קרן מרדכי
22/10/2013
מידרוג מכניסה לבחינה עם השלכות שליליות את דירוג אגרות החוב (סדרה א') שהנפיקה כרמל אולפינים. בחינת הדירוג הינה נוכח היחלשות בגמישות הפיננסית של החברה האם בתי זיקוק נפט (בז"ן) על רקע ציפיות מידרוג לחריגה משמעותית של בז"ן מתחזיות מרווח הזיקוק וכתוצאה מכך, קבלת כתב וויתור מהגורמים המממנים בקשר עם אי עמידה באמות מידה פיננסיות. צירוף גורמים זה מעלה חשש לפגיעה באיכות הערבות שהעמידה בז"ן לכאו"ל. דירוג החברה נותר Baa1.
היום דיווחה בז"ן כי בהמשך למרווחי הזיקוק הנמוכים השוררים באירופה ובאגן הים התיכון, המשפיעים לרעה על רווחיות החברה, התזרים והנזילות, החליטה על גיבוש תכנית התייעלות הכוללת צמצום בכ"א והורדת עלויות עבודה ע"י שימוש במיקור חוץ. עפ"י ציפיות הנהלת בז"ן, תכנית זו צפויה להוסיף לרווח התפעולי בשנת 2014 כ-100 מיליון דולר. במקביל, הודיעה בז"ן כי בכוונתה לבצע במהלך חודש דצמבר 2013 הנפקת זכויות בהיקף של כ-150 מיליון דולר. עוד צוין, כי בעלת השליטה בבז"ן החברה לישראל תבחן בחיוב השתתפות בהנפקה בכפוף ליישום תכנית התייעלות, שיתוף פעולה מהמערכת הבנקאית ואישור דירקטוריון החברה לישראל.
בחודש ספטמבר 2013 הורד דירוגה של כאו"ל מ A3 באופק שלילי ל Baa1 באופק יציב. הורדת הדירוג נעשתה בשל העלייה בסיכון האשראי של כאו"ל לאור עלייה חדה בתנודתיות מרווחי הפטרוכימיה, סביבת מיתון באירופה ושינוי מפת התחרות בענף. ייצוב אופק הדירוג של כאו"ל נעשה לאור הערכותינו להמשך שיפור מרווח הייצור של כאו"ל וצפי לשיפור מסוים ביחסי הכיסוי בטווח אופק הדירוג.
דירוגה של כאו"ל נקבע בהתחשב בהעמדת ערבות מוגבלת בסכום של עד 135 מיליון דולר ע"י בז"ן לטובת כאו"ל בתוקף עד ליום 01.04.2015, אשר באה להבטיח את שירות החוב לטובת מחזיקי האג"ח והבנקים המממנים של כאו"ל. העמדת הערבות הובילה אותנו לבחון את סיכון האשראי של כאו"ל בד בבד עם סיכון האשראי של בז"ן המשפיע עליו ישירות. כפי שצוין בדו"ח המעקב האחרון, דירוג כאו"ל Baa1 כולל תוספת נוטש' אחד ("one–notch uplift") לדירוג האשראי של כאו"ל על בסיס עצמאי, וזאת בגין הסתברות לתמיכה על ידי חברת האם לאור תלות תפעולית הדדית בין שתי החברות הפועלות בחצר ייצור משותפת, תוך חיבור בין המתקנים וניהול אסטרטגיה משותפת.
קביעת הדירוג של כאו"ל ואופק הדירוג ייעשו לאחר שמידרוג תבחן את השלכות ההתפתחויות האחרונות במצבה הפיננסי של בז"ן על כאו"ל. הערכתנו הינה לאפשרות סבירה של הורדת דירוג, ככל שניווכח כי השחיקה במצבה הפיננסי של בז"ן מחלישה את חוזק הערבות לטובת כאו"ל. אנו מצפים לפרסם את תוצאות המעקב בזמן הקרוב.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
היום דיווחה בז"ן כי בהמשך למרווחי הזיקוק הנמוכים השוררים באירופה ובאגן הים התיכון, המשפיעים לרעה על רווחיות החברה, התזרים והנזילות, החליטה על גיבוש תכנית התייעלות הכוללת צמצום בכ"א והורדת עלויות עבודה ע"י שימוש במיקור חוץ. עפ"י ציפיות הנהלת בז"ן, תכנית זו צפויה להוסיף לרווח התפעולי בשנת 2014 כ-100 מיליון דולר. במקביל, הודיעה בז"ן כי בכוונתה לבצע במהלך חודש דצמבר 2013 הנפקת זכויות בהיקף של כ-150 מיליון דולר. עוד צוין, כי בעלת השליטה בבז"ן החברה לישראל תבחן בחיוב השתתפות בהנפקה בכפוף ליישום תכנית התייעלות, שיתוף פעולה מהמערכת הבנקאית ואישור דירקטוריון החברה לישראל.
בחודש ספטמבר 2013 הורד דירוגה של כאו"ל מ A3 באופק שלילי ל Baa1 באופק יציב. הורדת הדירוג נעשתה בשל העלייה בסיכון האשראי של כאו"ל לאור עלייה חדה בתנודתיות מרווחי הפטרוכימיה, סביבת מיתון באירופה ושינוי מפת התחרות בענף. ייצוב אופק הדירוג של כאו"ל נעשה לאור הערכותינו להמשך שיפור מרווח הייצור של כאו"ל וצפי לשיפור מסוים ביחסי הכיסוי בטווח אופק הדירוג.
דירוגה של כאו"ל נקבע בהתחשב בהעמדת ערבות מוגבלת בסכום של עד 135 מיליון דולר ע"י בז"ן לטובת כאו"ל בתוקף עד ליום 01.04.2015, אשר באה להבטיח את שירות החוב לטובת מחזיקי האג"ח והבנקים המממנים של כאו"ל. העמדת הערבות הובילה אותנו לבחון את סיכון האשראי של כאו"ל בד בבד עם סיכון האשראי של בז"ן המשפיע עליו ישירות. כפי שצוין בדו"ח המעקב האחרון, דירוג כאו"ל Baa1 כולל תוספת נוטש' אחד ("one–notch uplift") לדירוג האשראי של כאו"ל על בסיס עצמאי, וזאת בגין הסתברות לתמיכה על ידי חברת האם לאור תלות תפעולית הדדית בין שתי החברות הפועלות בחצר ייצור משותפת, תוך חיבור בין המתקנים וניהול אסטרטגיה משותפת.
קביעת הדירוג של כאו"ל ואופק הדירוג ייעשו לאחר שמידרוג תבחן את השלכות ההתפתחויות האחרונות במצבה הפיננסי של בז"ן על כאו"ל. הערכתנו הינה לאפשרות סבירה של הורדת דירוג, ככל שניווכח כי השחיקה במצבה הפיננסי של בז"ן מחלישה את חוזק הערבות לטובת כאו"ל. אנו מצפים לפרסם את תוצאות המעקב בזמן הקרוב.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
