מידרוג מאשרת לאלקטרה דירוג A1 באופק יציב לגיוס אג"ח בהיקף של 50 מיליון שקל

מידרוג מאשרת לאלקטרה דירוג A1 באופק יציב לגיוס אג"ח בהיקף של 50 מיליון שקל במסגרת הרחבת סדרה ג'. תמורת הגיוס מיועדת לפירעון חוב פיננסי ולמימון הפעילות השוטפת.
 

סיכום השיקולים העיקריים לדירוג:

לחברה מעמד עסקי מוביל בענף הקבלנות בישראל ובתחום המערכות האלקטרו-מכאניות בפרט. לחברה מוניטין חזק אשר נתמך בניסיון רב וביכולות גבוהות בהקמה של פרויקטים מגוונים בתחום האלקטרומכניקה והבנייה. החברה מתאפיינת בפיזור עסקי רחב של לקוחות ושל פרויקטים מגוונים. החברה חשופה לענף קבלנות הבנייה והתשתיות, המאופיין במחזוריות, בפעילות פרויקטאלית והינו עתיר משאבי ניהול, מאופיין ברווחיות נמוכה יחסית ובחשיפה לאיתנותם הפיננסית של יזמים. תחום שירותי האחזקה והסחר מאופיין ברווחיות גבוהה ויציבה לאורך השנים ובעל תרומה משמעותית לרווח התפעולי הכולל. בתוך כך, החברה חשופה לשווקים מתפתחים כדוגמת ניגריה ולמדינות במזרח אירופה המאופיינות בסיכון גבוה.

 במהלך שנת 2012, הציגה החברה המשך צמיחה בהכנסות, לצד שיפור ברווחיות התפעולית, כאשר צבר ההזמנות נותר ברמה גבוהה ואף צמח בצורה משמעותית במהלך הרבעון הרביעי של 2012. החברה מציגה יחס צבר הזמנות להכנסות (ללא חברות כלולות) של כ-1.3, המהווה בסיס איתן להמשך הפעילות היציבה בטווח קצר עד בינוני וזאת - גם בתקופת האטה כלכלית.

ההאטה הכלכלית באירופה וסיום פרויקטים גדולים של חברות ישראליות במזרח אירופה הביאו בסוף 2011 ובמהלך 2012 לירידה חדה בהכנסות וברווחיות במגזר הפרויקטים למבנים ולתשתיות בחו"ל. עם זאת, הרווחיות התפעולית עדיין נשארה יחסית גבוהה בהשוואה לפעילות המקבילה בישראל.

 במהלך שנת 2012 החברה הרחיבה את פעילותה בצורה משמעותית בייזום פרויקטים בישראל, כאשר במסגרת מדיניותה, משקיעה החברה בקבוצות ייזום, במטרה להגיע להשפעה מהותית וכתוצאה מכך, לקבל נתח בעבודות הקבלנות והתחזוקה של אותם פרויקטים. עם זאת, כניסה למספר פרויקטים גדולים, כגון עיר הבה"דים ופרויקט האגירה השאובה, תדרוש מהחברה השקעות הוניות משמעותיות במהלך שנות ההקמה של אותם הפרויקטים, אשר יירשמו בחברות הכלולות. אנו רואים במהלכים אלה פוטנציאל עתידי לביסוס מעמדה המוביל והגדלת יכולותיה הקבלניות בתחומי התשתיות השונים, אולם, פרויקטים אלה מהווים, לצד ההזדמנות הגלומה, סיכון עסקי ופיננסי לא מבוטל. מידרוג תמשיך לעקוב אחר היקף ההשקעות היזמיות של החברה, שינוי במאפייני הסיכון שלהן והשלכותיהן על הדירוג.

 במהלך שנת 2012 (בעיקר ברבעון הרביעי של השנה), הציגה החברה גידול בתזרים המזומנים מפעילות שוטפת, בעיקר באמצעות מהלכים חד פעמיים אשר עיקרם הארכת ימי אשראי ספקים.

רמת המינוף ויחסי הכיסוי של החברה נשארו גבוהים, יחסית לדירוגה, והם מושפעים, בין השאר, ממרכיב גבוה של קרקעות לא מניבות במאזנה, בעיקר ברוסיה ובמזרח אירופה. לחברה רמת נזילות סבירה והיא שומרת על יתרות נזילות בהיקף מהותי לאורך זמן.

 חלוקת הדיבידנד של החברה הינה במגמת עלייה עם שיעור חלוקה סביב 50% מהרווח הנקי לשנת 2012, זאת – נוכח צורכי מימון משמעותיים בחברה האם ובחברה האחות אלקטרה נדל"ן.

אופק הדירוג היציב נתמך בצבר ההזמנות הצומח של החברה ובצפי ליציבות התוצאות בטווח הזמן הקצר והבינוני. תרחיש הבסיס של מידרוג מניח את מכירת מגדל אלקטרה עד לסוף שנת 2013 ומבוסס על צורכי שירות החוב של חברת האחות אלקטרה נדל"ן והצהרות ההנהלה. מימוש מגדל אלקטרה ייתרום לשיפור מסוים ביחסי הכיסוי בשנה הקרובה, לנוכח הקיטון בחוב נטו הצפוי וזאת - ללא עלייה בהיקפי ההשקעות בחברות המוחזקות ובהיקף הדיבידנד המחולק.

גורמים אשר עשויים לשפר את  הדירוג:

· ירידה משמעותית ברמת החוב הפיננסי ושיפור מתמשך ביחסי הכיסוי.

גורמים אשר יכולים להוביל לירידה  בדירוג:

· עלייה ביחס כיסוי חוב פיננסי ברוטו ל- EBITDA אל מעל יחס של 6 לאורך זמן.

· העמקת ההשקעות בפעילות הנדל"ן באופן שיוביל לגידול בסיכון העסקי והפיננסי.

·פגיעה משמעותית ברמת הנזילות ביחס לעומס פירעונות החוב, בין היתר, בעקבות הגברת חלוקת הדיבידנדים.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.