דוב רוזנברג
15/03/2013
מצ"ב התייחסות דוב רוזנברג, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' לדוחות בזק:
בזק דיווחה רבעון רביעי טוב עם הכנסות בצפי ורווחיות מעל הצפי, בזכות הכנסות חד-פעמיות. במבט מתחת לפני השטח המגמות של שוק התקשורת משתקפות ביתר שאת: פלאפון ממשיכה לאבד גובה, בזק בינ"ל נשארת יציבה בינתיים, YES עומדת יפה מול התחרות, והכל מתנקז לבזק קווי שנשחק בהכנסות אך שומר על רווחיות גבוהה בזכות מכירת נחושת ונדל"ן.
רבעון טוב. בזק דיווחה הכנסות של 2.45₪ מיליארד, בהתאם לצפי, ורווחיות מעל עם EBITDA של 1.13₪ מיליארד ורווח-למניה של 0.19₪ לאומת קונצנזוס של 929₪ מ' ו- 0.15₪ וצפי שלנו ל- 1.03₪ מיליארד ו- 0.16₪. כמתוכנן, במאי בזק מתכוונת לחלק 861₪ מ' דיבידנד כנגד 100% מהרווח הנקי של 2H12 ו- 500₪ מ' דיבידנד מיוחד (ביחד כ- 50 אג' למניה).
· בזק קווי סיימה את הרבעון עם הכנסות/EBITDA/רווח נקי של 1.12B/747m/367₪. ההכנסות היו מעט מתחת לצפי שלנו כאשר החברה איבדה 31K מנויים בקווי עם ARPU של 71₪ (ירידה מ- 73 ב- 3Q12). עליה של 16K מנויים באינטרנט עם ARPU יציב של 80₪. הרווחיות הגבוהה נבעה בעיקרה מהכנסות רווחי הון חד פעמיות של 135₪ מ' ממכירת נחושת ונדלן. גורם נוסף שתרם לרווחיות היה הוצאות השכר הנמוכות של 229₪ מ' (ירידה של -16% QoQ), להבנתנו ירידה זו לא מייצגת ונובעת מגורמים חד פעמיים.
· פלאפון סיימה את הרבעון עם הכנסות/EBITDA/רווח נקי של 1.03B/296m/134₪. כפי שראינו בכלל חברות הסלולר גם פלאפון נפגעה ממלחמת המחירים המתמשכת, פלאפון איבדה 39K לקוחות וסיימה עם ARPU של 89₪ (לאומת 95₪ ב- 3Q12), וזאת למרות תמיכה מהסכמי הניוד. גם הרווח של החברה היה נמוך מהצפי.
· בזק בינ"ל הפתיעה לטובה עם הכנסות/EBITDA/רווח נקי של 339m/95m/45₪, מעל הצפי. למרות הרבעון החזק אנו מאמינים כי ב- 2013 העלייה באינטרנט לא תפצה על הירידה בשירותי הטלפוניה. פעילות זו ממתינה לביטול ההפרדה המבנית ונשארת עם EBITDA יחסית נמוך (13% ברבעון).
שורה תחתונה. בזק הציגה רבעון היה טוב והמניה נתמכת על ידי הדיבידנד הנדיב. יחד עם זאת, החוב עולה ופעילות הליבה בסכנה ואנו מאמינים כי כאשר התמיכה מחלוקת הדיבידנדים תפחת הבעיות יצופו. בטווח הקצר אנו מצפים ליציבות יחסית אך אנו נשארים עם תשואת חסר לאור אי הוודאות התחרותית בשווקי הליבה, השינויים הניהוליים, החוב והמינוף הגבוה והתחרות המתמשכת בעולם הסלולר.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
