עומר רגב
29/11/2013
מידרוג מודיעה על אישור מחדש של דירוג 2A לאג"ח (סדרה 4) שהנפיקה קבוצת סקופ מתכות בע"מ ("סקופ" או "החברה"), תוך שינוי אופק הדירוג משלילי ליציב.
שינוי אופק הדירוג משלילי ליציב נובע משיפור בפרמטרים הפיננסיים של החברה במהלך שנת 2013, ככלל, וביחסי כיסוי החוב, בפרט. החברה מציגה גידול בהכנסות לתשעת החודשים הראשונים של השנה של כ-12% מול תקופה מקבילה, וזאת, על אף ירידה במחירי המתכות העיקריות, של כ-10% בתקופה. צמיחה זו מוסברת על רקע עלייה בנפח המכירות ובהגדלת נתחי השוק של החברה. בשנת 2014 אנו מניחים שיפור מתון במכירות ושמירה על רווחיות דומה לשנת 2013. בתרחיש הבסיס שלנו, אנו מניחים כי בטווח אופק הדירוג, החברה תשמור על יחס חוב נטו ל-EBITDA בטווח של 4.5-5.5 וחוב נטו ל-FFO בטווח של 6.5-7.5.
הדירוג נתמך במעמדה העסקי והחזק של החברה בשוק המקומי, בסל מוצרים מגוון ונרחב ובפיזור לקוחות רחב. הדירוג מוגבל עקב פעילותה של החברה בענף המתכות, שהינו בעל סיכון גבוה יחסית, ומאופיין בהשפעות של שינויים בשע"ח, הון חוזר ומחירי המתכות, עם מגמה מתמשכת של ירידה גלובלית בביקושים. כמו כן, החברה חשופה לפעילות בשוק המקומי ומושפעת מתנודתיות ברווחיות הפעילות בארה"ב. להערכתנו, הפעילות בארה"ב מהווה משקולת על החברה, אם כי נמצאת במגמת שיפור בשנה האחרונה.
לחברה רמת מינוף וכריות הוניות טובות, התואמות את רמת הדירוג הנוכחי, כפי שנגזר מיחס הון למאזן אשר עמד על כ- 37% ליום 30.09.2013.
לחברה מדיניות לשמירה על מלאי בהיקפים גבוהים אשר חושפת אותה לסיכון של ירידת מחירי המלאי ואי התאמת מחירי המכירה בסביבת מחירים יורדת ומובילה לצרכי הון חוזר משמעותיים. מידרוג מעריכה כי היקפי מלאי גבוהים אלו יוצרים מחד יתרונות מול המתחרים בכל הקשור בזמינות אספקת מוצרי מתכות, אולם, מאידך, מגבירים את רגישות האיתנות הפיננסית והתוצאות הכספיות לשינויים בערך המלאי. החזקת מלאי בהיקפים אלה, ביחד עם אשראי לקוחות גבוה לעומת אשראי הספקים, מגדילה את צרכי ההון החוזר. בשנים האחרונות צורכי ההון החוזר מצויים במגמת ירידה ומהווים כ-65% בממוצע מסך ההכנסות. לאחר המשבר הפיננסי של 2008 הורידה החברה את ימי המלאי, אם כי אלו עדיין מצויים ברמה גבוהה.
החוב הפיננסי של החברה נמצא במגמת ירידה בשנים האחרונות, בהתאם למגמת הירידה במלאי החברה. מגמה זו התמתנה, לאור חלוקת דיבידנדים מהותיים החל משנת 2010. אנו לא צופים הקטנה מהותית של רמת החוב הפיננסי בטווח אופק הדירוג.
החברה הינה בעלת גמישות פיננסית טובה מאוד, המתבטאת בהיעדר שעבודים, ערבויות או אמות מידה פיננסיות. החברה שומרת לאורך זמן על יתרות נזילות גבוהות, התואמות את עומס הפירעונות בשנים הקרובות.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
