שקיפות ? >> נוסחי החלטות הריבית בשנה האחרונה היו יכולים בדרך כלל להתאים להחלטה מכל סוג

החלטת הריבית לחודש נובמבר
שינוי (פורמאלי) בהנהגת בנק ישראל לא הביא חידושים לנוסח הודעת הריבית ולהגברת השקיפות של מהלכיו העתידיים. בכלל, נוסחי החלטות הריבית בשנה האחרונה היו יכולים בדרך כלל להתאים להחלטה מכל סוג, גם להורדת הריבית וגם להשארתה ללא שינוי.
גם בהחלטה האחרונה, מרבית הנימוקים שמציג בנק ישראל דווקא תומכים בהורדת הריבית. בנק ישראל מציין את החולשה בכלכלה המקומית והעולמית והאינפלציה הנמוכה. הפיחות הקל שנרשם בשע"ח של השקל בחודש האחרון איפשר לבנק ישראל להמתין אחרי שהוריד את הריבית ב-0.75% בחצי השנה האחרונה.
בנוסף לנסיבות שמציין בנק ישראל אשר נתנו לו אפשרות להמתין עם הורדת ריבית נוספת, ישנה להערכתנו עוד סיבה שעשויה לדחות הורדות ריבית בחודשים הקרובים.
כל הורדת ריבית נוספת דוחקת  את בנק ישראל לפינה שבה הוא יצטרך להחליט האם להפעיל כלים מונטאריים לא קונבנציונאליים כמו QE או מתן הנחיות לשווקים בקשר לצעדיו הבאים. ככל שמצב המשק אינו משתפר אלא אולי אפילו נסוג לאחור ונשק הריבית הולך ונגמר, הציפיות מבנק ישראל דווקא עולות, במיוחד אחרי חילופי הנהגה.

ההחלטות מסוג זה דורשות אומץ רב מכיוון שהן כרוכות בסיכונים שונים ובהתמודדות עם לחצים כבדים. מרחב לטעות בנקיטת צעדים כאלה גדול הרבה יותר מאשר בעוד הורדת ריבית שגרתית. הסיכונים עולים עוד יותר כאשר המהלך מובל ע"י הנהגה חדשה, שזוכה מטבע הדברים לפחות אמון מצד השווקים מאשר בנק ישראל שבראשותו עומדת פיגורה כמו סטנלי פישר. נראה, שבנסיבות אלה, חברי הועדה המוניטארית בראשות הנגידה החדשה יעדיפו לא למהר עם הורדות ריבית שעוד נותרו להם.
נזכיר שהחלטות על התערבות מאסיבית בשוק המט"ח והאג"ח בשנים 2008-2009 התקבלו עוד לפני עידן הועדה המוניטארית, בלעדית ע"י הנגיד סטנלי פישר. נזכיר גם, שאחרי פרישתו של בארי טאף וסטנלי פישר עצמו מהועדה המוניטארית, מתוך חמישה חברים שמכהנים כעת בוועדה רק קרנית פלוג נכחה בצמתי קבלת החלטות קריטיות אלה בעבר.
אנו סבורים שפעילות המשק תמשיך להתמתן בחודשים הקרובים ולפיכך אנו מעריכים שישנו סיכוי לא מבוטל להורדה נוספת של הריבית. יחד עם זאת, בנק ישראל עשוי להמתין עד שיצטברו נתונים נוספים שמראים בבירור שהמשק אכן נחלש..



 זבז'ינסקי אלכס






פרטי מכין האנליזה
אלכס זבז'ינסקי, ת.ז 304456437.
מרחוב יהודה הלוי 23, תל אביב.
בעל רישיון משווק השקעות מספר 5411
השכלה- כלכלן
תואר ראשון בכלכלה וניהול – טכניון, חיפה.
תואר שני במנהל עסקים,– אוניברסיטת חיפה.
ניסיון תעסוקתי –  2010 ואילך: כלכלן ראשי- דש ניירות ערך והשקעות
2002-2009: אנליסט – בנק לאומי לישראל
פרטי התאגיד המורשה מטעמו פועל מכין האנליזה
מיטב דש ברוקראז' בע"מ.
רחוב יהודה הלוי 23, תל אביב. טלפון: 073-7012684; פקס: 073-7012685
גילוי נאות מטעם מכין האנליזה
למכין האנליזה לא ידוע על ניגוד עניינים במועד פרסום האנליזה.
גילוי נאות מטעם מיטב דש ברוקראז' בע"מ (להלן: "התאגיד המורשה")
ניתוח זו נועד לשם מסירת מידע בלבד, ובשום אופן אין לראות בה חוות דעת, הצעה, המלצה או יעוץ/שיווק לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה של ניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים המתוארים בה. הסקירה מתבססת על מידע אשר פורסם לציבור, אשר מיטב דש ברוקראז' בע"מ ומיטב דש השקעות בע"מ (לשעבר: דש איפקס הולדינגס בע"מ) מניחים כי הוא מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות לבירור מהימנות, דיוק ושלמות המידע. המידע המופיע בסקירה זו אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע פוטנציאלי ואינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו. המידע, הפרטים והניתוח המפורטים, לרבות הדעות המובאות, בסקירה זו, עשויים להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. סקירה זו היא על דעת הכותבים בלבד ומשקפת את הבנתם ליום כתיבתה. סקירה זו אינה מהווה תחליף, בשום צורה שהיא, לייעוץ/שיווק השקעות המתחשב בנתוניו וצרכיו המיוחדים של כל אדם. מיטב דש ברוקראז' בע"מ וחברות בקבוצת מיטב דש השקעות בע"מ, בעלי מניותיה, עובדיהם ו/או מי מטעמם לא יהיו אחראים, בכל צורה שהיא, לכל נזק ו/או הפסד שייגרם כתוצאה משימוש בסקירה זו, ככל שייגרם כזה, וכן הם אינם יכולים לערוב ו/או להיות אחראים למהימנות, דיוק ושלמות המידע המפורט בסקירה זו. מיטב דש ברוקראז', הנמנית על קבוצת מיטב דש השקעות בע"מ, מבהירה כי היא וחברות אחרות בקבוצה עוסקות, במישרין או בעקיפין באמצעות חברות קשורות, לרבות החברה האם מיטב דש השקעות בע"מ, חברות אחיות וחברות אחרות בקבוצה, בין היתר, במתן שירותי ניהול השקעות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות פנסיה, חיתום ובנקאות השקעות וכתוצאה מכך, למיטב דש ברוקראז', ולחברות אחיות וחברות אחרות בקבוצת מיטב דש השקעות בע"מ ו/או לבעלי עניין למי מבין החברות המפורטות דלעיל ולקוחותיהם, עשוי להיות עניין בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנכללים בסקירה זו, ככל שמפורטים כאלה, מעת לעת, לפני פרסום הסקירה, בזמן פרסומה ולאחר פרסומה. מיטב דש ברוקראז' בע"מ אינה מתחייבת ואין בסקירה זו משום התחייבות להשגת תשואה כלשהי או רווח כלשהו כתוצאה מכל סוג של פעולה בהתאם לאמור בסקירה זו.
סקירה זו הינה רכושה הבלעדי של מיטב דש ברוקראז' בע"מ ואין להעביר לצד ג', להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, להדפיס, לצלם, להקליט או להעתיק  את הדוח, באופן מלא או חלקי, מבלי לקבל אישור מראש ובכתב.
1.    מיטב דש השקעות בע"מ ו/או תאגיד קשור לה ניהלו הנפקה פרטית / הצעה של ניירות ערך של התאגיד הנסקר במהלך 12 החודשים שקדמו למועד פרסום הסקירה דלעיל.
2.    מיטב דש השקעות בע"מ או תאגיד קשור לה קיבלו מהתאגיד הנסקר תמורה מהותית בגין מתן שירותים במהלך 12 החודשים שקדמו למועד הפרסום של הסקירה דלעיל.
3.    מיטב דש השקעות בע"מ או תאגיד קשור לה צפויים לקבל תמורה בהיקף מהותי מהתאגיד הנסקר לאחר פרסום הסקירה דלעיל.
4.    בעל שליטה בתאגיד הנסקר הינו בעל עניין במיטב דש השקעות בע"מ ו/או חברה קשורה לה.
5.    במועד פרסום אנליזה זו, בעל השליטה בתאגיד המורשה מחזיק החזקה מהותית בסוג מסוים של ניירות ערך של התאגיד הנסקר.
6.    במועד פרסום עבודת אנליזה זו, או במהלך 30 הימים שקדמו ליום הפרסום, התאגיד המורשה, או למיטב ידיעת התאגיד המורשה, תאגיד קשור לו החזיקו החזקה מהותית, כהגדרתה בחוזר רשות ניירות ערך מיום 18.9.2007, בסוג מסוים של ניירות ערך של התאגיד הנסקר.
עצמאות שיקול הדעת
אני, אלכס זבז'ינסקי, בעל רישיון מספר 5411, מצהיר בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו משקפות נאמנה את דעותיי האישיות על ניירות הערך המסוקרים ועל התאגיד שהנפיק ניירות ערך אלה.


הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.