מחלקת המחקר בבנק דיסקונט >> בשונה מהאינטואיציה "גידור ונטרול השפעת המטבע מגדיל את הסיכון הכולל של תיק ההשקעות"

בשנים האחרונות המשקיע הישראלי שיכלל את יכולות ההשקעה שלו ולמד לגוון את אפיקי ההשקעה והחשיפה לחו"ל. כיום מעל ל-10.5% מסך הנכסים המנוהלים בקרנות נאמנות ותעודות סל מושקע בנכסים מעבר לים. לכן, השאלה האקוטית למשקיע יותר מתמיד היא האם לגדר את תיק ההשקעות מחשיפה מטבעית?

ובכך לנטרל את השפעת שער החליפין על תיק ההשקעות, במיוחד לאור התנודתיות הרבה בשערי החליפין ומלחמת המטבעות בעולם.

בבואנו לבחון שאלה מורכבת זו, קיימים שני היבטים בתיק ההשקעות 1) ניהול תשואות 2) ניהול סיכונים. 

כיום כמעט ואין יכולת לחזות את כיווני שער החליפין, כאשר הצלחת החיזוי הינה כהטלת מטבע אקראית.  לכן, התמקדנו במחקר בבחינת ניהול סיכונים ובנינו מספר רב של תיקים מורכבים המשלבים מספר אפיקי השקעה בארץ ובחו"ל. 

בחנו עבור כל תיק, מיהו התיק המסוכן יותר – בהשוואה בין תיק המגודר מטבע המנטרל את השפעת שער החליפין על ההשקעות לבין תיק שאינו מגודר מטבע. תיק הוגדר מסוכן יותר ככל  שסטיית התקן שלו גבוהה יותר. יצרנו רצף של סדרות תיקים לתקופת מדגם של כ-4 שנים ו-6 שנים. המיקוד של המחקר שלנו, הוא בחינת הסיכון הכולל של התיק, ולא רק בחינת הסיכון של אפיק מסוים. כשבחנו רצף של תיקים שבהם אחוז החשיפה לנכסי חו"ל גדל מתיק לתיק  כולל חשיפה לסחורות, נמצא שתיק שאינו מגודר מסוכן פחות מתיק מגודר בכל רצף התיקים. (איור 1).

מסקנת המחקר:

גידור ונטרול השפעת המטבע מגדיל את הסיכון הכולל של תיק ההשקעות, בכל רמה של חשיפה לחו"ל, תפיסה שהיא לעתים הפוכה מהאינטואיציה.

הסבר לתוצאות המחקר:
בנוסחת חישוב סטיית התקן של תיק ההשקעות פועלים  שני כוחות: 1) סטיית התקן של המדד. 2) המתאם בין המדד לתיק הכולל. בשנים האחרונות מנגנוני השוק השתכללו  ובהתאם המתאם בין המטבע למניות ואג"ח בחו"ל הוא שלילי. מכאן שהחשיפה המטבעית מהווה הגנה על תיק ההשקעות ומקטינה את סטית התקן שלו.
איור 2, שינוי שער החליפין בכחול מול מדד ה-S&P500 המתאם כ-(0.5-)

חטיבת נכסי לקוחות - אגף הייעוץ - מחלקת מחקר, אנליסט נכסים מנוהלים – עופר זוין. 

הערות ואזהרות כלליות מטעם בנק דיסקונט לישראל בע"מ: "הניתוח הכלול בסקירה זו הינו למטרת אינפורמציה בלבד ואין לראות בו המלצה, תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם או הזמנה לייעוץ כאמור או הצעה להחזיק/לקנות/למכור ני"ע או נכסים פיננסיים או התחייבות של בנק דיסקונט לישראל בע"מ )להלן: "הבנק"( לייעץ ללקוחותיו בהתאם לאמור בו. הניתוח מתפרסם בהתבסס, בין היתר, על נתונים ומידע גלויים לציבור שהונחו כמהימנים מבלי שנבדקו עצמאית, העשויים להיות חסרים, בלתי מדויקים, בלתי מעודכנים ואינם מתיימרים להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בה או להחליף אתשיקול דעתו העצמאי של הקורא. הדעות המובאות בסקירה מייצגות את עמדת מחבריה והן אינן זהות בהכרח לעמדת יועצי ההשקעות בבנק. הדעות האמורות נכונות ליום פרסומן לראשונה והן יכולות להשתנות בכל עת ללא הצורך בהודעה מוקדמת. עשוי להיות למחברי הסקירה ו/או לבנק עניין אישי בנושא הסקירה. הבנק וכל חברה קשורה אליו ו/או בעלי מניותיו ו/או עובדיו ו/או מי מטעמו אינם לא יהיו אחראים לכל אי דיוק, שגיאה או כל פגם אחר בסקירה זו, לרבות ביחס לנתונים ו/או לכל נזק, ישיר או עקיף, שייגרם, אם ייגרם, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, ואינם יכולים לערוב או להיות אחראים למהימנות המידע המפורט. הבנק ו/או חברות הבנות שלו ו/או החברות הקשורות עוסקות, בין היתר בניהול תיקי השקעות, מסחר בניירות ערך, ביצוע עסקאות בבורסה ובפעילות בנקאית לסוגיה, ועשויים להחזיק ו/או לבצע, בין היתר, עסקאות בנייר הערך ו/או נכסים פיננסיים הנזכרים בסקירה זו, ככל שנזכרים, בהתאם או שלא בהתאם לאמור בה. תיתכן אפשרות שבסקירה נפלו שיבושי הגהה, ניסוח, טעויות, אי דיוקים וכו' למרות שהבנק נוקט באמצעים ככל יכולתו למונעם.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.