כלל פיננסים ברוקראז. אלוט - רבעון רביעי חלש אבל מתומח

 מצ"ב התייחסות דוב רוזנברג, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' לחברת אלוט: 
 
אלוט דיווחה רבעון רביעי חלש, מה שכבר היה מתומחר במניה. ההנהלה נשמעה חיובית לגבי הצמיחה האפשרית ב- 2013. אנו נשארים עם המלצת קניה ומורידים מחיר יעד ל- $18, בהתאם למכפילי השוק. כפי שעדכנו בתחילת השבוע אנו מצפים לצמיחה של 15-20% בשנים הקרובות. ההנהלה הצביעה על הזדמנויות רבות וציינה כי מספר הפרויקטים גדול מאשר בעבר אך יחד עם זאת מחזורי המכירות מתארכים, בעיקר באירופה. אנו מאמינים כי אלוט תשמור על נתח השוק שלה בסביבה אשר ממשיכה לצמוח.
 
אלוט דיווחה רבעון רביעי חלש עם הכנסות/רווח-למניה של $28.5m / $0.14 לאומת צפי מעודכן שלנו ל- $29.5m / $0.15 וקונצנזוס של $29.8m / $0.16. החברה החזירה מענקי מדען בשווי $16m אשר העלה את הרווח הגולמי שולי ל- 75.8% אך העלה גם את ההוצאות התפעולית. סך ההוצאות היו כמצופה וההכנסות החלשות השתקפו גם ברווח. לחברה מזומן נטו של $127m (בניכוי התשלום למדען הראשי).
 
מה לגבי העתיד?

למרות יחס צבר-חיוב (B2B) מתחת ל- 1 החברה הצביעה על שוק צומח עם יותר הזדמנויות ויותר RFP (בקשה להצעות לעסקה) ובנוסף נתח השוק של החברות העצמאיות (ALLT, PKT ו- SVC) גדל על חשבון המשולבים (סיסקו, אריקסון וכו'). עם זאת החברה הוסיפה נתבך של זהירות והצביעה על התארכות במחזורי המכירות, לחץ בתקציבי CapEx וחוסר לינאריות בהכנסות כתוצאה מלקוחות גדולים.
 
מאיפה הצמיחה תגיע?

אנו מאמינים כי אלוט תמשיך לצמוח בשנים הקרובות אך מעט פחות מאשר בעבר, עם קצב של 15-20%. לשנה הקרובה אנו מצפים ליציבות באירופה עם אפשרות לצמיחה מועטה באזור. אנו מאמינים כי אמריקה תגדל מעט, ועיקר הצמיחה תגיע מאסיה אשר ממשיכה להראות ביקושים חזקים בסלולר ובנייח.
 
כותרות המודל כמעט ולא משתנות. אנו מצפים ל- 1Q13 'שטוח' עם הכנסות/רווח-מניה של $28.7m/$0.14. לשנה אנחנו מצפים ל-  17% צמיחה בהכנסות ל- $125m עם רווח גולמי שולי של 75.6% אבל עליה של 20% בהוצאות התפעוליות אשר יביאו לרווח תפעולי שולי של 18.1% ורווח-מניה של $0.70. ל- 2014 אנו מצפים להמשך הצמיחה עם מינוף בהוצאות אשר יביאו ל- 15% צמיחה בשורה העליונה ו- 30% ברווח ל- $143m/$0.93. אנו ממשיכים לטעון כי בשוק טוב עם גידול דריסת הרגל בארה"ב, התאוששות באירופה והכנסות משווקים חדשים, התחזיות ייווכחו כשמרניות.
 
תמחור: אנו מורידים את מחיר היעד שלנו ל- $18 מ- $24. עם הציפיה לצמיחה מעט מתונה יותר אנו מורידים את הפרמיה שהענקנו לחברה ביחס לתעשייה. המחיר שלנו משקף את התעשייה עם PE של 19x ל-2014 או EV/E של 20x ל-2013 ו- 15x ל-2014, בניכוי $127m מזומן נטו.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.