אקסלנס ברוקראז בעקבות דו"חות סלקום >>> האם גולן ישלוף שפן מהכובע לקראת קבלת הערבות?

 האנליסטים גלעד אלפר וליאת גלזר מאקסלנס ברוקראז' מגיבים לפרסום דו"חות סלקום ומציינים כי התוצאות לרבעון השני של השנה נמצאות בטווח העליון של תחזיות החברה, בכל הפרמטרים. אלפר וגלזר מותירים את המלצת תשואת השוק למניית סלקום. "להערכתנו, המניה מתמחרת את החזרה ליציבות בתוצאות ואף שיפור קל. עם זאת, בהסתכלות קדימה היכולת של החברות לפצות על השחיקה שהתרחשה בשנים האחרונות הינה נמוכה ולכן המגמה הצפויה היא זחילה איטית בלבד".

האם גולן ישלוף שפן מהכובע לקראת קבלת הערבות?


סלקום פרסמה הבוקר את תוצאותיה לרבעון השני כאשר החברה בטווח העליון של התחזיות שלה בכל הפרמטרים. השאלה העיקרית בהסתכלות קדימה הינה איזה מהלך יעשה גולן בספטמבר- אוקטובר לקראת קבלת הערבות?

CEL, ILS mn

2Q12A

1Q13A

delta %

delta

2Q13E

2Q13A

ARPU, ILS

90

76

1.5%

1

78.5

80

Services Rev.

942

758


790

Equipment Rev.

297

256


213

Fixed-line Rev.

317

301


259

Total Revenues

1,498

1,258

0.5%

6

1,230

1,236

Ope. Income

282

139


169

EBITDA

475

314

2.0%

7

333

339

EBITDA %

31.7%

25.0%


27.0%

27.4%

Net Profit

121

67

11.7%

7

60

67

תוצאות ברף העליון של התחזית בכל הפרמטרים
שיפור ב- ARPU כתוצאה מהתמתנות השחיקה מחד (אם כי עדיין ניכרת שחיקה) ותחילת יצירה של מקורות צמיחה חדשים בשורת ההכנסות – העלאת מחירים, הטבות פחותות למתניידים וחיובים חדשים (גם אם בשוליים). צעדי ההתייעלות של החברה ממשיכים אם כי אנו מעריכים כי החברה מתחילה להגיע לקצה ומכאן התייעלות תהיה שולית.

· הכנסות ממכשירים נשחקות, מגמה הצפויה להימשך
הכנסות ממכשירים עמדו ברבעון על כ -213 מ' ₪ - הרמה הנמוכה מאז 2010. הסיבה לשחיקה ביחס לרבעונים האחרונים הינה מכירות מכשירים לצה"ל אשר היו משמעותיות ברבעונים האחרונים. עם זאת, בהסתכלות קדימה אנו צפויים לראות המשך מגמה כתוצאה מפתיחת השוק לתחרות חופשית אשר הביאה לשחיקה במחיר המכירה כמו גם קיטון בנתח השוק של חברות הסלולר מסך מכירות המכשירים – מגמה שעוד תתעצם עם הזמן להערכתנו.

· בטווח הקצר – מה תעשה גולן טלקום לקראת קבלת הערבות
גולן טלקום ציין בעבר כי ההשקעה המשמעותית ביותר מבחינתו הינה הערבות שהפקיד אצל משרד התקשורת. המשמעות הינה כי הערך הכלכלי של כל לקוח נוסף אותו החברה מגייסת הינו גבוה ולכן יש לגולן אינטרס להיות אגרסיביים בישורת האחרונה.

· רבעון שלישי יציבות, רבעון רביעי שחיקה
עונתיות של הכנסות מנדידה צפויה להביא לכך שתוצאות הרבעון השלישי יציגו יציבות ביחס לרבעון שני. עם זאת, המהלכים אותם צפויה גולן לבצע בשילוב עם עונתיות צפויים להביא לשחיקה בתוצאות הרבעון הרביעי אם כי לא באגרסיביות כפי שראינו ברבעונים קודמים.

· שוק הסלולר מתחיל להתייצב אך העלייה לא תהיה דרמטית
בהסתכלות קדימה אנו מעריכים כי אומנם נראה שיפור בתוצאות אך בצורה מתונה במקרה הטוב כאשר החברות החדשות ימשיכו לגייס לקוחות, גולן צפויה להמשיך להיות עיקבית במחיר שלה (99 ₪) כך שלא צפויה עליית מחירים דרמטית בשוק ומקור ההכנסה של מכשירים צפוי להמשיך להישחק.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.