עידו אסייג
08/08/2013
מידרוג מאשרת דירוג Baa1 באופק יציב לאגרות חוב (סדרה ב') במחזור, שהנפיקה אפקון וכן לאגרות חוב חדשות שהחברה שוקלת להנפיק, בסך של עד 100 מיליון ₪ ערך נקוב, באמצעות סדרה חדשה, לצורך מחזור חוב ולפעילות השוטפת.
לחברה מעמד עסקי חזק בשוק המקומי בענפי הליבה והינה נמנית בין הקבלנים הגדולים בישראל בתחום המערכות למבנים ולתשתיות עם טרק רקורד של מעל ל-20 שנה; לחברה צבר הזמנות מהותי המצוי במגמת צמיחה ואולם פעילות החברה מאופיינת בחשיפה מחזורית גבוהה יחסית בפרט בקשר עם האטה בפעילות התעשייתית והאטה בפעילות ההשקעות בבנייה, בייחוד בשלב הגמר; ענף הקבלנות למבנים ולתשתיות מאופיין ברמת סיכון גבוהה יחסית בשל היותו ענף פרויקטאלי המאופיין במחזוריות, ברווחיות נמוכה יחסית הנגזרת מתחרות גבוהה וחסמי כניסה נמוכים ובחשיפה לאיתנותם הפיננסית של מזמיני העבודה.
לחברה מספר רחב מאוד של פרויקטים קטנים ובינוניים הממתנים את החשיפה המחזורית ואת החשיפה לפרויקטים גדולים. כמו כן, פעילות הסחר והשירות המאופיינות ביציבות ממתנות את התנודתיות הנובעת מהפעילות הפרויקטאלית. יתרת ההפרשה לחומ"ס מתוך סך יתרת הלקוחות הינה משמעותית, אם כי נמצאת במגמת ירידה. מידרוג מציינת כי החברה אינה עורכת ביטוח אשראי לקוחות -פרמטר שלילי בדירוג הממותן בחלקו דרך גיוון ופיזור הלקוחות ובאמצעות קבלת מקדמות ובטוחות. החברה חשופה לפעילות במדינות מזרח אירופה בעלות רמת סיכון גבוהה מהפעילות בארץ; כוונת החברה לבצע השקעה מהותית בפרויקט טורבינות הרוח מגדילה, להערכתנו, את פרופיל הסיכון העסקי, נוכח היעדר טרק רקורד וסיכון הקמה אשר להערכת החברה ממותן בחלקו כאמור לעיל.
רמת המינוף של החברה גבוהה, עם יחס הון למאזן של כ-29% וכיסוי חוב ברוטו ל-EBITDA כ- 6.3. להערכתנו, נוכח גידול בצבר והתקדמות במספר פרויקטים גדולים החברה תציג שיפור הדרגתי ביחסי הכיסוי בשנתיים הקרובות. לאורך זמן עשויה לחול תנודתיות ברווחים וכפועל יוצא - ביחסי הכיסוי. אנו מצפים כי החברה לא תחרוג מיחס חוב ברוטו ל-EBITDA של 7.0. לחברה נזילות סבירה והיא נוהגת להחזיק ביתרות מזומן משמעותיות לאורך הזמן; חלוקת הדיבידנד של החברה מתונה יחסית.
אפקון החזקות בע"מ הינה חברה קבלנית, העוסקת בתחום קבלנות מערכות אלקטרו-מכאניות ומערכות בקרה בתחום התשתיות, סחר, ייצור לוחות חשמל וכן ייצור, תכנון,שיווק, מכירה ותחזוקה של מערכות תקשורת לעסקים ומעניקה ללקוחותיה בסקטור התעשייתי ובסקטור הציבורי פתרונות ורטיקאליים ובכלל זאת, ביצוע פרוייקטים בתחום קבלנות חשמל ומערכות לתעשייה, הכוללים תחנות משנה, תחנות כח (מונעות גז, רוח או פוטו-וולטאיות), ביצוע פרויקטים משולבים – חשמל, מיזוג אויר, אינסטלציה, עבור סקטור הבניה הציבורית (בנייני משרדים, מרכזים לוגיסטיים וקניונים) וביצוע פרוייקטי קבלנות בתחום הגז הטבעי, לרבות הקמת תחנות הפחתת לחץ והסבות מפעלים תעשייתיים לגז, כחלק מההערכות לקראת אספקת גז טבעי בישראל.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
