קרן מרדכי
12/08/2013
מצ"ב התייחסות דוב רוזנברג, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' לתוצאות איזיצ'יפ:
איזיצ'יפ דיווחה רבעון שני והנחיות בצפי עם אופטימיות זהירה וציפיות לצמיחה בהמשך השנה. הנהלת החברה הייתה חיובית והמשיכה להצביע על סביבה עסקית משתפרת. עם שני רבעונים טובים מאחורינו ותחזית טובה לרבעון השלישי אנו רואים ב- 2013 כשנת המפנה עם תחילת תהליך הצמיחה, אחרי שנתיים מאכזבות. אנו משאירים את התחזיות השנתיות כמעט ללא שינוי ונשארים עם המלצת קניה ומחיר יעד של $37. נזכיר כי הציפיות לרבעון טוב היו מתומחרות במניה שעלתה 50% בשלושת החודשים שקדמו לדוח הרבעוני.
שוב רבעון טוב. איזיצ'יפ דיווחה רבעון שני בצפי עם $16.7m הכנסות, +10%. הנתח של סיסקו מההכנסות עלה לשיא חדש של 46% או $7.7m, שהוביל למרווח גולמי של 86% ואשר יחד עם ירידה קלה בהוצאות הביא לרווח-למניה של $0.29, מעל הקונצנזוס של $0.27. איזיצ'יפ גם ממשיכה להגדיל את קופת המזומנים שתפחה ל- $182m בסוף הרבעון (כ- 20% משווי החברה).
ושוב הנחיות בצפי. איזיצ'יפ הנחתה להכנסות של $18.5m לרבעון השלישי, +11% רבעוני, עם מרווח גולמי של 83% אשר מצביע על רבעון עם נתח שוק של מעל 40% לסיסקו. אנו מעלים מעט את התחזית שלנו ל- $18.5m/$0.31, מ- $18.1m/$0.30.
עולים על דרך המלך. עם שני רבעונים טובים, הכנסות NP-4 מכל הלקוחות, סימני CapEx משתפרים ודגימות ראשוניות של ה- NP-5 (שצפוי להיות בייצור תוך שנה) אנו מעריכים כי איזיצ'יפ עלתה על דרך המלך אחרי שנתיים מאכזבים של עיכובים ודחיות. ה- NP-4 ייצג מעל 50% מההכנסות הרבעון אך פחות מכך בכמות הצ'יפים (volume) ההפרש נובע ממחירו הגבוהה. ה- NP-4 צפוי להיות המוצר המוביל ומנוע הצמיחה בשנים הקרובות כאשר ה- NP-5 צפוי להתחיל את תהליך ה- ramp-up רק לקראת סוף שנה הבאה.
שומרים על אופטימיות זהירה. התלות במספר מועט של לקוחות והשלב המוקדם של צמיחת ההכנסות עדיין יוצרים חוסר ודאות לגבי קצב ההתאוששות אך החברה ממשיכה להביע אופטימיות זהירה עם סביבה עסקית משתפרת, אם כי עדיין בעיקר בארה"ב. אנו מעריכים כי ההכנסות, ובעקבותיהם הרווחיות, ימשיכו להשתפר במהלך השנה ושנה הבאה ומשאירים את המודל השנתי של 2013 ו- 2014 כמעט ללא שינוי עם הכנסות ורווח-למניה של $72m / $1.20 ב- 2013, מעל 30% צמיחה YoY. ל- 2014 אנו ממדלים 26% צמיחה בהכנסות ל- $90m ורווח-למניה של $1.48.
שורה תחתונה. בשנים הקרובות אנו מעריכים כי איזיצ'יפ תציג קצב צמיחה מואץ עם רווחיות גבוהה תוך גידול משמעותי של נתח השוק. אנו מקנים לחברה מכפילים כנהוג בחברות צמיחה דומות עם מחיר יעד של $37 על P/E של 25x על 2014 או 21x בניכוי $182m מזומן נטו.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
איזיצ'יפ דיווחה רבעון שני והנחיות בצפי עם אופטימיות זהירה וציפיות לצמיחה בהמשך השנה. הנהלת החברה הייתה חיובית והמשיכה להצביע על סביבה עסקית משתפרת. עם שני רבעונים טובים מאחורינו ותחזית טובה לרבעון השלישי אנו רואים ב- 2013 כשנת המפנה עם תחילת תהליך הצמיחה, אחרי שנתיים מאכזבות. אנו משאירים את התחזיות השנתיות כמעט ללא שינוי ונשארים עם המלצת קניה ומחיר יעד של $37. נזכיר כי הציפיות לרבעון טוב היו מתומחרות במניה שעלתה 50% בשלושת החודשים שקדמו לדוח הרבעוני.
שוב רבעון טוב. איזיצ'יפ דיווחה רבעון שני בצפי עם $16.7m הכנסות, +10%. הנתח של סיסקו מההכנסות עלה לשיא חדש של 46% או $7.7m, שהוביל למרווח גולמי של 86% ואשר יחד עם ירידה קלה בהוצאות הביא לרווח-למניה של $0.29, מעל הקונצנזוס של $0.27. איזיצ'יפ גם ממשיכה להגדיל את קופת המזומנים שתפחה ל- $182m בסוף הרבעון (כ- 20% משווי החברה).
ושוב הנחיות בצפי. איזיצ'יפ הנחתה להכנסות של $18.5m לרבעון השלישי, +11% רבעוני, עם מרווח גולמי של 83% אשר מצביע על רבעון עם נתח שוק של מעל 40% לסיסקו. אנו מעלים מעט את התחזית שלנו ל- $18.5m/$0.31, מ- $18.1m/$0.30.
עולים על דרך המלך. עם שני רבעונים טובים, הכנסות NP-4 מכל הלקוחות, סימני CapEx משתפרים ודגימות ראשוניות של ה- NP-5 (שצפוי להיות בייצור תוך שנה) אנו מעריכים כי איזיצ'יפ עלתה על דרך המלך אחרי שנתיים מאכזבים של עיכובים ודחיות. ה- NP-4 ייצג מעל 50% מההכנסות הרבעון אך פחות מכך בכמות הצ'יפים (volume) ההפרש נובע ממחירו הגבוהה. ה- NP-4 צפוי להיות המוצר המוביל ומנוע הצמיחה בשנים הקרובות כאשר ה- NP-5 צפוי להתחיל את תהליך ה- ramp-up רק לקראת סוף שנה הבאה.
שומרים על אופטימיות זהירה. התלות במספר מועט של לקוחות והשלב המוקדם של צמיחת ההכנסות עדיין יוצרים חוסר ודאות לגבי קצב ההתאוששות אך החברה ממשיכה להביע אופטימיות זהירה עם סביבה עסקית משתפרת, אם כי עדיין בעיקר בארה"ב. אנו מעריכים כי ההכנסות, ובעקבותיהם הרווחיות, ימשיכו להשתפר במהלך השנה ושנה הבאה ומשאירים את המודל השנתי של 2013 ו- 2014 כמעט ללא שינוי עם הכנסות ורווח-למניה של $72m / $1.20 ב- 2013, מעל 30% צמיחה YoY. ל- 2014 אנו ממדלים 26% צמיחה בהכנסות ל- $90m ורווח-למניה של $1.48.
שורה תחתונה. בשנים הקרובות אנו מעריכים כי איזיצ'יפ תציג קצב צמיחה מואץ עם רווחיות גבוהה תוך גידול משמעותי של נתח השוק. אנו מקנים לחברה מכפילים כנהוג בחברות צמיחה דומות עם מחיר יעד של $37 על P/E של 25x על 2014 או 21x בניכוי $182m מזומן נטו.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
