עידו אייסג
14/07/2013
חברת הדירוג מידרוג הודיעה היום (ה') על הוצאת דירוג הסדרות של חברת נאנט (Nanette Real Estate Group N.V) מבחינת דירוג (Credit Review) ובד בבד, הודיעה מידרוג גם על הורדת דירוג מ-Ba1 לדירוג Ba2, תוך הותרת אופק הדירוג שלילי, לסדרות אג"ח ב', ג' ו-ד' שבמחזור של החברה.
מחברת מידרוג נמסר כי "הורדת הדירוג מתבססת, בין היתר, על המשך השחיקה ביתרות הנזילות ביחס לחלויות האג"ח ולהתחייבויותיה האחרות. הדירוג משקף גם את הערכת מידרוג לאיכות וריכוזיות מקורות החברה הנותרים לשירות החוב. מקורות אלו כוללים, בין היתר, דיבידנדים ומימוש מניות בגין החזקות החברה בחברת Robyg S.A, הלוואות בעלים הוניות שנתנה החברה לרוביג, פרויקטים למגורים בהונגריה וקרקעות בהונגריה ורומניה, כלכלות אשר עדיין סובלות מהשלכות המשבר הפיננסי משנת 2008 וממשבר החוב בגוש האירו".
דירוג נאנט משקף את הערכת מידרוג כי בטווח הקצר מקורות החברה צפויים להספיק לצורך שירות חוב האג"ח, אך מנגד, גם את החשיפה לפעילות הייזמית בפולין והונגריה היוצרת אתגרים משמעותיים לשירות החוב במועד הנדרש ובייחוד בשנת 2015. בנוסף, לאור הצטמצמות המקורות, חלה עלייה ברגישות החברה למחיר מניית רוביג ולשער החליפין של הזלוטי אל מול השקל, לצד האתגרים התזרימיים, כך טוענים במידרוג.
כמו כן, מציינים במידרוג כי דירוג החברה משקף גם את הצלחת החברה להפיק תזרים משמעותי, בהתאם לתחזיות שהוצגו למידרוג, ממימוש קרקעות ברומניה והונגריה, ממכירת דירות בהונגריה, מדיבידנדים והחזר הלוואות בעלים הוניות ומימוש מניות רוביג. מנגד, מדגישים במידרוג כי המגמות החיוביות בחברת רוביג לרבות, היקף מכירת יח"ד ברווחיות משמעותית ומחזור משמעותי של חובות אג"ח ובנקים מעלה את רמת הנראות לתזרים עתידי מרוביג וכן תרם לעליית מחיר המנייה בחודשים האחרונים.
מידרוג מציינת לחיוב את הצלחתה של הנהלת החברה בשינוי שטר הנאמנות של אג"ח ד' באופן שהעלה משמעותית את יכולת החברה לעמוד בהתחייבויותיה כלפי מחזיקי האג"ח בשל ביטול ההתחייבות לשמור על יתרת נזילות של לפחות 7 מיליון אירו.
"נכון למועד דוח הדירוג שפרסמנו, לחברה יתרת נזילות ברמת הסולו בהיקף של כ- 2.5 מיליון אירו בלבד (לא כולל 1.2 מיליון אירו שהופקד לבעלי איגרות חוב סדרה ד', וכן לפני קבלת התמורה ממכירת הקרקע בהונגריה בסך של כ-700 אלף אירו). יתרה זו הינה לאחר שהחברה שילמה ביוני קרן וריבית אג"ח בהיקף של כ-10.5 מיליון אירו, כך שתשלומי האג"ח (קרן וריבית) שנותרו לה ל- 2013 עומדים על כ-2 מיליון אירו בלבד", מציינים במידרוג.
"לחברה גמישות פיננסית מסוימת הנובעת מיכולתה לממש את מניות רוביג בשוק הפתוח", מסבירים במידרוג. כמו כן, מידרוג מעריכה את הגמישות הפיננסית של החברה כנמוכה, זאת לאור העובדה כי מחירן של מניות מאופיין בתנודתיות גבוהה יחסית, וכן לאור העובדה כי מתוך החזקות החברה ברוביג (כ-30%), כ-19.5% משועבדות לטובת אג"ח ד' וכ- 7.3% נוספות משועבדות לטובת אופציית רכש שניתנה לשותף ברוביג (הפוקעת בתחילת 2015), באופן אשר מותיר רק כ-4.2% מניות רוביג זמינות למכירה (ששוויין נאמד בכ- 4 מיליון אירו).
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
