עומר רגב
15/12/2013
מידרוג מאשרת מחדש דירוג 3A לאג"ח (סדרה 1) שהנפיקה ברימאג דיגיטל אייג' בע"מ ("ברימאג" או "החברה"). אופק הדירוג הינו יציב.
סיכום השיקולים העיקריים לדירוג
דירוג החברה נתמך במעמד חזק בענף מוצרי החשמל, הנשען על שורה של מותגים בולטים במגוון רחב של מוצרים, בקטגוריות המוצרים הלבנים, המוצרים הקטנים ובאלקטרוניקה הבידורית. לחברה נתחי שוק משמעותיים במרבית קטגוריות הפעילות, אף כי ברובן קיימת שחיקה בשנים האחרונות, עקב התחרות החזקה.
לחברה תלות ביצרן LG, המתבטאת במידת החדשנות ובתמיכה השיווקית מצד היצרן בשוק המקומי וכן בשימור תנאי הסחר. ברימאג מצויה בקשרים עסקיים יציבים עם LG לאורך שנים ארוכות והיא משמשת כמפיץ מורשה יחיד בישראל של מוצרי LG בתחום המוצרים הביתיים ומשנת 2009 משמשת גם כמפיץ מורשה יחיד של מוצרי LG בתחום המערכות המסחריות.
ענף הסחר במוצרי חשמל מאופיין בתחרות חריפה, נוכח חסמי כניסה נמוכים וגידול בשטחי המסחר, תוך התחזקות הרשתות על חשבון החנויות הפרטיות, מגמות שמתבטאות בשחיקה מתמשכת במחירי המותגים הפרטיים. פעילות הסחר בחשמל עתירת הון חוזר, לרבות חשיפה לסיכון אשראי של לקוחות. הענף חשוף במידה גבוהה לתנודתיות שערי החליפין.
החברה מציגה שחיקה מסוימת בתוצאותיה בשנת 2013, לעומת השנה הקודמת, המתבטאת בירידה בהכנסות בשיעור של כ-3% ובשחיקת הרווח התפעולי. אנו צופים יציבות ברמת ההכנסות והרווח התפעולי של החברה בשנת 2014, לעומת שנת 2013, וזאת בנטרול השפעת המכירה הצפויה של הפעילות הסולארית.
ביום 30.10.13 הודיעה החברה על הסכם למכירת מניות ברימאג השקעות באנרגיה לחברת אספן גרופ בע"מ, בתמורה לסכום של כ-130 מיליון ש"ח, לפני התאמות הון חוזר והלוואות בעלים. העסקה צפויה להיחתם עד לסוף שנת 2013, בכפוף למספר תנאים מתלים. השלמת העסקה צפויה להניב לחברה רווח הון מהותי, לצד ירידה מהותית בסך החוב הפיננסי.
רמת המינוף נמצאת במגמת ירידה, אך עדיין גבוהה יחסית, עם יחס חוב ל-Cap של כ-65%. השלמת העסקה למכירת פעילות האנרגיה צפויה להוריד את רמת המינוף של החברה ולהביא לקיצור של יחסי הכיסוי. עדיין, אנו מעריכים כי יחסי הכיסוי יעמדו ברמה סבירה בלבד לדירוג הנוכחי, בהתחשב בין השאר בהיקף התזרים הפרמננטי (FFO) המתון שמייצרת החברה מהפעילות, סביב 20 מיליון ש"ח לשנה.
לחברה גמישות פיננסית טובה הנשענת על נזילות נכסיה ועל מסגרות בנקאיות לא חתומות בהיקפים מהותיים.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
