קרן מרדכי
11/01/2014
מידרוג מותירה את דירוג האג"ח (סדרות א' ו- ב') של מנורה מבטחים החזקות בע"מ ("החברה"), בדירוג Aa3, באופק יציב, על כנו.
הדירוג מתבסס על המתודולוגיה של Moody's לדירוג חוב בחברות אחזקה בביטוח. על פי מתודולוגיה זו, דירוג החוב של חברת האחזקות נקבע ביחס לדירוג האיתנות הפיננסית של מנורה מבטחים ביטוח בע"מ ("המבטח" או "מנורה ביטוח"), ולהערכת האיתנות של מנורה מבטחים פנסיה בע"מ (להלן: "מנורה פנסיה") וליכולתה לחלק דיבידנדים. הדירוג של חברת האחזקה נמוך מדירוג האיתנות הפיננסית של חברת הביטוח, בשל הנחיתות המבנית. בשיקולי קביעת הדירוג של חברת האחזקות נלקחים בחשבון פרמטרים נוספים, דוגמת רמת נזילות, מידת הגמישות הפיננסית ופעילות נוספת מלבד המבטח.
האיתנות הפיננסית של מנורה ביטוח מוערכת על ידי מידרוג כגבוהה, בהתבסס על המאפיינים הבאים: מנורה ביטוח הינה אחת מחברות הביטוח המובילות בישראל. השינוי המבני שביצעה החברה, אשר במהלכו העבירה את מנורה פנסיה לבעלותה הישירה של החברה, גרר שינוי בתמהיל העסקים של המבטח למוטה ביטוח כללי, המאופיין בתחרות חריפה ובתנודתיות הרווחים, בין השאר, על רקע השפעת שוק ההון. נתחי השוק של המבטח בתחומי הביטוח הכללי, במונחי פרמיות ברוטו, הינם כ- 10% ברכב חובה, כ- 13% ברכב רכוש, וכ- 11% ברכוש אחר. בשלושת הרבעונים הראשונים לשנת 2013, רווחיות החברה בביטוח הכללי טובה מהממוצע בענף (במונחי יחס משולב). בתחום החיסכון לטווח ארוך, למבטח פעילות בתחום ביטוחי החיים בלבד, עם נתח שוק של כ- 2.3% מהיקף נכסי החיסכון[1]. בנוסף, למבטח פעילות צומחת בתחום ביטוחי הבריאות, המהווה כ- 6% מהענף (במונחי פרמיות). חשוב לציין כי, למבטח יכולת גיוס הון רגולטורי מהגבוהים בענף.
בהערכת האיתנות של מנורה פנסיה, מתבססת מידרוג על מעמד מנורה פנסיה בתחום החיסכון הפנסיוני, עם היקף נכסים מנוהל בסך כ- 53.4 מיליארד ₪, נכון ל- 30.09.2013 ונתח שוק של כ- 36% מסך קרנות הפנסיה החדשות. פעילות הפנסיה מהווה מקור רווח משמעותי ויציב יחסית לאורך זמן, המאופיין ברמת סיכון עסקי נמוכה ביחס לענפי הביטוח השונים בכלל ולענף החיסכון לטווח ארוך בפרט. יש לציין כי למנורה פנסיה לא קיים חוב פיננסי.
להערכת מידרוג, החזקת החברה באופן ישיר בחברות המניבות, עקב הרה-ארגון בקבוצה (ראה הרחבה בהמשך) מעלה את גמישותה הפיננסית מחד, אך מקטינה את תמהיל הענפים, היקף הפעילות והרווחיות של המבטח, מאידך.
בקביעת דירוג החוב של החברה ביחס לאיתנות הפיננסית של המבטח, ניתן משקל עיקרי לפרמטרים הבאים:
נחיתות מבנית של החוב בחברת האחזקות, ביחס להתחייבויות חברת הביטוח לבעלי הפוליסות ולנושים נוספים.
הגבלת יכולת חלוקת הדיבידנדים של המבטח ע"י הרגולציה החלה על חברות הביטוח בישראל - המבטח פועל תחת תקנות הון, הקובעות דרישות הון מינימאלי, שהיקפן עומד ביחס ישר עם היקף פעילותה. עם זאת, למבטח קיימים שיעורי עודפי הון גבוהים ויכולת הגיוס גבוהה ביחס לענף.
כמו כן, הובאו בחשבון הצהרת החברה לשמירה על יתרות נזילות ומקורות תזרימיים נוספים בשיעור של 125% לפחות משירות החוב לשנה אחת קדימה, מעמדה של מנורה פנסיה בענף החיסכון לטווח ארוך, רווחיותה היציבה לאורך זמן, ונתח השוק המשמעותי.
[SIG_meital (2)]
[1] נתח השוק של החברה (כ- 15 מיליארד ₪ בביטוח חיים) ביחס לסך נכסי החיסכון לטווח ארוך (645.5 מיליארד ₪) -סך נכסי הפנסיה כ- 148 מיליארד ₪, סך נכסי הגמל כ- 178 מיליארד ₪, סך נכסי ביטוח החיים כ- 182 מיליארד ₪.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
הדירוג מתבסס על המתודולוגיה של Moody's לדירוג חוב בחברות אחזקה בביטוח. על פי מתודולוגיה זו, דירוג החוב של חברת האחזקות נקבע ביחס לדירוג האיתנות הפיננסית של מנורה מבטחים ביטוח בע"מ ("המבטח" או "מנורה ביטוח"), ולהערכת האיתנות של מנורה מבטחים פנסיה בע"מ (להלן: "מנורה פנסיה") וליכולתה לחלק דיבידנדים. הדירוג של חברת האחזקה נמוך מדירוג האיתנות הפיננסית של חברת הביטוח, בשל הנחיתות המבנית. בשיקולי קביעת הדירוג של חברת האחזקות נלקחים בחשבון פרמטרים נוספים, דוגמת רמת נזילות, מידת הגמישות הפיננסית ופעילות נוספת מלבד המבטח.
האיתנות הפיננסית של מנורה ביטוח מוערכת על ידי מידרוג כגבוהה, בהתבסס על המאפיינים הבאים: מנורה ביטוח הינה אחת מחברות הביטוח המובילות בישראל. השינוי המבני שביצעה החברה, אשר במהלכו העבירה את מנורה פנסיה לבעלותה הישירה של החברה, גרר שינוי בתמהיל העסקים של המבטח למוטה ביטוח כללי, המאופיין בתחרות חריפה ובתנודתיות הרווחים, בין השאר, על רקע השפעת שוק ההון. נתחי השוק של המבטח בתחומי הביטוח הכללי, במונחי פרמיות ברוטו, הינם כ- 10% ברכב חובה, כ- 13% ברכב רכוש, וכ- 11% ברכוש אחר. בשלושת הרבעונים הראשונים לשנת 2013, רווחיות החברה בביטוח הכללי טובה מהממוצע בענף (במונחי יחס משולב). בתחום החיסכון לטווח ארוך, למבטח פעילות בתחום ביטוחי החיים בלבד, עם נתח שוק של כ- 2.3% מהיקף נכסי החיסכון[1]. בנוסף, למבטח פעילות צומחת בתחום ביטוחי הבריאות, המהווה כ- 6% מהענף (במונחי פרמיות). חשוב לציין כי, למבטח יכולת גיוס הון רגולטורי מהגבוהים בענף.
בהערכת האיתנות של מנורה פנסיה, מתבססת מידרוג על מעמד מנורה פנסיה בתחום החיסכון הפנסיוני, עם היקף נכסים מנוהל בסך כ- 53.4 מיליארד ₪, נכון ל- 30.09.2013 ונתח שוק של כ- 36% מסך קרנות הפנסיה החדשות. פעילות הפנסיה מהווה מקור רווח משמעותי ויציב יחסית לאורך זמן, המאופיין ברמת סיכון עסקי נמוכה ביחס לענפי הביטוח השונים בכלל ולענף החיסכון לטווח ארוך בפרט. יש לציין כי למנורה פנסיה לא קיים חוב פיננסי.
להערכת מידרוג, החזקת החברה באופן ישיר בחברות המניבות, עקב הרה-ארגון בקבוצה (ראה הרחבה בהמשך) מעלה את גמישותה הפיננסית מחד, אך מקטינה את תמהיל הענפים, היקף הפעילות והרווחיות של המבטח, מאידך.
בקביעת דירוג החוב של החברה ביחס לאיתנות הפיננסית של המבטח, ניתן משקל עיקרי לפרמטרים הבאים:
נחיתות מבנית של החוב בחברת האחזקות, ביחס להתחייבויות חברת הביטוח לבעלי הפוליסות ולנושים נוספים.
הגבלת יכולת חלוקת הדיבידנדים של המבטח ע"י הרגולציה החלה על חברות הביטוח בישראל - המבטח פועל תחת תקנות הון, הקובעות דרישות הון מינימאלי, שהיקפן עומד ביחס ישר עם היקף פעילותה. עם זאת, למבטח קיימים שיעורי עודפי הון גבוהים ויכולת הגיוס גבוהה ביחס לענף.
כמו כן, הובאו בחשבון הצהרת החברה לשמירה על יתרות נזילות ומקורות תזרימיים נוספים בשיעור של 125% לפחות משירות החוב לשנה אחת קדימה, מעמדה של מנורה פנסיה בענף החיסכון לטווח ארוך, רווחיותה היציבה לאורך זמן, ונתח השוק המשמעותי.
[SIG_meital (2)]
[1] נתח השוק של החברה (כ- 15 מיליארד ₪ בביטוח חיים) ביחס לסך נכסי החיסכון לטווח ארוך (645.5 מיליארד ₪) -סך נכסי הפנסיה כ- 148 מיליארד ₪, סך נכסי הגמל כ- 178 מיליארד ₪, סך נכסי ביטוח החיים כ- 182 מיליארד ₪.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
