לאומי שוקי הון: הורדת המלצה לסקטור הגז >> נצמדים לעסקת וודסייד

אנו מעריכים  שבאחרונה עלה הסיכוי כי עסקת וודסייד תיסגר במהלך  H1 2014 , לפי ערכים גבוהים בכ-8% מאלה שנקבעו במזכר הכוונות (כולל כ-1 מיליארד $ שווי האופציה הנגזרת ממחירי הגז הנוזלי)  בשל העליה בסיכון הפיננסי של תורכיה.

עם הגורמים התומכים בקיום העסקה, ניתן למנות את מכרזי הגז במצרים, את "מתקפת ההנחות" של גזפרום, אך בעיקר את המהירות שבה עלולה להתפוגג  האווירה הנינוחה יחסית באזורנו - תוך טריקת החלונות הגיאפוליטיים.

להערכתנו, עיתוי הפרסומים על בחינת המהלך האסטרטגי לפיצול מניית דלק קבוצה וההסכם עם הפלשתינאים הושפעו מהמו"מ שהתנהל על לוויתן בכמה חזיתות. נציין, כי אנו רואים את הפיצול והרישום בחו"ל כצעד הגיוני שיביא עמו שיפור בנזילות, וכתוצר לוואי גם הגברת היקף המסחר הממוכן של שחקני ארביטראז' בשותפויות.

להערכתנו, הקמת הצינור לתורכיה  מהווה את החלופה הכלכלית העדיפה ליצוא של כשליש מהגז מלוויתן. עם זאת, מובן לכולם כי מילת המפתח ביחס ללוויתן היא "פיזור"-  שכולל ביקוש מקומי, יצוא בצינור לתורכיה, יצוא יבשתי לירדן ולמצרים, FLNG ו/או צינור לקפריסין. במקרה של הצלחה, התרחיש התורכי עשוי לתרום 20%-25% נוספים לשווי המאגר.  נדגיש עם זאת, החלופה התורכית אינה מתומחרת בשלב זה באומדן השווי שלנו, אלא מהווה מרכיב נוסף בסל האופציות של המאגר. הצינור לתורכיה מתבטא בהקטנה של השקעות ההון בכ- 1.5 מיליארד $ לעומת מתקן יצוא של כ-5 mtpa וקיצור משך חיי הפרויקט. אין ספק שהחוזה עם וודסייד, אם ייסגר, ידרוש התאמות לחלופה זו, שכן המחיר באופציית הצינור התורכי נאמד עומד על 10-14 דולר ל- mmbtu. אנו מעריכים את המחיר בחלופה זו בטווח של 10-11 $ בשל הגברת מאמצי השיווק של גזפרום, לרבות מתן הנחות ארוכות טווח בחוזים.

אנו אומדים כעת את השווי הכולל של לוויתן בכ-6.85 מיליארד דולר (לפי 30% מהמאגר בעסקת וודסייד לפי 6.5 מיליארד $ ו-70% נותרים לפי שווי של 7 מיליארד $). נזכיר, כי ה-NPV  של עסקת וודסייד כולל שווי נוכחי של אופציית Call  על מחירי LNG עתידיים לאורך חיי הפרויקט - עד 1 מיליארד דולר. על-פי הערכות, נראה כי המחירים הנקובים באופציה זו הינם מחירי מימוש גבוהים, המשקפים את רמת מחירי LNG בדרום מזרח אסיה. אנו צופים כי השיפור בשווי העסקה, אם יושג, עשוי להגיע מסעיף זה.

ההגבל העסקי - פרסומים על מכירת כריש ותנין: הפשרה הרגולטורית נראית קרובה, והיא תתבצע ע"י מכירת המאגרים הקטנים - כריש ותנין - המהווים יחדיו תגליות של כ- 3 .TCF

 אלה פריד, אנליסטית בכירה בלאומי שוקי הון, לסקטור הגז

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.