מודלים >>> הגידול המרשים בתוצר ברבע השני, מטעה ! המשק עלול להיכנס לקיפאון בשנת 2014

התוצר ברבע השני

•  על פי אומדני הלמ"ס, עלה התוצר ברבע השני של השנה  בקצב שנתי של 5.1% בהשוואה לרבע הראשון.   
• זוהי עלייה מרשימה, לכאורה, אבל היא אינה מלמדת על המגמה. תוצאה זמנית זו נבעה כולה, להערכתנו, משלוש סיבות חד פעמיות: הקדמת קניות עקב הרצון להקדים את עליית המע"מ, עלייה חד פעמית ברמה של הוצאות הממשלה (בעיקר שכר), ותחילת ההפקה של הגז בתמר (שתרמה כ-1% לצמיחה).
• השוואת התוצר בין המחצית הראשונה של 2013 לעומת המחצית השניה של 2012 מראה שהתוצר עלה בקצב שנתי של 3.4% בלבד (למרות העלייה החד פעמית ברבע השני) בהתאם לציפיות.

המגמות במשק

•  להערכתנו, כל האינדיקטורים ממשיכים להתריע על כך שהמשק נדחף למצב  של האטת פעילות מדאיגה ביותר, שהיציאה ממנה עלולה להיות ארוכה וקשה.
• מנתוני היצור התעשייתי לחודש יוני וסחר החוץ לחודש יולי עולה בברור מגמת נסיגה.
   סקר אמון הצרכנים ממשיך להתדרדר והוא עומד בחודש יוני,  על 36- (מדד של בין 100 לבין 100-), לאחר שעמד על 32- במאי  ועל  22-  באפריל. להערכתנו, לחוסר אמון הצרכנים השפעה על  קיפאון בביקושים במשק.
• הפסימיות בישראל היום דומה למצב באיטליה, ספרד וצרפת (30-). זאת לעומת מצב חיובי בארצות סקנדינביה (10+).
• גם סקר מגמות בעסקים מצביע על ירידה, וכמוהו גם מדד המשולב של בנק ישראל שנעצר כמעט לחלוטין בשנה האחרונה.
• השקל חזק מאוד (תיסוף ריאלי של מעל 10%בהשוואה לשנת 2006) והדבר מדכא יצוא ויצור מקומי מחליף יבוא. פעילות בנק ישראל עדיין אינה מספקת.
• על פי המגמות המסתמנות במשק אנו מעריכים, שהצמיחה בשנת 2013 (ללא הפקת הגז מתמר) תהיה כ-2.2%. בשנת 2014 הצמיחה צפויה לרדת לכ- 1.8% בלבד, כמעט עצירה מוחלטת במונחי תוצר לנפש. אנו מקווים שבמהלך 2014 תתקבל בממשלה תכנית אגרסיבית לחידוש הצמיחה שתשפיע על 2015 וקצב הצמיחה יעלה לכ-3.5%.

האינפלציה והריבית

•  מדד המחירים לצרכן עלה ב-12 החודשים האחרונים ב-2.2%, קצת מעל אמצע יעד האינפלציה. אולם להערכתנו, קצב האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים הינו כ-1.2% בלבד, כלומר נמוך מאמצע היעד. 
•  אנו מעריכים שמדד הדיור צפוי שלא לעלות במצטבר עד לסוף השנה.
•  בנוסף, אנו מעריכים שצפוי היפוך מגמה בתחום הנפט, וכאשר הוא יגיע (במוקדם או במאוחר) ההשפעות תהינה חדות מאוד.
   במצב הנוכחי ועקב ההאטה בפעילות המשק, בולט ההכרח בהורדת הריבית המוניטארית במנות של 0.25 נקודות לחודש מ-1.25% כיום עד ל-0.5%.
• ואולם, אנו חוששים שהמדד הגבוה יחסית לחודש יולי יחד עם העליה המרשימה בתוצר ברבע השני, ימנעו מחברי הוועדה לקחת צעד נוסף בהורדת הריבית, והם ימשיכו ויחכו גם הפעם לכניסתו של נגיד נבחר ! 

תקציב צנע !

• באיחור של 7 חודשים אישרה הכנסת בסוף יולי את תקציב המדינה לשנים 2013 – 2014.
• להערכתנו, זהו תקציב שאינו תומך צמיחה, ובמצבו של המשק  הוא עלול להוביל לקיפאון בתוצר לנפש בשנת 2014.
• אנו מעריכים שהאוצר ינסה לעכב הוצאות כספים בשנת 2013 כך שבפועל הגרעון יהיה נמוך מ-4.5% תוצר, וכנראה יסתכם בכ-4% תוצר בלבד. בשנת 2014 צפוי הגרעון לרדת ל-3% תוצר ולחזור לרמת גרעון "מותר" של עד 3% תוצר.
•  לכן, במדיניות הפיסקאלית המצמצמת שאישרה הכנסת אין כל עידוד לצמיחה, לא באמצעות עידוד השקעות ולא באמצעות עידוד הצריכה. הדרך היחידה שנשארה לעודד צמיחה היא באמצעות מדינות מוניטארית מרחיבה. אבל בינתיים, בנק ישראל, בהעדר נגיד קבוע, לא פועל בכיוון זה.  
• לדוגמא יו"ר הפד האמריקאי, בן ברננקי, מפעיל כבר כ-5 שנים מדיניות מוניטארית מרחיבה, כתחליף למדיניות פיסקאלית אגרסיבית ונראה שצעדים אלו הצליחו להוציא את כלכלת ארה"ב מתוואי נסיגה והעבירו אותה לתוואי צמיחה בר קיימא.
•  בניגוד לברננקי, מדיניות הצנע שנקטה אירופה הובילה אותה לנסיגה כלכלית המתמשכת של 5 שנים. אנו לא יכולים להרשות לעצמו את תוואי הנסיגה הכלכלית האירופאית ולכן, נראה שעבורנו מדיניות ברננקי, היא היחידה הרלוונטית.  
• אפשרות שבנק ישראל יאמץ את מדיניות ברננקי אינה נראית היום קרובה אבל נצטרך לחכות ולראות מי יהיה הנגיד הבא.  

פורסם לראשונה באתר מודלים

הבהרה ואזהרה  
סקירה זו מיועדת ללקוחות מודלים כלכליים בע"מ בלבד וקבלתה מותנית בחתימה על הסכם מנוי. הסקירה אינה מיועדת לציבור הרחב ואין באמור בה משום המלצה לרכישה ו/או מכירה של ני"ע כלשהו, או תחליף לייעוץ אישי. הסקירה עוסקת בתחזיות, אשר במהותן אינן ודאיות. הנתונים בפועל יכולים לסטות משמעותיות מהתחזיות. לשימוש מושכל בתחזיות אלו יש הכרח במיומנות שאינה נחלת הכלל. אין לעשות בהן שימוש ללא ייעוץ מקצועי מתאים. המידע המוצג כאן הוא חלקי, ועלולות לחול בו טעויות. מודלים כלכליים ו/או מודלים שוקי הון ו/או מי מעובדיהן אינן נושאים באחריות כלשהי לגבי החומרים הכתובים כאן. אי מימושן של התחזיות והערכות לא יהווה עילה כל שהיא לתביעה בגין נזקים ישירים או עקיפים שיגרמו עקב השימוש בהן. מודלים שוקי הון בע"מ הינה חברה לניהול השקעות שבשליטת בעלי מניות חברת מודלים כלכליים. בבעלות מודלים שוקי הון חברה לניהול קרנות נאמנות, מודלים קרנות נאמנות בע"מ. מודלים שוקי הון ומודלים קרנות נאמנות מחזיקות וסוחרות במניות, באג"ח ובמט"ח לסוגיהם הן בשוק מקומי והן בשווקי חו"ל.
 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.