דוב רוזנברג
09/08/2013
מצ"ב התייחסות דוב רוזנברג,אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' לתוצאות אלוט:
רבעון שני מאכזב. אלוט דיווחה רבעון שני מאכזב עם תוצאות משמעותית מתחת לצפי; הכנסות של $21.5m לעומת קונצנזוס של $26.3m ורווח למניה בהפסד של -$0.03 לעומת צפי לרווח חיובי של $0.06. כפי שציינו בעבר, תוצאות החברה בטווח הנראה לעין תלויות במימוש ובתזמון של פרויקטים וכשאלו נדחים או הכרה בהכנסות של חוזה מסוים נדחת התוצאות עלולות לאכזב, כפי שקרה הרבעון. אנו צופים ירידה במחיר המניה לאור תוצאות הרבעון.
בצד החיובי אלוט דיווחה על זכיה בכמה חוזים משמעותיים באירופה ובאסיה ובנוסף דווחה על גידול חד בצבר ההזמנות וביחס צבר-חיוב (Book-to-Bill) משמעותית מעל 1 המצביע על יכולת של החברה להציג צמיחה עתידית.
חוזים חדשים בפתח. בעוד שהחוזים החדשים וההכרה מהחוזה הגדול באירופה ($5m) צפויים לתרום לתוצאות החצי השני של השנה, להערכתנו אופי החוזים החדשים בנוי יותר על maintenance מאשר על פריסת ציוד. לכן אנו צופים השפעה מתונה מחוזים אלו ופריסה על פני זמן ולא פריצה חדה כלפי מעלה. בנוסף היינו מצביעים על כך שהחוזים שהושגו הינם בקרב מפעילים נייחים ולא בתחום הנייד - אשר צפוי להוות את מנוע הצמיחה העתידי.
יחס B2B טוב. אלוט דיווחו כי לא רק שיחס הצבר-חיוב (B2B) משמעותית מעל 1 אלא שההזמנות הן 20% מעל מה שהיה ברבעון השני של שנה שעברה. ה- B2B של 2Q12 היה גדול מ-1 וההכנסות אשר היו $26.4m. בחישוב בסיסי שלנו הנתונים מצביעים על סך הזמנות נוכחי של $31m-$33m, עם רמת הכנסות של $21.5m אנו מעריכים את יחס הצבר-חיוב ב- ~1.5x. נזכיר כי יחס זה מגיע על עקבות של רבעון חלש ביותר ואם בצורה תיאורטית נעביר את החוזה של ה- $5m מההזמנות להכנסות אזי מדובר ביחס של ~1.1x לכל היותר.
מה הלאה. אנו מצפים לתוצאות טובות יותר בחצי השני של השנה, במיוחד לעומת החצי הראשון. אך, בסיכום השנה סביר כי אלוט תציג ירידה ביחס ל- 2012; נזכיר כי המתחרות Procera ו- Sandvine מציגות צמיחה של 25-30% השנה. אנו נחזור עם יותר פרטים ומודל מעודכן לאחר שיחת הועידה היום.
שורה תחתונה. בהורדת ההמלצה שלנו לפני כחודש וחצי ציינו כי החברה תלוי בפרויקטים וכי יתכן והסיכון ממשי יותר מהסיכוי, אנו מאמינים כי הרבעון ממחיש זאת ומעריכים כי המניה תרד ועלול לקחת לחברה זמן לבנות בחזרה את אמון המשקיעים. אנו עדיין מאמינים כי אלוט ממוצבת היטב בשוק ה- DPI עם נתבך סינרגטי של שירותים מוספים (VAS). אך עד שעננת המאקרו / 'חופשיות הרשת' תתרומם וההזמנות יתחילו לזרום, אלוט עלולה לראות תקופה קשה ואנו נשארים בצד ומחכים לראות סימני צמיחה.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
רבעון שני מאכזב. אלוט דיווחה רבעון שני מאכזב עם תוצאות משמעותית מתחת לצפי; הכנסות של $21.5m לעומת קונצנזוס של $26.3m ורווח למניה בהפסד של -$0.03 לעומת צפי לרווח חיובי של $0.06. כפי שציינו בעבר, תוצאות החברה בטווח הנראה לעין תלויות במימוש ובתזמון של פרויקטים וכשאלו נדחים או הכרה בהכנסות של חוזה מסוים נדחת התוצאות עלולות לאכזב, כפי שקרה הרבעון. אנו צופים ירידה במחיר המניה לאור תוצאות הרבעון.
בצד החיובי אלוט דיווחה על זכיה בכמה חוזים משמעותיים באירופה ובאסיה ובנוסף דווחה על גידול חד בצבר ההזמנות וביחס צבר-חיוב (Book-to-Bill) משמעותית מעל 1 המצביע על יכולת של החברה להציג צמיחה עתידית.
חוזים חדשים בפתח. בעוד שהחוזים החדשים וההכרה מהחוזה הגדול באירופה ($5m) צפויים לתרום לתוצאות החצי השני של השנה, להערכתנו אופי החוזים החדשים בנוי יותר על maintenance מאשר על פריסת ציוד. לכן אנו צופים השפעה מתונה מחוזים אלו ופריסה על פני זמן ולא פריצה חדה כלפי מעלה. בנוסף היינו מצביעים על כך שהחוזים שהושגו הינם בקרב מפעילים נייחים ולא בתחום הנייד - אשר צפוי להוות את מנוע הצמיחה העתידי.
יחס B2B טוב. אלוט דיווחו כי לא רק שיחס הצבר-חיוב (B2B) משמעותית מעל 1 אלא שההזמנות הן 20% מעל מה שהיה ברבעון השני של שנה שעברה. ה- B2B של 2Q12 היה גדול מ-1 וההכנסות אשר היו $26.4m. בחישוב בסיסי שלנו הנתונים מצביעים על סך הזמנות נוכחי של $31m-$33m, עם רמת הכנסות של $21.5m אנו מעריכים את יחס הצבר-חיוב ב- ~1.5x. נזכיר כי יחס זה מגיע על עקבות של רבעון חלש ביותר ואם בצורה תיאורטית נעביר את החוזה של ה- $5m מההזמנות להכנסות אזי מדובר ביחס של ~1.1x לכל היותר.
מה הלאה. אנו מצפים לתוצאות טובות יותר בחצי השני של השנה, במיוחד לעומת החצי הראשון. אך, בסיכום השנה סביר כי אלוט תציג ירידה ביחס ל- 2012; נזכיר כי המתחרות Procera ו- Sandvine מציגות צמיחה של 25-30% השנה. אנו נחזור עם יותר פרטים ומודל מעודכן לאחר שיחת הועידה היום.
שורה תחתונה. בהורדת ההמלצה שלנו לפני כחודש וחצי ציינו כי החברה תלוי בפרויקטים וכי יתכן והסיכון ממשי יותר מהסיכוי, אנו מאמינים כי הרבעון ממחיש זאת ומעריכים כי המניה תרד ועלול לקחת לחברה זמן לבנות בחזרה את אמון המשקיעים. אנו עדיין מאמינים כי אלוט ממוצבת היטב בשוק ה- DPI עם נתבך סינרגטי של שירותים מוספים (VAS). אך עד שעננת המאקרו / 'חופשיות הרשת' תתרומם וההזמנות יתחילו לזרום, אלוט עלולה לראות תקופה קשה ואנו נשארים בצד ומחכים לראות סימני צמיחה.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
.jpg "ניקש ארורה, צילום: פאלו אלטו נטוורקס")
