רשות ניירות ערך >> חוזר למנהלי קרנות ולנאמנים בדבר עמדת סגל הרשות ביחס להתקשרות מנהל קרן עם גורם מקצועי לצורך קבלת המלצות לגבי אופן ההצבעה באסיפה כללית

לכבוד : מנהלי הקרנות והנאמנים לקרנות באמצעות דואל לפי הכתובות במערכת מגנא
 
א.ג.נ,
 
רקע
 
סעיף 77 לחוק השקעות משותפות בנאמנות, התשנ"ד-1112 (להלן – החוק), מסדיר את חובת
ההשתתפות של מנהל קרן באסיפה כללית מכח נייר ערך של תאגיד, המוחזק בקרן שבניהולו.
בתחילת 2014 פרסמה הועדה לבחינת הצעדים הדרושים להגברת מעורבות הגופים המוסדיים
בשוק ההון (להלן - ועדת חמדני) את ממצאיה והמלצותיה. הועדה המליצה על קביעת חובת
השתתפות של הגופים המוסדיים באסיפות בעלי מניות ומחזיקי אג"ח בהחלטות שלגביהן דורש
החוק רוב מיוחס ובמקרים נוספים, ככל שהדבר מתחייב מן החובות של הגוף כלפי עמיתיו.
הוועדה גם עודדה את המשקיעים המוסדיים להיעזר בגורמים מקצועיים המתמחים בגיבוש
המלצות הצבעה. בעקבות פרסום ההמלצות, פעלה הרשות להתאמת ההסדר שבחוק להמלצות
אלה. בשנת 2010 פרסמה הרשות טיוטא להערות הציבור של הצעת תקנות השקעות משותפות
בנאמנות ( השתתפות מנהל קרן באסיפת מחזיקים ובהצבעה לאישור הצעת רכש מיוחדת),   התש"ע-2010, ומאז פורסמה טיוטא נוספת לתקנות 1.מוצע כעת לקיים מספר תיקונים בהצעת החוק ובתקנות ולהמשיך בהליכי החקיקה.

סעיף 86 לחוק אוסר על מנהל קרן לאצול מסמכויותיו או להעביר מחובותיו הקבועות בחוק, אך
קובע כי העסקת אדם לא תיחשב כהאצלת סמכות או כהעברת חובות, ולא תגרע מחובותיו של
מנהל הקרן. מכוח הוראה זו, נוהגים מנהלי קרנות רבים לרכוש שירותים מקצועיים שונים,
לרבות שירותי ייעוץ לגיבוש המלצות הצבעה באסיפות. בהתאם להוראות החוק ולהמלצות ועדת
חמדני, תומכת גם הצעת התקנות באפשרות להתקשר עם גורם מקצועי המספק שירותי ייעוץ
להצבעה )להלן – גורם מקצועי(, תוך העמדת תנאים שמטרתם להבטיח כי הסתייעות זו לא
תהפוך להאצלה מוחלטת של שיקול הדעת הנתון למנהל הקרן ולא תגרע מאחריותו כלפי בעלי
היחידות כפי שעולה מהוראות החוק.

מתן האפשרות למנהל קרן להתקשר עם גורם מקצועי חיצוני לצורך גיבוש החלטת אופן ההצבעה,
נובע מההכרה כי מנהל קרן נדרש להשתתף באסיפות רבות בנושאים שאינם בהכרח בתחום
מומחיותו, מה שעלול להקשות על קבלת החלטה מושכלת בדבר אופן ההצבעה. כמו כן, הצבעה
בהתאם להמלצה של גורם מקצועי, מהווה אמצעי להתמודדות במצבים בהם מנהל קרן מצוי
בפוטנציאל ניגוד עניינים בקשר עם הצעת ההחלטה, בין שמקורו בממשקים בין תחומי הפעילות
השונים של קבוצת מנהל הקרן לבין אלה של קבוצת המנפיק, ובין שמקורו בפוטנציאל ניגוד
עניינים הנובע מהחזקת ניירות ערך שונים בקרן או בקרנות שבניהולו, המייצגים אינטרסים
נוגדים.  

התקשרות מנהל קרן עם גורם מקצועי
לאור האמור לעיל, מוצא סגל הרשות להביע עמדתו במספר עניינים הקשורים בהתקשרות מנהל
קרן עם גורם מקצועי )אשר חלקם צפויים להיות מוסדרים בתקנות(, כמפורט להלן:
משמעות הטלת האחריות על מנהל הקרן כלפי בעלי היחידות, מקום שהוא מסתייע בשירותי
הגורם המקצועי, היא כי עליו להבטיח כי הגורם המקצועי כשיר לספק את השירות באופן מקצועי
וברמה נאותה ואכן עושה כן בפועל, כי הייעוץ מהימן וכי אינו מושפע מניגודי עניינים ומשיקולים
זרים, וכן עליו לקיים מנגנוני בקרה בנוגע לאימוץ המלצות הגורם המקצועי. וביתר פירוט:

1. בהתקיים התנאים המפורטים להלן, חזקה כי מנהל קרן שהצביע בהתאם להמלצה של
הגורם המקצועי, קיים חובתו לפי סעיף 77 לחוק תוך עמידה בחובת הנאמנות כנדרש לפי
סעיף 75 לחוק:
א. הגורם המקצועי הצהיר כי הוא עומד בעקרונות הראויים לפעילות חברת ייעוץ
המפורטים בנספח א' לחוזר זה;
ב. ההתקשרות עם הגורם המקצועי אושרה על-ידי דירקטוריון מנהל הקרן לאחר שבחן את
כשירותו של הגורם המקצועי ואת עמידתו בעקרונות המפורטים בנספח א' לחוזר זה;
 
1 תקנות השקעות משותפות בנאמנות (השתתפות מנהל קרן באסיפת מחזיקים ובהצבעה לאישור הצעת רכש מיוחדת  ומלאה ולאישור עסקה עם בעל ענין), התשע"א-4111. 
 
ג. מנהל הקרן קבע מדיניות בדבר מידת ההסתמכות על המלצות ההצבעה של הגורם
המקצועי והנסיבות בהן יסטה מהמלצות אלה, ונוהל לבחינת ההמלצות, הכוללים בין
היתר התייחסות לעניינים אלה, כולם או מרביתם:

• מהותיות ההחזקות של מנהל הקרן בנייר הערך אליו מתייחסת ההצבעה;
• פוטנציאל ההשפעה של נושא ההצבעה על הערך הכלכלי של ניירות הערך אליהם
• ההצבעה מתייחסת;
• ניגוד עניינים פוטנציאלי בו נמצא הגורם המקצועי ביחס להחלטת ההצבעה, ככל
• שקיים;
• ניגוד עניינים פוטנציאלי בו נמצא מנהל הקרן ביחס להחלטת ההצבעה, ככל שקיים;
• מקרים בהם מבקש מנהל הקרן להחליט באופן שאינו עולה בקנה אחד עם מדיניות
• ההצבעה של הגורם המקצועי;
• סדרי העבודה מול הגורם המקצועי, לרבות מועד קבלת ההמלצה, ונסיבות בהן יהיה
• צורך לקיים דיונים עם הגורם המקצועי או בדיקות אחרות לפני קבלת החלטה.

ד. מנהל הקרן מבצע בחינה עיתית בדבר עמידת הגורם המקצועי בעקרונות המפורטים
בנספח א' לחוזר זה, וזכאי על פי הסכם ההתקשרות עמו לקבלת עדכונים שוטפים על
שינויים מהותיים בעקרונות פעולתו ומקיים עמו פגישה לצורך אלה לפחות פעם בשנה.
ה. ככל שמנהל הקרן בוחר להסתייע בחברת ייעוץ בינלאומית, על דירקטוריון מנהל הקרן
לבחון כי חלף התנאים הקבועים בסעיפים א', ב' ו-ד' לעיל, נעשית עבודתה לפי
סטנדרטים מקובלים בפעילותה.
4. אין בהסתייעות בגורם מקצועי כדי לשנות את סיווגו של מנהל הקרן כבעל עניין אישי
בהצעת ההחלטה לפי כל דין.
3. תחילתו של חוזר זה 90 יום מיום פרסומו באתר הרשות.
 
 
 בברכה,
 אבי לאור, עו"ד
סגן מנהלת היחידה לפיקוח על קרנות נאמנות

 להמשך נספחים

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.