עידו אייסג
15/10/2013
הנתונים מהעולם מאותתים על שיפור קל בסביבת העסקים ובאופן כללי אנו מצפים לעמידה ביעדי הרבעון של החברות, אשר ככלל הונמכו ברבעון הקודם. כמו כן, אנו מעריכים כי רוב האינדיקציות של החברות יצביעו על שיפור משמעותי לרבעון הרביעי. עם כניסה למחצית השניה של השנה השוק צפוי לעבור להתמקד ב- 2014, ובפרט ביכולות הצמיחה ושיפור אפשרי ברווחיות.
לקראת עונת הדוחות סיכמנו את הצפי שלנו מחברות הטכנולוגיה בסיקור והוספנו מודלים עם 2014 פתוח לרבעונים ותחזיות ל- 2015.
איזיצ'יפ – איזיצ'יפ עברה רכבת הרים במהלך הרבעון כאשר האיום הגדול ביותר שלה - איבוד סיסקו - הרגיש מוחשי מאי פעם בעקבות פרסום השבב הפנימי של סיסקו. למרבה האירוניה בחלוף זעם אנו מאמינים כי מצבה של החברה טוב מאשר היה לפני כן; הטווח הקצר נראה בסימן שיפור, הרבעון וההנחיות צריכות להיות בצפי ויתרה מכך – עד להתייחסות האחרונה של סיסקו מעולם לא הייתה הבטחה מפורשת של לקוח שבכוונתו להישאר 'נאמן' לדורות הקרובים. לטעמנו הירידות האחרונות מוגזמת והרמה הנוכחית יכולה להוות הזדמנות כניסה למניה.
אלוט – אנו מעריכים כי מאמציה של החברה לחפות על החולשה באירופה בעזרת מיקוד בגאוגרפיות אחרות (כגון APAC) ותחומים אחרים (כגון VAS, Enterprise) מתחילות לשאת פרי ולא נופתע לראות פרסום של חוזים משמעותיים נוספים. עם זאת, אנו סבורים כי אלוט לא יצאה מהסבך ואנו מעריכים כי ייקח זמן לפני שנראה שיפור משמעותי בביצועיה. ולהערכתנו המניה תישאר בטווח של $12-$14 בעתיד הנראה לעין, בהינתן המצב הנוכחי וללא רכישות חדשות. בנוסף נציין כי להערכתנו תחזיות קונצנזוס ל- 2014 גבוהות מדי וצריכים לרדת. בשקלול הגורמים אנו נשארים בצד וממתינים לשיפור משמעותי באירופה, פתיחת השוק בארה"ב ו / או קטליזטור חשוב אחר.
נייס – ברבעון הקודם נייס הורידה ציפיות לרבעון והרחיבה את טווח התחזיות – מה שמצביע על חוסר ודאות במספרים. עם זאת, אנו מעריכים כי החברה תכה את הציפיות ברבעון עם תוצאות בקצה העליון של יעדי החברה, אך לא תשנה את היעדים השנתיים. רבעון חזק של היריבה הצמודה ורינט מוסיף לחץ נוסף לקראת 2H13 וזאת בנוסף למודל שהופך יותר ויותר מוטה כלפי סוף שנה. אנו חיובים לקראת הרבעון אך לא רואים מקום רב לעליות בטווח הקרוב; נציין כי לאחר עליה של 10% (מאז רבעון קודם) המניה הגיע למחיר היעד שלנו.
אלביט – אנו מצפים לרבעון בצפי עם דגש על סוף השנה. ריצה של +25% במניה במהלך הרבעון סגרה את הדיסקונט של החברה לעומת חברות סקטור הביטחון העולמיות, חסר שהיה קיים במניה מזה 3 שנים. נראה כי אלביט נהנית מהשיפור המתמשך במכפילים לה זוכות יתר החברות בסקטור, זאת למרות שהתקציבים מצטמצמים והתחרות גוברת. בנוסף, יתכן וההפרטה של תע"ש מושכת תשומת לב ותורמת לעליות, במיוחד אם קיימת אפשרות למיזוג. נוסיף כי מבין החברות שלנו לאלביט החשיפה הגדולה ביותר לקיפאון בתקציבי הממשל האמריקאי. אלביט חברה יציבה ובריאה אשר להערכתנו תשמור על קצב צמיחה מעט מעל שוק הביטחון העולמי. עם זאת, להערכתנו שוק חברות הביטחון בדרך ל- 7 השנים הרעות והריצה האחרונה במניה נראית לנו עוצמתית ומהירה מדי; להוציא אפשרות של מיזוג עם תע"ש.
לייבפרסון – אנו מצפים להמשך שגרה ויציבות, במיוחד לאור רצף הזכיות עליהן הודיעה החברה לאחר סיום הרבעון. עם זאת, לטעמנו המוקד עובר ל- 2014 ונצטרך להמתין מספר רבעונים לפני שנוכל לקטוף את פירות ההשקעה או עד שנראה שיפור משמעותי במרווחים. אנו חוזרים על התזה שלנו כי הצמיחה הנוכחית עדיין מבוססת צ'ט והרווחיות נגררת מטה ע"י השקעות ארוכות הטווח, וזאת במעטפת של תמחור אשר אינו זול לטעמנו.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
לקראת עונת הדוחות סיכמנו את הצפי שלנו מחברות הטכנולוגיה בסיקור והוספנו מודלים עם 2014 פתוח לרבעונים ותחזיות ל- 2015.
איזיצ'יפ – איזיצ'יפ עברה רכבת הרים במהלך הרבעון כאשר האיום הגדול ביותר שלה - איבוד סיסקו - הרגיש מוחשי מאי פעם בעקבות פרסום השבב הפנימי של סיסקו. למרבה האירוניה בחלוף זעם אנו מאמינים כי מצבה של החברה טוב מאשר היה לפני כן; הטווח הקצר נראה בסימן שיפור, הרבעון וההנחיות צריכות להיות בצפי ויתרה מכך – עד להתייחסות האחרונה של סיסקו מעולם לא הייתה הבטחה מפורשת של לקוח שבכוונתו להישאר 'נאמן' לדורות הקרובים. לטעמנו הירידות האחרונות מוגזמת והרמה הנוכחית יכולה להוות הזדמנות כניסה למניה.
אלוט – אנו מעריכים כי מאמציה של החברה לחפות על החולשה באירופה בעזרת מיקוד בגאוגרפיות אחרות (כגון APAC) ותחומים אחרים (כגון VAS, Enterprise) מתחילות לשאת פרי ולא נופתע לראות פרסום של חוזים משמעותיים נוספים. עם זאת, אנו סבורים כי אלוט לא יצאה מהסבך ואנו מעריכים כי ייקח זמן לפני שנראה שיפור משמעותי בביצועיה. ולהערכתנו המניה תישאר בטווח של $12-$14 בעתיד הנראה לעין, בהינתן המצב הנוכחי וללא רכישות חדשות. בנוסף נציין כי להערכתנו תחזיות קונצנזוס ל- 2014 גבוהות מדי וצריכים לרדת. בשקלול הגורמים אנו נשארים בצד וממתינים לשיפור משמעותי באירופה, פתיחת השוק בארה"ב ו / או קטליזטור חשוב אחר.
נייס – ברבעון הקודם נייס הורידה ציפיות לרבעון והרחיבה את טווח התחזיות – מה שמצביע על חוסר ודאות במספרים. עם זאת, אנו מעריכים כי החברה תכה את הציפיות ברבעון עם תוצאות בקצה העליון של יעדי החברה, אך לא תשנה את היעדים השנתיים. רבעון חזק של היריבה הצמודה ורינט מוסיף לחץ נוסף לקראת 2H13 וזאת בנוסף למודל שהופך יותר ויותר מוטה כלפי סוף שנה. אנו חיובים לקראת הרבעון אך לא רואים מקום רב לעליות בטווח הקרוב; נציין כי לאחר עליה של 10% (מאז רבעון קודם) המניה הגיע למחיר היעד שלנו.
אלביט – אנו מצפים לרבעון בצפי עם דגש על סוף השנה. ריצה של +25% במניה במהלך הרבעון סגרה את הדיסקונט של החברה לעומת חברות סקטור הביטחון העולמיות, חסר שהיה קיים במניה מזה 3 שנים. נראה כי אלביט נהנית מהשיפור המתמשך במכפילים לה זוכות יתר החברות בסקטור, זאת למרות שהתקציבים מצטמצמים והתחרות גוברת. בנוסף, יתכן וההפרטה של תע"ש מושכת תשומת לב ותורמת לעליות, במיוחד אם קיימת אפשרות למיזוג. נוסיף כי מבין החברות שלנו לאלביט החשיפה הגדולה ביותר לקיפאון בתקציבי הממשל האמריקאי. אלביט חברה יציבה ובריאה אשר להערכתנו תשמור על קצב צמיחה מעט מעל שוק הביטחון העולמי. עם זאת, להערכתנו שוק חברות הביטחון בדרך ל- 7 השנים הרעות והריצה האחרונה במניה נראית לנו עוצמתית ומהירה מדי; להוציא אפשרות של מיזוג עם תע"ש.
לייבפרסון – אנו מצפים להמשך שגרה ויציבות, במיוחד לאור רצף הזכיות עליהן הודיעה החברה לאחר סיום הרבעון. עם זאת, לטעמנו המוקד עובר ל- 2014 ונצטרך להמתין מספר רבעונים לפני שנוכל לקטוף את פירות ההשקעה או עד שנראה שיפור משמעותי במרווחים. אנו חוזרים על התזה שלנו כי הצמיחה הנוכחית עדיין מבוססת צ'ט והרווחיות נגררת מטה ע"י השקעות ארוכות הטווח, וזאת במעטפת של תמחור אשר אינו זול לטעמנו.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
