ראיון בלעדי ל FUNDEER  >>> פסגות: "שוק המניות בישראל יושפע לחיוב מהמגמות בעולם, עיקר ההשפעה תהיה על החברות בעלות שווי שוק בינוני ונמוך."

לקראת גיליון יולי יצאנו לראיין את אורן מונטל, סמנכ"ל השקעות בפסגות קרנות נאמנות.

אורן שלום, איך מסכם את המחצית הראשונה של 2013?

הריבית הנמוכה יחד עם המשך התאוששות כלכלית בארה"ב הטיבו עם מרבית אפיקי ההשקעה במחצית הראשונה של 2013.

יתכן שהשונות הרבה בין שוקי המניות בעולם מבשרת על סיומו של המשבר שהחל ב-2008. כך למשל, במחצית הראשונה של 2013 עלה מדד המניות המוביל בארה"ב, ה-SP500 , בכ-14% , כאשר מדד השווקים המתעוררים ירד ב-9.5%.  מדד המניות המוביל בישראל , מדד ת"א 25 רשם עלייה מזערית בלבד בעיקר בשל רגולציה גוברת על החברות הגדולות במשק, כגון: בנקים, חברות תקשורת וכי"ל. לעומת זאת, מדדי המניות של החברות הבינוניות, 75 ויתר עלו בשיעורים משמעותית גבוהים יותר בזכות תמחור סביר, ריבית נמוכה וסביבה עסקית נוחה.

חברות אלה ימשיכו להיות חשופות פחות להחלטות רגולטוריות המהוות משקל מכריע בביצועי המניות בשנים האחרונות בישראל.

להערכתנו , אותם גורמים שהביאו לביצועי העודף של מניות השורה השנייה בשווי שוק בינוני ימשיכו להיות דומיננטיים גם במחצית השנייה של 2013.
 
 
 איך אתה רואה את מצב השווקים? מעוף עלה ב-0.3 נמוך ביחס לעולם?

השילוב של התאוששות כלכלית בארה"ב, שיפור מתון באירופה, המשך צעדי תומכי צמיחה מהבנקים המרכזיים ובראשם ריביות נמוכות יטיבו עם השווקים המפותחים גם בהמשך השנה.

שוק המניות בישראל יושפע לחיוב מהמגמות בעולם, אולם בשל מגמות מקומיות עיקר ההשפעה תהיה על החברות בעלות שווי שוק בינוני ונמוך.

יועצי ההשקעות ומנהלי ההשקעות בגופים המוסדיים עשו מצויין בשנים האחרונות בכך שהסיטו חלק ניכר מהרכיב המנייתי לחו"ל.

חשוב שבתהליך ההסטה לחו"ל לא נפספס את ההזדמנויות שנוצרו בשוק המניות המקומי.
 
דעתך על נאום ברננקי, לגבי תחילת סוף ההרחבה הכמותית, עליית התשואות בארה"ב? ישפיע/לא ישפיע?

תשואות האג"ח הממשלתי בארה"ב מהווה בנצ'מרק לכל שוקי החוב בעולם ולכן המשך עליית תשואות שם תביא בסוף גם לעליית תשואות בישראל.

המרווח בין אג"ח אמריקאי לישראלי הצטמצם בתקופה האחרונה ובצדק לפחות מ 1.2% , אולם לאור הצטמצמות המרווח סביר שבראיה קדימה נמשיך לראות תנודתיות חדה באג"ח הממשלתי הארוך.

על פי הנתונים היום , הכלכלה האמריקאי בשלה להפסקת הרכישות של האג"ח של הבנק המרכזי. ההשפעה על שוק האג"ח בארץ תהיה מתונה יותר, אולם אנחנו ממליצים להשקיע במחמ בינוני של עד 5 שנים, עם הטייה לאגח קונצרני במחמים קצרים. אנו מאמינים שאת פיצוי התשואה שלקוחות מחפשים מהאג"חים יש לבצע דרך חשיפה לאפיק הקונצרני שימשיך להציג תשואות עודפות על האפיק הממשלתי.

 יש היום הרבה כסף שמחפש תשואה, הריבית בפקדונות אפסית וקרנות הנאמנות מגייסות בקצב גבוה, חשוב מאוד לא לחזור על טעויות 2007-6 באג"ח הקונצרני, כלומר לא לקנות אג"ח קונצרני לפי זהות בעל השליטה, או רק על סמך הדירוג הפומבי, חשוב להתמקד באג"חים קונצרנים קצרים ולתת עדיפות לאג"חים עם בטחונות ושעבודים, שם המשחק הוא להיות בררנים.
 
 
מה דעתך על תופעת "הכוכב התורן" בעולם קרנות הנאמנות?

היועצים מכירים טוב מכולם, את תופעת ״הכוכב התורן״ בעולם הקרנות, שבולט באופן חריג בתשואות, לרוב בגלל הליכה לפינה או פוזיציה קיצונית משאר החברות.

ברוב המקרים, כעבור שנה הביצועים של אותו "כוכב תורן" מאכזבים את הלקוחות והיועצים.
המטרה המרכזית של צוות מנהלי ההשקעות של פסגות היא להשיג תשואות טובות ויציבות לאורך זמן, לא להיות כוכבים לשנה-שנתיים.

בתפיסת ההשקעות שלנו בפסגות אנו מבינים שמאחורי כל קרן נמצאים אלפי לקוחות של יועצים וחשוב לנו להתמקד בניהול סיכונים לצד השגת תשואה כדי לעמוד בציפיות של הלקוחות. דוגמא טובה להבדלי הגישה בין הגופים, ניתן היה לראות כיצד הקרנות התמודדו עם התנודתיות של חודשים מאי יוני.
 
מה אתה רואה כהצלחה הגדולה שלהם במחצית הראשונה של 2013?

הביצועים והדירוגים הגבוהים שקיבלנו בשנה האחרונה נובעים מ 3 סיבות מרכזיות:
1. בקרנות המנייתיות זיהינו את החולשה הצפויה של מניות מדד ת"א 25 ולכן התמקדנו במניות השורה השנייה.
2. בקרנות אג"ח קונצרני הגענו מאוד מוכנים ל 2013, בנינו תיק קונצרני עם מח"מ קצר, מאוד מפוזר, מוטה לאג"חים עם שעבודים. המשאבים הרבים שפסגות משקיעה במחקר קונצרני פנימי, סייעו לנו להימנע מחלק גדול מהאג"חים הבעייתים השנה כדוגמת: פטרוכימיים, אלביט הדמיה וכו'.
3. בקרנות אג"ח כללי ו 90/10 אנחנו מבינים כי רוב הלקוחות בקרנות אלו סולידיים ועברו לקרנות מפקדונות, לכן אנחנו שמים דגש על תנודתיות נמוכה באמצעות שילוב אפיקים, הגבלת חשיפה לסדרת אג"ח ומניה בודדת וכמובן המח"מ.

מלבד התשואות שאין ספק שחשובות, מאוד חשוב לנו שהיועצים יבחנו אותנו גם בסטיית התקן.

איך מתקבלת הפעילות האקטיביסטית שלכם בתחום הסדרי החוב?

לתפישתנו, שמירה על זכויות המשקיעים הוא חלק בלתי נפרד מניהול ההשקעות וכלי להשגת תוספת תשואה בדומה להשקעה ביכולות מחקר.

אם בזכות מאבק של פסגות בהסדר חוב הצלחנו להשיג עוד 10-20 מיליון ₪ נוספים לטובת המשקיעים, אוטומטית שפרנו את תשואת הקרן.

אם הצלחנו למנוע עסקת בעלי עניין או מתן שכר מופרז לבעל שליטה, שפרנו את תשואת בעלי מניות המיעוט.
בנוסף, הצהרנו במסגרת "אמנה למעורבות מוסדית", כי בכוונתנו לא להשתתף בהנפקות של חברות או בעלי שליטה שפגעו בעבר בלקוחות פסגות.

ברור שחלק מהחברות הציבוריות היה מעדיף שפסגות יהיו פאסיביים ולא נהיה במעקב ונתערב שצריך, אבל זה לא בDNA  שלנו.

 
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.