דודי רזניק, לאומי שוקי הון, בסקירת אג"ח שבועית וריכוז המלצות לפעילות

להלן עיקרי סקירת האג"ח השבועית של דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון:
 
הירידה החדה במדד ינואר משקפת את המשך ירידת סביבת האינפלציה בישראל. נמשכת ההתנתקות בין מחירי שכ"ד שיורדים, למחירי הדירות (שאינם נכללים במדד) וממשיכים לעלות. המשך ירידת מחירי השכר דירה ופעולות הממשלה להגדלת ההיצע עשויים לתרום בהמשך לעוד התמתנות בקצב עליות המחירים.
עליית מחירי הדיור קבלה בולטות בדו"ח קרן המטבע, כמו גם בדו"ח OECD, שפורסם לפני מספר חודשים, ולאור המשך העלייה במחירים במדד ינואר, נראה כי בנק ישראל יותיר הריבית ללא שינוי בהחלטות הקרובות.
ניכר שיפור הן בפעילות הייצוא והן בפעילות הייבוא בעיקר כתוצאה משיפור בפעילות במדינות המפותחות.
מדד אמון הצרכנים בישראל הינו מהנמוכים במדינות ה OECD. לעומת זאת בסקר המגמות בעסקים ניכר שיפור מסוים באופטימיות החברות.

נמשך השיפור בגרעון הממשלתי התומך בשוק האג"ח הממשלתי המקומי.
מגמת ההשקעות הריאליות במשק הישראלי נמשכת ותומכת בהמשך חוזקתו של השקל.
הצמיחה באירופה ובעיקר במדינות החזקות נמשכת. בארה"ב נראה כי ה tapering צפוי להימשך, לפי שעה, ללא שינוי.
 
מדד המחירים לצרכן לחודש ינואר ירד ב 0.6%, נמוך משמעותית מממוצע תחזיות השוק-
מדד המחירים לצרכן לחודש ינואר ירד ב 0.6%, נמוך משמעותית ממוצע תחזיות השוק שעמדו על ירידה של 0.3%. ירידת המדד משקפת ירידות מחירים בסעיפי הלבשה וההנעלה, דיור (שכ"ד), מזון ופירות טריים.      ב 12 החודשים האחרונים עלה המדד ב 1.4% (ואילו בנטרול סעיף הדיור עלה ב 1.1% בלבד), כאשר סביבת האינפלציה מתקרבת לגבול התחתון של יעד יציבות המחירים הרשמי. נמשכת ההתנתקות בין מחירי שכר הדירה שבמדד (שירדו ב 0.9%) לבין מחירי הדיור, שאינם נכללים במדד, שעלו החודש ב 1.5% והשלימו עליית מחירים שנתית של כ – 8%. למרות ירידת סביבת האינפלציה, נראה כי המשך העלייה במחירי הדיור ימנעו בשלב זה הורדת ריבית נוספת על ידי בנק ישראל.
 
להלן ריכוז המלצות לפעילות:
 
אנו ממליצים על מח"מ אחזקות של כ 5 - 6 שנים. כאשר אנו ממליצים בשקלים הלא צמודים על אחזקה סינתטית של המח"מ על ידי שילוב של אג"ח קצר ואג"ח ארוך. באפיק השקלי צמוד המדד מומלצת אחזקת מח"מ ארוך יותר של כ 6 – 8 שנים.

סביבת האינפלציה הנמוכה נותנת עדיפות לאחזקת שקלים לא צמודים ובעיקר בחלק הקצר של העקום.
לגופי חיסכון לטווח ארוך אנו ממליצים לרכוש בחלק הארוך מאוד של העקום השקלי הלא צמוד את האיגרות ל 30 שנה (ממשק 142) על רקע תלילות גבוהה וחריגה ביחס לעולם בטווח של 10 - 30 שנה וכן על רקע ציפיות אינפלציה גבוהות יחסית בטווח זה. בחודש האחרון ממשק 142 הניב תשואה עודפת משמעותית ביחס לצמודי המדד הארוכים (ממצמ 536 ו 841) ונראה כי תשואה עודפת זו צפויה להימשך.

ירידת התשואות מתחילת השנה באיגרות החוב הממשלתיות הארוכות בארה"ב נובעת בעיקר מתופעת ה מעבר ל safe haven , על רקע החשש מהמשך הירידות בשוקי המניות ובעיקר בשווקים מתעוררים, ופחות מהעובדה כי תשואות האג"ח הממשלתיות הארוכות נתפסות כגבוהות. על רקע השיפור בפעילות הריאלית בארה"ב ובאירופה תשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב, בטווח של 10 שנים צפויות לחזור לסביבת ה 3% ולכן מומלצת אחזקת פוזיציית שורט שם, גם מתוך הגנה על תיק האג"ח המקומי.









הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.