עידו אסייג
16/02/2014
סיכום השיקולים העיקריים לדירוג
החברה מאופיינת במיצוב עסקי גבוה, עם פיזור לקוחות וקווי עסקים, תוך החזקה בנתחי שוק מהותיים ברוב הסגמנטים של ענף התקשורת. לחברה פריסה של תשתית תקשורת רחבה בישראל, המקנה לה יתרון טכנולוגי וגמישות עסקית במגזרי הטלוויזיה והטלקום. תמהיל הפעילות המגוון מאפשר לחברה להציע חבילות משולבות (בעיקר טריפל) ומקנה לה יתרונות תחרותיים יחסיים כנגד מתחרותיה העיקריות.
פעילות הסלולר נמצאת בשלבי הקמה מתקדמים, אולם עדיין מסבה לחברה הפסדים כתוצאה מעלויות נדידה גבוהות.
בשנה האחרונה גבר שיעור הנטישה של לקוחות החברה במגזר הכבלים, כתוצאה מפגיעה בשירות הלקוחות נוכח העברת השירות למיקור חוץ. להערכתנו, החברה תמשיך למקד תשומות ניהולית לחיזוק ערך המותג ושיפור איכות השירות בטווח הזמן הקצר והבינוני.
מיצובה העסקי הטוב של החברה תומך בפרופיל פיננסי ההולם לדירוג ומתבטא ברווחיות גבוהה יחסית ויכולת ייצור תזרימי מזומנים חזקים. כריות ההון של החברה נמוכות יחסית לדירוג, אולם מקוזזות ע"י יחסי כיסוי יציבים והולמים - אלה צפויים להישמר בטווח הזמן הקצר והבינוני. נזילות וגמישות החברה הולמות לדירוג ונשענות בעיקר על תזרים מזומנים חופשי חזק יחסית, לוח סילוקין נוח בשנים הקרובות ומסגרות אשראי חתומות בהיקפים משמעותיים, זאת למרות שהחברה אינה נוטה לשמר נכסים נזילים בשיעור מהותי יחסית להיקף החוב.
ענף התקשורת מוערך על ידינו בסיכון בינוני לאחר שחווה עלייה בסיכון הענפי בשנים האחרונות, נוכח מאמצי הרגולטור לעודד תחרות בכל תחומי הפעילות בענף, אשר הובילה לשחיקה בפרופיל הפיננסי של מפעילות התקשורת. בתרחיש הבסיס של מידרוג אנו צופים המשך שחיקה בבסיס הלקוחות במגזר הכבלים ברוב השירותים הבודדים, למעט בחבילות (באנדלים) ובעיקר בטריפל, שם אנו צופים המשך צמיחה בבסיס הלקוחות. המשך שינוי תמהיל המוצרים יתבטא, להערכתנו, בעלייה במספר המוצרים הממוצע ללקוח ובשיפור ב-ARPU[1]. מגזר הסלולר ימשיך להתרחב להערכתנו, תוך גידול בבסיס הלקוחות, אולם בקצב מתון יחסית, בדומה לשנת 2013, והמשך שחיקה ב-ARPU כתוצאה משינוי בתמהיל הלקוחות (קיטון הלקוחות ה- IDEN וגידול ב- UMTS), לצד המשך התחרות במגזר בטווח הזמן הקצר. למרות זאת, אנו מעריכים כי תוצאות מגזר הסלולר ישופרו בעיקר כתוצאה מהקטנת הוצאות השלמת שיחה.
אופק הדירוג היציב משקף את הערכתנו להמשך החזקה בנתחי שוק משמעותיים בכל מגזרי התקשורת, אשר יסבו לחברה תזרימים חזקים, תוך שמירה על יחסי כיסוי נאותים וגמישות פיננסית טובה.
הוט - נתונים כספיים עיקריים, במיליוני ₪:
| 30.9.2012 | 2012 | 2011 | 2010 | 2009 | |
הכנסות | 3,182 | 3,126 | 4,192 | 3,374 | 3,254 | 3,129 |
רווח תפעולי | 383 | 327 | 376 | 537 | 445 | 236 |
רווח נקי | 117 | 69 | 79 | 341 | 106 | 85 |
EBITDA | 1,233 | 1,119 | 1,470 | 1,381 | 1,228 | 1,100 |
EBITDA % | 39% | 36% | 35% | 41% | 38% | 35% |
FFO * | 1,019 | 896 | 1,165 | 1,282 | 1,059 | 956 |
CAPEX | 530 | 762 | 1,129 | 508 | 647 | 683 |
תשלום בגין רכישת מירס | 93 | - | - | 480 | - | - |
דיבידנדים ורכישה עצמית של מניות | - | 549 |
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
