קרן מרדכי
03/11/2013
מפעלים פטרוכימיים בישראל בע"מ
דירוג סדרות
Ca-C
מידרוג מודיעה על הוצאה מבחינה (Credit Review) של דירוג אגרות החוב (סדרות א' - ו') שהנפיקה מפעלים פטרוכימיים בישראל בע"מ תוך הורדת הדירוג כדלקמן:
סדרה ד' הורדה מ-B1 ל-Ca סדרות ב' ו-ג' הורדה מ-B3 ל-Ca וסדרות א', ה' ו-ו' הורדה מ- Caa2 ל-C.
לדברי מידרוג: "מאז חודש יוני 2013 דירוג החברה משקף כשל פירעון עפ"י הגדרתנו נוכח מתווה להסדר חוב ואי תשלום קרן אגרות חוב סדרות א' ו-ה' במועדה. ביוני 2013, הודיעה החברה כי היא מגבשת הצעה למתווה להסדר חוב למחזיקי האג"ח ולמלווים נוספים של החברה. מתווה הסדר החוב שנדון עד כה מצוי כיום בשלבי בחינה מחדש נוכח ההתפתחויות האחרונות במצבה של בז"ן, שהובילו את החברה בשיתוף הבנק המלווה העיקרי שלה ונציגות מחזיקי אגרות החוב לשקול השתתפות בהנפקת זכויות, מהלך שידרוש תכנון מחדש של המקורות והשימושים במסגרת ההסדר. נכון למועד דו"ח זה, קיימת אי ודאות לגבי מבנה המתווה שיוחלט.
מאז דו"ח המעקב הקודם חלה הרעה באיכות האשראי של בז"ן, הנכס העיקרי של מפ"ב, המחזיקה כ-30.72% ממניות בבז"ן, לרבות שותפות בגרעין השליטה עם החברה לישראל. בז"ן צפויה להציג חולשה בתוצאות התפעוליות, ולהערכתנו צפויה לחרוג בצורה משמעותית מהתחזיות לשנים 2013-2014. חריגה זו מטילה בספק את עמידתה באמות מידה פיננסיות מול הגורמים המממנים, ובז"ן קיבלה כתבי ויתור מהבנקים. פרופיל הנזילות של בז"ן נחלש אף הוא. ביום 19 באוקטובר 2013, דיווחה בז"ן על תוכנית התייעלות אשר היא צופה כי תוביל לחסכון משמעותי בהוצאות במהלך שנת 2014 וכן על הנפקת זכויות במחצית השנייה של חודש דצמבר 2013, בסך של כ-150 מיליון דולר.
יחס המינוף של מפ"ב הורע בצורה משמעותית בחודש האחרון וניצב על מעל ל-200% (ע"ב מחיר מניה ספוט) וכ- 125% (ע"ב מחיר מניה ל-24 החודשים האחרונים) זאת - נוכח ירידה חדה של כ-20% במניית בז"ן במהלך השבועות האחרונים (כ- 30% בשלושת החודשים האחרונים) על רקע ירידה חדה במרווחי הזיקוק אשר נמצאים כיום בשפל היסטורי.
בהמשך לירידה החדה בשווי נכס הבסיס, מידרוג ערכה מספר ניתוחי רגישות ועדכנה את גובה ההפסד הצפוי (EL) בכל אחת מסדרות האג"ח המדורגות.
בתרחיש הבסיס שלנו, אנו מעריכים כי חלה עלייה בהפסד הצפוי בהשוואה להערכתנו הקודמת והוא עלול להגיע לטווח של 30%-50% מערך הפארי בסדרות ב', ג' ו- ד', (כאשר סדרות ב' ו-ג' מצויות בטווח העליון של ההפסד הצפוי, סביב 50%, ואלו סדרה ד' בטווח התחתון של ההפסד הצפוי, סביב 30%) ובסדרות א', ה' ו-ו' ההפסד הצפוי מוערך בטווח של 50%-100%."
תרחיש הבסיס לדירוג מתבסס על הקצאת נכסי החברה לפי מבנה השעבודים הקיים וחלוקה פארי פאסו של עודף הנכסים שאינם משועבדים בין הנושים לפי חלקם היחסי בחוב הנותר. בתוך כך, מידרוג לא מניחה חלוקת דיבידנד מבז"ן בטווח הנראה לעין. יש לציין כי מחיר המניה הנו המשתנה העיקרי המשפיע על תרחיש הבסיס, והוא משתנה אקראי. תרחיש הבסיס של מידרוג הניח מחיר מניית בז"ן בטווח של 90-130 אגורות.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
