רשנ"ע
31/07/2013
רקע
התקנות שבנדון מסדירות תשלום אגרות לרשות בשל בקשות להיתר לפרסום תשקיף שחבים בהן
הן תאגידים מדווחים והן מנהלי הקרנות (להלן – אגרת תשקיף). אגרת התשקיף מורכבת מסכום
קבוע ומסכום נוסף הנגזר משווי היחידות המוצעות על פי התשקיף. מאחר ותשקיף של קרן,
בשונה מתשקיף של תאגיד מדווח, פתוח לתקופה של שנה, ומוצעת על פיו כמות בלתי מוגבלת של
יחידות, לא ניתן לגזור את גובה הרכיב המשתנה של האגרה בעת מתן ההיתר לתשקיף. לפיכך
המנגנון הקבוע בתקנות הוא מנגנון המתבסס על חיוב חדשי בשיעור של %0.03 מההפרש בין שווי
היחידות שנוצרו (נרכשו) באותו חודש לבין שווי היחידות שנפדו במהלכו, כאשר הפרש שלילי
נחשב כ- 0 (היינו אין קיזוז של הפרש שלילי מהפרש חיובי בחודש אחר, או מהפרש חיובי בקרן
אחרת).
סגל הרשות התכוון להידרש לסוגיה כחלק מהסדרת האגרות שישולמו בידי מנהלי הקרנות ומנהלי
תעודות הסל בעתיד. לאחרונה פנו מנהלי הקרנות בבקשה מיוחדת לשקול את מנגנון האגרות
וגובהן במיוחד בקרנות הכספיות .ככלל, מתווה ההקלות אינו מטפל בנושא האגרות של גורמים מפוקחים, הואיל ומדובר בסוגיה
בעלת השלכות מורכבות, והפחתת אגרה לגורם מסוים משמעה בדרך כלל גם העלאת האגרה
לגורם אחר, כך שלא מדובר בהכרח בהקלה. ההקלה המוצעת להלן היא חריג לעניין זה הן בגלל
היקפה הן בגלל מצב השוק ומבנה דמי הניהול החריג בענף הקרנות הכספיות, כפי שיפורט להלן.
הצורך בהקלה בקרנות כספיות
הקרנות הכספיות הנן קרנות סולידיות במיוחד ומיועדות להתחרות בעיקר בפקדונות הבנקאיים.
ייעוד זה בשילוב עם סביבת הריבית הנמוכה הקיימת כיום מביאים לכך שמבנה העלויות בקרן
כספית מחייב את מנהלי הקרנות לקביעת דמי ניהול נמוכים ביותר.
דמי הניהול הנמוכים המאפיין סוג מוצרים זה (נכון ל - 15/7/2013, הממוצע המשוקלל של דמי
הניהול בכל הקרנות הכספיות עומד על %0.132 ובקרנות הכספיות השקליות המהוות %98.2
מהקרנות הכספיות על %0.128), עמלת ההפצה בשיעור %0.1 לשנה המשולמת לבנקים, יחד עם
שיטת החיוב באגרות המחייבת תשלום, גם כאשר בסיס ההכנסות של מנהל הקרן אינו גדל באופן
פרופורציוני (עיוות זה מקבל ביטוי בולט בעיקר כאשר המחזיקים ביחידות הקרן מממשים את
החזקתם לאחר פרק זמן קצר), מביאים לכך שבחלק לא מבוטל מהמקרים הכדאיות הכלכלית
שבניהולן של קרנות אלה גבולית, דבר המהווה חסם משמעותי בפני המשך התפתחות המוצר
כחלופה אטרקטיבית לפיקדון הבנקאי.
לאור כל אלו, ומתוך מטרה לפעול להסרת חסמים להמשך התפתחותן אנו סבורים כי יש מקום
להיענות לפנייתם של מנהלי הקרנות ולהפחית כבר עתה את אגרת התשקיף בקרנות הכספיות
לשיעור של %0.01.
התקנות המוצעות
מוצע לתקן את תקנה 4 בתקנות שבנדון, כך שהרכיב המשתנה של אגרת התשקיף המוטל על מנהל קרן בגין הצעת יחידות בקרן כספית שבניהולו יעמוד על שיעור של %0.01, במקום %0.03,
מהעודף החודשי של התקבולים.תקנות ניירות ערך (אגרת בקשה למתן היתר לפרסום תשקיף), התשנ"ה-1995
2. (א) עם הגשת בקשה לרשות להתיר פרסומו של תשקיף (להלן - הבקשה) ישלם המציע לרשות
אגרה בסך 4,160 שקלים חדשים (להלן - הסכום הקבוע) בתוספת 3/100 אחוז מהסכום הכולל של
התמורה המחושבת, לרבות התמורה שתשולם לפי התשקיף עבור מימוש הזכות המוקנית בניירות
הערך המוצעים לרכוש מניות או תעודות התחייבות, או מהשווי הנקוב הכולל של ניירות הערך,
הכל לפי הסכום הגבוה יותר (להלן - תוספת אגרה).
4 (א) המציע ישלם לרשות עם הגשת הבקשה לפרסום תשקיף של קרן להשקעות משותפות
בנאמנות אגרה בסכום הקבוע, ובתקופת הגשת ההזמנות ישלם גם תוספת אגרה כאמור בתקנה
2(א) מסך העודף החודשי של התקבולים; בתקנה זו, "עודף חודשי של תקבולים" - הסכום
במזומנים שהועבר לחשבון הקרן בשל מכירת יחידות במשך חודש כלשהו, בניכוי הסכום
במזומנים שהועבר מחשבון הקרן בשל פדיון יחידות במשך אותו חודש, ובלבד שהסכום המתקבל
בחישוב כאמור איננו שלילי.
(א1) על אף האמור בתקנת משנה (א), לא ישלם המציע תוספת אגרה בעד הזמנת יחידות של אגד
ישראלי; לעניין זה, "אגד ישראלי" - כהגדרתו בתקנות השקעות משותפות בנאמנות (נכסים
שמותר לקנות ולהחזיק בקרן ושיעוריהם המרביים), התשנ"ה-1994.
(א2) על אף האמור בתקנת משנה (א), ישלם מנהל קרן בתקופת הגשת הזמנות בקרן כספית
שבניהולו תוספת אגרה בשיעור של שליש מהסכום כאמור בתקנת משנה (א). לעניין זה "קרן
כספית" – כהגדרתה בתקנות השקעות משותפות בנאמנות (נכסים שמותר לקנות ולהחזיק בקרן
ושיעוריהם המרביים), התשנ"ה- 1994.
(ב) תוספת האגרה תשולם עד ל- 14 בכל חודש לגבי העודף החודשי של התקבולים בחודש הקודם;
המציע ידווח לרשות, עם ביצוע התשלום, על סך כל הסכומים שהועברו לחשבון הקרן בחודש
הקודם בשל מכירת יחידות, סך כל הסכומים שהועברו מחשבון הקרן בחודש הקודם בשל פדיון
יחידות והעודף החודשי של התקבולים בחודש הקודם.
(ג) לא שולמה תוספת האגרה במועד האמור בתקנת משנה (ב), היא תשונה בשיעור השינוי שחל
בין המדד שפורסם בחודש שבו התקבלה התמורה לבין המדד שפורסם לאחרונה לפני מועד
תשלום תוספת האגרה.
נוסח להערות הציבור
הערות ותגובות תתקבלנה עד ליום 22/8/2013
אנשי קשר: אבי לאור
02-6597546 :פקס 02-6556546 :'טל
נבקש להפנות את תשומת ליבכם לנוהל שפרסמה הרשות בעניין ייזום
בהתאם .https://www.isa.gov.il/Download/IsaFile_7067.pdf :ראו ,אסדרה
לנוהל זה ההערות המרכזיות מאת הציבור יובאו במסמך המרכז את
נוסח האסדרה שגובש, תוך ציון שמות המגיבים מקרב הציבור.
ראו ס' 7 לאותו הנוהל, בדבר בקשות מיוחדות להימנע מפרסום שמי כאמור
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
