דוב רוזנברג
04/08/2013
מצ"ב התייחסות דוב רוזנברג, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' לתוצאות לייבפרסון:
לייבפרסון דיווחה רבעון שני בצפי, גם ההנחיות לרבעון השלישי היו בצפי ובנוסף ההנהלה חזרה על הנחיותיה לשנה וציינה כי היא מרוצה מהצבר והחזרה לרמות הנטישה ההיסטוריות. הרבעון מסמן חזרה לשגרה אבל לטעמנו השגרה עדין משקפת השקעה בגורמי צמיחה ארוכי טווח ופירות ההשקעה אינם 'מעבר לפינה'. אנו מעריכים כי נאלץ להמתין מספר רבעונים לפני שנראה החזר השקעה ושיפור ברווחיות. אנו נשארים עם המלצת תשואת חסר ומחיר יעד $9. בטווח הקצר לא נופתע לראות תיקון מעלה לאחר הירידות שקדמו לתוצאות.
תוצאות והנחיות בצפי. תוצאות הרבעון השני היו בצפי עם הכנסות / EBITDA / רווח-למניה של $43.2m / $3.4m / $0.03. הנחיות החברה לרבעון השלישי ל- $44.5m / $0.05 היו בצפי גם כן לעומת קונצנזוס של $44.2m / $0.04. גם במבט השנתי אין הפתעות וההנהלה חזרה על הנחיותיה ל- $176.5m / $0.185, המייצגת חולשה מסוימת באירופה, תנודות מטבע, והשקעות תפעוליות מואצות. אנו משאירים את המודל שלנו כמעט ללא שינוי.
שיעור הנטישה –חזרה לרמה קודמת; הצבר מעודד אבל לא לגמרי שם. בדו"ח לקראת הרבעון הדגשנו מספר אלמנטים למעקב אשר בעינינו מעידים על מצב החברה. אנו מאמינים כי התוצאות משקפות את התיזה שלנו:
· רמת הנטישה ירד חזרה ל 1.1% הרבעון, עדין גבוהה ביחס לחברות SaaS אך שיפור לעומת ה- 3% מהרבעון הקודם. נזכיר כי מדובר בנטישה של החברות מגודל בינוני, הנטישה של חברות קטנות נשאר מעל 2% רבעוני.
· הצבר של החברה רשם ירידה רבעונית נוספת ל- $7.1m אך ההנהלה נשמעה מאד מעודדת מההזדמנויות וההתפתחויות בצבר ואנו מעריכים כי נראה עליה בחצי השני של השנה.
עדכון צמיחה. אימוץ פלטפורמת ה- LiveEngage מתקדם ולייבפרסון דיווחה על כ- 4,000 לקוחות. בנוסף ההתרחבות הגאוגרפית מקבלת תמריץ מאסיה וההכנסות מחוץ לארה"ב עמדו על 29% הרבעון (לעומת 24% לפני שנה). אלו סימנים חיובים אך לטעמנו הם עצמם מעידים על כך שאנו רק בתחילת הדרך. המוניטיזציה וההחזר האמיתי על ההשקעה יגיעו כאשר נראה שימוש באפליקציות החדשות, התרחבות של ה- eco-system ע"י חיבור עם שותפים אסטרטגים וניצול של ה- LP-Marketer ושאר האפליקציות שאינן צ'ט.
חזרה לשגרה אומר נקודת כניסה? לטעמנו עדיין לא. החזרה לשגרה בלייבפרסון היא סממן חיובי ולא נופתע לראות עליות בטווח הקצר. עם זאת, עד אשר נראה מימוש של ההשקעות, כפי שציינו לעיל, הצמיחה ממשיכה להיות מבוססת צ'ט בלבד כאשר הרווחיות נגררת מטה ע"י השקעות ארוכות הטווח. כל זה תחת מעטפת של מניה אשר לטעמנו אינה זולה גם עכשיו.
תמחור. על פי מכפיל מכירות לייבפרסון מתומחרת מעט מתחת לתעשייה כאשר מכפיל הרווח נשאר משמעותית מעל הממוצע אפילו ביחס לחברות SaaS. אנו נשארים עם תשואת חסר ומחיר יעד של $9 הנגזר ממכפיל P/S של 3.0x על ממוצע 2013, 2014 - מתחת לממוצע בתעשייה.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
לייבפרסון דיווחה רבעון שני בצפי, גם ההנחיות לרבעון השלישי היו בצפי ובנוסף ההנהלה חזרה על הנחיותיה לשנה וציינה כי היא מרוצה מהצבר והחזרה לרמות הנטישה ההיסטוריות. הרבעון מסמן חזרה לשגרה אבל לטעמנו השגרה עדין משקפת השקעה בגורמי צמיחה ארוכי טווח ופירות ההשקעה אינם 'מעבר לפינה'. אנו מעריכים כי נאלץ להמתין מספר רבעונים לפני שנראה החזר השקעה ושיפור ברווחיות. אנו נשארים עם המלצת תשואת חסר ומחיר יעד $9. בטווח הקצר לא נופתע לראות תיקון מעלה לאחר הירידות שקדמו לתוצאות.
תוצאות והנחיות בצפי. תוצאות הרבעון השני היו בצפי עם הכנסות / EBITDA / רווח-למניה של $43.2m / $3.4m / $0.03. הנחיות החברה לרבעון השלישי ל- $44.5m / $0.05 היו בצפי גם כן לעומת קונצנזוס של $44.2m / $0.04. גם במבט השנתי אין הפתעות וההנהלה חזרה על הנחיותיה ל- $176.5m / $0.185, המייצגת חולשה מסוימת באירופה, תנודות מטבע, והשקעות תפעוליות מואצות. אנו משאירים את המודל שלנו כמעט ללא שינוי.
שיעור הנטישה –חזרה לרמה קודמת; הצבר מעודד אבל לא לגמרי שם. בדו"ח לקראת הרבעון הדגשנו מספר אלמנטים למעקב אשר בעינינו מעידים על מצב החברה. אנו מאמינים כי התוצאות משקפות את התיזה שלנו:
· רמת הנטישה ירד חזרה ל 1.1% הרבעון, עדין גבוהה ביחס לחברות SaaS אך שיפור לעומת ה- 3% מהרבעון הקודם. נזכיר כי מדובר בנטישה של החברות מגודל בינוני, הנטישה של חברות קטנות נשאר מעל 2% רבעוני.
· הצבר של החברה רשם ירידה רבעונית נוספת ל- $7.1m אך ההנהלה נשמעה מאד מעודדת מההזדמנויות וההתפתחויות בצבר ואנו מעריכים כי נראה עליה בחצי השני של השנה.
עדכון צמיחה. אימוץ פלטפורמת ה- LiveEngage מתקדם ולייבפרסון דיווחה על כ- 4,000 לקוחות. בנוסף ההתרחבות הגאוגרפית מקבלת תמריץ מאסיה וההכנסות מחוץ לארה"ב עמדו על 29% הרבעון (לעומת 24% לפני שנה). אלו סימנים חיובים אך לטעמנו הם עצמם מעידים על כך שאנו רק בתחילת הדרך. המוניטיזציה וההחזר האמיתי על ההשקעה יגיעו כאשר נראה שימוש באפליקציות החדשות, התרחבות של ה- eco-system ע"י חיבור עם שותפים אסטרטגים וניצול של ה- LP-Marketer ושאר האפליקציות שאינן צ'ט.
חזרה לשגרה אומר נקודת כניסה? לטעמנו עדיין לא. החזרה לשגרה בלייבפרסון היא סממן חיובי ולא נופתע לראות עליות בטווח הקצר. עם זאת, עד אשר נראה מימוש של ההשקעות, כפי שציינו לעיל, הצמיחה ממשיכה להיות מבוססת צ'ט בלבד כאשר הרווחיות נגררת מטה ע"י השקעות ארוכות הטווח. כל זה תחת מעטפת של מניה אשר לטעמנו אינה זולה גם עכשיו.
תמחור. על פי מכפיל מכירות לייבפרסון מתומחרת מעט מתחת לתעשייה כאשר מכפיל הרווח נשאר משמעותית מעל הממוצע אפילו ביחס לחברות SaaS. אנו נשארים עם תשואת חסר ומחיר יעד של $9 הנגזר ממכפיל P/S של 3.0x על ממוצע 2013, 2014 - מתחת לממוצע בתעשייה.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
