דודי רזניק
20/01/2014
להלן עיקרי סקירת האג"ח השבועית של דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון:
· סביבת האינפלציה בישראל התייצבה סביב אמצע יעד יציבות המחירים הרשמי וצפויה להיוותר שם לאורך מרבית שנת 2014.
· סעיף הדיור צפוי להמשיך לתרום בצורה משמעותית לאינפלציה בשנה הקרובה, ירידה בסעיף זה עשויה להוריד האינפלציה בשנת 2014 מתחת לאמצע טווח יעד יציבות המחירים הרשמי.
· גרעון הממשלה בשנת 2013 היה נמוך משמעותית מהתחזיות אולם קיימים אתגרים לא פשוטים לעמידה ביעד הגרעון בשנת 2014.
· הבנק העולמי וקרן המטבע העלו תחזיות הצמיחה העולמיות לשנת 2014. שיפור בצמיחה העולמית צפוי להשפיע במישרין על היצוא הישראלי ועל צמיחת התמ"ג ובכך להביא להקדמת מועד תחילת העלאת הריבית בישראל.
· השקל נמצא בשיא עוצמתו והיעדר התחרותיות שלו מול שע"ח ריאלי של סל המטבעות, למרות פעילות בנק ישראל ומשרד האוצר. גברה האפשרות למהלך משולב של בנק ישראל ומשרד האוצר שיכלול צעדים מוניטאריים לצד למשל הטלת צעדי מיסוי על משקיעים זרים.
להלן ריכוז המלצות לפעילות:
ü אנו ממליצים על מח"מ אחזקות של כ 3 - 4 שנים. כאשר אנו ממליצים בשקלים הלא צמודים לרכוש איגרות למח"מ של כ 6 - 7 שנים בשילוב השקעה עם מזומן ומק"מ. בצמודי המדד אנו ממליצים לשלב איגרות במח"מ ארוך יותר יחד עם רכישת מדד בחדרי העסקאות (לטווח של 1- 3 שנים) של הבנקים במחירים הזולים יותר מהמשתקף בשוק איגרות החוב הממשלתיות צמודות המדד.
ü מומלצת אחזקה מאוזנת בין האפיק השקלי הלא צמוד והאפיק צמוד המדד. בחלק הקצר של העקום אנו ממליצים על מתן עדיפות לאחזקת שקלים לא צמודים לאור מדדי מחירים שליליים הצפויים בחודשיים הקרובים. בחלק הארוך של העקום אנו ממליצים על מתן עדיפות לצמודי המדד לאור ירידת הציפיות האינפלציוניות הארוכות בתקופה האחרונה בניגוד למגמה בעולם ובעיקר בארה"ב.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
· סביבת האינפלציה בישראל התייצבה סביב אמצע יעד יציבות המחירים הרשמי וצפויה להיוותר שם לאורך מרבית שנת 2014.
· סעיף הדיור צפוי להמשיך לתרום בצורה משמעותית לאינפלציה בשנה הקרובה, ירידה בסעיף זה עשויה להוריד האינפלציה בשנת 2014 מתחת לאמצע טווח יעד יציבות המחירים הרשמי.
· גרעון הממשלה בשנת 2013 היה נמוך משמעותית מהתחזיות אולם קיימים אתגרים לא פשוטים לעמידה ביעד הגרעון בשנת 2014.
· הבנק העולמי וקרן המטבע העלו תחזיות הצמיחה העולמיות לשנת 2014. שיפור בצמיחה העולמית צפוי להשפיע במישרין על היצוא הישראלי ועל צמיחת התמ"ג ובכך להביא להקדמת מועד תחילת העלאת הריבית בישראל.
· השקל נמצא בשיא עוצמתו והיעדר התחרותיות שלו מול שע"ח ריאלי של סל המטבעות, למרות פעילות בנק ישראל ומשרד האוצר. גברה האפשרות למהלך משולב של בנק ישראל ומשרד האוצר שיכלול צעדים מוניטאריים לצד למשל הטלת צעדי מיסוי על משקיעים זרים.
להלן ריכוז המלצות לפעילות:
ü אנו ממליצים על מח"מ אחזקות של כ 3 - 4 שנים. כאשר אנו ממליצים בשקלים הלא צמודים לרכוש איגרות למח"מ של כ 6 - 7 שנים בשילוב השקעה עם מזומן ומק"מ. בצמודי המדד אנו ממליצים לשלב איגרות במח"מ ארוך יותר יחד עם רכישת מדד בחדרי העסקאות (לטווח של 1- 3 שנים) של הבנקים במחירים הזולים יותר מהמשתקף בשוק איגרות החוב הממשלתיות צמודות המדד.
ü מומלצת אחזקה מאוזנת בין האפיק השקלי הלא צמוד והאפיק צמוד המדד. בחלק הקצר של העקום אנו ממליצים על מתן עדיפות לאחזקת שקלים לא צמודים לאור מדדי מחירים שליליים הצפויים בחודשיים הקרובים. בחלק הארוך של העקום אנו ממליצים על מתן עדיפות לצמודי המדד לאור ירידת הציפיות האינפלציוניות הארוכות בתקופה האחרונה בניגוד למגמה בעולם ובעיקר בארה"ב.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
