשלום קרן וריבית ל- 12 החודשים הקרובים . עם זאת, לחברה צפוי תשלום של כ- 94 מיליון ₪ בגין רכישת מניות אקסלנס.
[7] כולל שירות הריבית בגין תוספת גיוס של 200 מיליון ₪.
אופק הדירוג
גורמים אשר עשויים להעלות את הדירוג: • יצירת מקורות תזרים פרמננטיים בהיקף משמעותי ביחס לצורכי שירות החוב.
• שיפור בפרופיל סיכון האשראי של הנכסים המוחזקים על ידי החברה.
גורמים אשר עלולים לפגוע בדירוג:• אי שמירה על נזילות לצורכי פירעון החוב.
• פגיעה באיתנות הפיננסית של החברה, בין היתר, כתוצאה ממדיניות דיבידנד.
• החלשות יכולת חלוקת הדיבידנד של חברות בנות ומוחזקות, מכל סיבה שהיא, לרבות אך לא רק, כתוצאה משינויים רגולטורים.
• פגיעה משמעותית בשווי חברות בנות ומוחזקות.
אודות החברהה פניקס אחזקות בע"מ הינה חברה ציבורית, המוחזקת על ידי קבוצת דלק (כ- 56%), מאיר חברה למכוניות ומשאיות בע"מ (קבוצת שחר) (כ- 23%), אחר (1.8%) והיתר על ידי הציבור. החברה מחזיקה במלוא הון המניות של המבטח, המדורג ע"י מידרוג בדירוג איתנות פיננסית לחברת ביטוח (IFSR) בדירוג Aa1; בחברת עד 120 - מרכזי מגורים לאוכלוסייה המבוגרת בע"מ (להלן: "עד 120"); ובחברת הפניקס השקעות ופיננסים בע"מ (להלן: "פניקס השקעות"). הפניקס השקעות הינה חברת החזקות, שעיקר החזקותיה הינו אחזקה באקסלנס, מהדרין בע"מ, שהינה חברה ציבורית העוסקת בחקלאות, נכסים מניבים ושירותי אחסון בקירור, וחברת גמא ניהול וסליקה בע"מ, המתמחה במימון, ניהול וניכיון שוברי כרטיסי אשראי.
היסטוריית דירוג
חומר מקצועי רלוונטי
מועד דוח אחרון - נובמבר 2012
מונחים פיננסיים עיקריים
הוצאות ריבית Interest | הוצאות מימון מדוח רווח והפסד. |
הוצאות ריבית תזרימיות Cash Interest | הוצאות מימון מדוח רווח והפסד לאחר התאמות להוצאות מימון שאינן תזרימיות מתוך דוח תזרים מזומנים. |
רווח תפעולי EBIT | רווח לפני מס + מימון + הוצאות/רווחים חד פעמיים. |
רווח תפעולי לפני הפחתות EBITA | רווח תפעולי + הפחתות של נכסים לא מוחשיים. |
רווח תפעולי לפני פחת והפחתות EBITDA | רווח תפעולי +פחת+ הפחתות של נכסים לא מוחשיים. |
רווח תפעולי לפני פחת, הפחתות ודמי שכירות/חכירה EBITDAR | רווח תפעולי + פחת + הפחתות של נכסים לא מוחשיים + דמי שכירות + דמי חכירה תפעוליים. |
נכסים Assets | סך נכסי החברה במאזן. |
חוב פיננסי Debt | חוב לזמן קצר+ חלויות שוטפות של הלוואות לזמן ארוך+ חוב לזמן ארוך+ התחייבויות בגין חכירה תפעולית. |
חוב פיננסי נטו Net Debt | חוב פיננסי - מזומן ושווי מזומן - השקעות לזמן קצר. |
בסיס ההון Capitalization (CAP) | חוב פיננסי + סך ההון העצמי במאזן (כולל זכויות מיעוט) + מסים נדחים לזמן ארוך במאזן. |
השקעות הוניות Capital Expenditures (Capex)
| השקעות ברוטו בציוד, במכונות ובנכסים בלתי מוחשיים. |
מקורות מפעילות * Funds From Operation (FFO)
| תזרים מזומנים מפעילות לפני שינויים בהון חוזר ולפני שינויים בסעיפי רכוש והתחייבויות אחרים. |
תזרים מזומנים מפעילות שוטפת Cash Flow from Operation (CFO) | תזרים מזומנים מפעילות שוטפת לפי דוחות מאוחדים על תזרימי מזומנים. |
תזרים מזומנים פנוי Retained Cash Flow (RCF) | מקורות מפעילות (FFO) בניכוי דיבידנדים ששולמו לבעלי המניות. |
תזרים מזומנים חופשי Free Cash Flow (FCF) | תזרים מזומנים מפעילות שוטפת (CFO) - השקעה הוניות - דיבידנדים. |
סולם דירוג התחייבויות
דרגת השקעה | Aaa | התחייבויות המדורגות בדירוג Aaaהן, על פי שיפוטה של מידרוג, מהאיכות הטובה ביותר וכרוכות בסיכון אשראי מינימלי. |
Aa | התחייבויות המדורגות בדירוג Aaהן, על פי שיפוטה של מידרוג, מאיכות גבוהה, וכרוכות בסיכון אשראי נמוך מאד. | |
A | התחייבויות המדורגות בדירוג Aנחשבות על ידי מידרוג בחלק העליון של הדרגה האמצעית, וכרוכות בסיכון אשראי נמוך. | |
Baa | התחייבויות המדורגות בדירוג Baa כרוכות בסיכון אשראי מתון. הן נחשבות כהתחייבויות בדרגה בינונית, וככאלה הן עלולות להיות בעלות מאפיינים ספקולטיביים מסוימים. | |
דרגת השקעה ספקולטיבית | Ba | התחייבויות המדורגות בדירוג Ba הן, על פי שיפוטה של מידרוג, בעלות אלמנטים ספקולטיביים, וכרוכות בסיכון אשראי משמעותי. |
B | התחייבויות המדורגות בדירוג B נחשבות על ידי מידרוג כספקולטיביות, וכרוכות בסיכון אשראי גבוה. | |
Caa | התחייבויות המדורגות בדירוג Caaהן, על פי שיפוטה של מידרוג, בעלות מעמד חלש וכרוכות בסיכון אשראי גבוה מאוד. | |
Ca | התחייבויות המדורגות בדירוג Ca הן ספקולטיביות מאוד ועלולות להיות במצב של חדלות פרעון או קרובות לכך, עם סיכויים כלשהם לפדיון של קרן וריבית. | |
C | התחייבויות המדורגות בדירוג C הן בדרגת הדירוג הנמוכה ביותר ובד"כ במצב של חדלות פרעון, עם סיכויים קלושים לפדיון קרן או ריבית. |
מידרוג משתמשת במשתנים המספריים 1, 2 ו- 3 בכל אחת מקטגוריות הדירוג מ- Aa ועד Caa. המשתנה '1' מציין שאגרת החוב מצויה בקצה העליון של קטגורית הדירוג שאליה היא משתייכת, המצוינת באותיות. המשתנה '2' מציין שהיא נמצאת באמצע קטגורית הדירוג; ואילו המשתנה '3' מציין שאגרת החוב נמצאת בחלק התחתון של קטגורית הדירוג שלה, המצוינת באותיות.
שי מרום, אנליסט בכיר[email protected]
מסמך זה, לרבות פיסקה זו, הוא רכושה הבלעדי של מידרוג והוא מוגן על ידי זכויות יוצרים ודיני הקניין הרוחני. אין להעתיק, לצלם, לשנות, להפיץ, לשכפל או להציג מסמך זה למטרה מסחרית כלשהי ללא הסכמת מידרוג בכתב.
כל המידע המפורט במסמך זה ושעליו הסתמכה מידרוג נמסר לה על ידי מקורות הנחשבים בעיניה לאמינים ומדויקים. מידרוג אינה בודקת באופן עצמאי את נכונותו, שלמותו, התאמתו, דיוקו או אמיתותו של המידע (להלן: "המידע") שנמסר לה והיא מסתמכת על המידע שנמסר לה לצורך קביעת הדירוג על ידי החברה המדורגת.
הדירוג עשוי להשתנות כתוצאה משינויים במידע המתקבל ו/או כתוצאה מקבלת מידע חדש ו/או מכל סיבה אחרת. עדכונים ו/או שינויים בדירוגים מופיעים באתר האינטרנט של מידרוג שכתובתו: www.midroog.co.il. הדירוגים המתבצעים על ידי מידרוג הנם בגדר חוות דעת סובייקטיבית ואין הם מהווים המלצה לרכישה או להימנעות מרכישה של אגרות חוב או מסמכים מדורגים אחרים. אין לראות בדירוגים הנעשים על ידי מידרוג כאישור לנתונים או לחוות דעת כלשהן או כניסיונות לבצע הערכה עצמאית למצבה הכספי של חברה כלשהי או להעיד על כך, ואין להתייחס אליהם בגדר הבעת דעה באשר לכדאיות מחירן או תשואתן של אגרות חוב או של מסמכים מדורגים אחרים. דירוגי מידרוג מתייחסים במישרין רק לסיכוני אשראי ולא לכל סיכון אחר, כגון הסיכון כי ערך השוק של החוב המדורג ירד עקב שינויים בשערי ריבית או עקב גורמים אחרים המשפיעים על שוק ההון. כל דירוג או חוות דעת אחרת שמעניקה מידרוג צריכים להישקל כמרכיב בודד בכל החלטת השקעה הנעשית על ידי משתמש במידע הכלול במסמך זה או על ידי מי מטעמו, ובהתאם, כל משתמש במידע הכלול במסמך זה חייב ללמוד ולבצע הערכה של כדאיות השקעה מטעמו לגבי כל מנפיק, ערב, אגרת חוב או מסמך מדורג אחר שבכוונתו להחזיק, לרכוש או למכור. דירוגיה של מידרוג אינם מותאמים לצרכיו של משקיע מסוים ועל המשקיע להסתייע בייעוץ מקצועי בקשר עם השקעות, עם הדין או עם כל עניין מקצועי אחר. מידרוג מצהירה בזאת שהמנפיקים של אגרות חוב או של מסמכים מדורגים אחרים או שבקשר עם הנפקתם נעשה דירוג, התחייבו לשלם למידרוג עוד קודם לביצוע הדירוג תשלום בגין שרותי הערכה ודירוג הניתנים על ידי מידרוג.
מידרוג הינה חברת בת של מודי'ס (Moody's להלן: "מודי'ס"), שלה 51% במידרוג. יחד עם זאת, הליכי הדירוג של מידרוג הנם עצמאיים ונפרדים מאלה של מודי'ס, ואינם כפופים לאישורה של מודי'ס. בו בזמן שהמתודולוגיות של מידרוג מבוססות על אלה של מודי'ס, למידרוג יש מדיניות ונהלים משלה וועדת דירוג עצמאית.
למידע נוסף על נהלי הדירוג של מידרוג או על ועדת הדירוג שלה, הנכם מופנים לעמודים הרלוונטיים באתר מידרוג.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
מתודולוגיית דירוג - חברות ביטוח - נובמבר 2011חברות הביטוח וענף החיסכון ארוך הטווח - הוצאה מרשימת מעקב - ספטמבר 2012האיתנות הפיננסית של המבטח מוערכת על ידי מידרוג כגבוהה, בהתבסס על המאפיינים הבאים: הפניקס ביטוח הינה אחת מחמש חברות הביטוח הגדולות בענף, רווחיות חיתומית במרבית תחומי הביטוח האלמנטארי ובביטוח בריאות על פני שנים, צמיחה משמעותית בצבירות בקרן הפנסיה, תמהיל עסקים מפוזר ביחס לענף הביטוח, רגולציה אינטנסיבית, החותרת לשיפור ניהול הסיכונים בחברות הביטוח ולשמירה על איתנותן הפיננסית ועודפי ההון שלהן, לצד זאת, בדומה לכלל חברות הביטוח, רווחי הפניקס ביטוח בעלי תלות גבוהה במגמות שוק ההון.
