מידרוג >> דירוג Aaa באופק יציב ליכולת הפירעון הכוללת של אסם השקעות בע"מ

מידרוג מאשרת מחדש דירוג Aaa באופק יציב ליכולת הפירעון הכוללת של אסם השקעות בע"מ.
אסם בעלת מעמד מוביל בקרב חברות המזון בישראל עם היקף הכנסות של כ-4.2 מיליארד ₪ ב-12 החודשים האחרונים שעד 30.9.2013, כ-85% מכך בשוק המקומי. מוצרי החברה נפרשים על פני מגוון של קטגוריות בתחום המזון. לאסם סל מותגים חזקים, המחזיקים בנתח שוק ראשון או שני בגודלו בכל אחת מקטגוריות הפעילות. החברה מבוססת על ניהול איכותי, ממוקד ויציב, הנתמך בהשתייכות לתאגיד המזון הגדול בעולם, קבוצת נסטלה (63.7%). מאפיינים אלו תומכים ביכולת השבת רווחים גבוהה של החברה לאורך זמן.

אסם מציגה צמיחה פנימית גבוהה ביחס לענף המזון בישראל, המאופיין בצמיחה מתונה. בתקופה 1-9/2013 רשמה אסם צמיחה של כ-4.3% בהכנסות בשוק המקומי. להערכתנו, הצמיחה נבעה בין השאר מחדשנות מוצרים, מכניסה לקטגוריית משקאות התה הקלים עם המותג "נסטי" וכן מעדכון מחירי המכירה שבוצע לקראת סוף שנת 2012. יכולת החברה להציג צמיחה פנימית בשוק המקומי מתבססת על חדשנות שיווקית והרחבת קטגוריות הפעילות, שני אלו נשענים במידה רבה על פלטפורמות הפיתוח והשיווק של נסטלה. במקביל, החברה פועלת בשנים האחרונות להרחבת הפעילות בחו"ל בתחום תחליפי בשר, הסלטים והמזון הכשר, אולם זו עדיין אינה רחבה ומהווה כ-15% מסך הכנסות החברה. בשנת 2013 נרשמה ירידה בהכנסות מחו"ל שנבעה בעיקר מהתחזקות השקל ומהפסקת מכירות של מוצרים מפסידים. בנטרול השפעות אלו נרשמה צמיחה גם בפעילות הליבה בחו"ל. בשנת 2013 ביצעה אסם שינוי ארגוני והקימה את החטיבה הבינלאומית המאחדת תחתיה את כל הפעילות בחו"ל, במהלך שנועד לתמוך בחיזוק פעילות הקבוצה בשווקים הבינלאומיים ובהזדמנויות בינלאומיות עתידיות.

מעמדה הבכיר של החברה בשוק המזון המקומי מתבטא ברווחיות גולמית גבוהה ויציבה מאוד. בשנת 2013 זכתה הרווחיות לרוח גבית מצד ירידת מחירים בחלק מסחורות המזון, ובעיקר קפה, חיטה וסוכר. לאורך זמן מתמודדת החברה עם עלייה במחירי התשומות ושחיקה מסוימת בגמישות המחיר, המאפיינת להערכתנו את השוק כולו.

בשנת 2013 נרשמה צמיחה בשיעור של 2%-3% במכירות ענף המזון בישראל במונחים כספיים, שנבעה כולה מעלייה במחירי המכירה ומשקפת קיטון ריאלי במכירות , וזאת בהמשך לצמיחה ריאלית נמוכה מאוד שנרשמה בשנת 2012. להערכתנו, הירידה הריאלית הינה תוצאה של צמצום הקניות כתגובה לעליית מחירי המזון וברקע החשש מפני האטה כלכלית וצמצום בהכנסה הפנויה. אנו מעריכים כי יכולתה של אסם להציג התייעלות מתמשכת בקווי הייצור ובתהליכי הרכש והלוגיסטיקה תורמת לשמירה על רווחיות תפעולית גבוהה ויציבה גם בסביבה של לחצי מחיר.

לאסם פרופיל פיננסי חזק ויציב. רמת המינוף של החברה נותרה נמוכה ואף ירדה בשנה האחרונה. מיצובה הפיננסי של אסם הינו תוצאה של שמרנות פיננסית, מיקוד עסקי וצורכי הון חוזר מתונים. ההשקעות ההוניות שביצעה החברה בשנים האחרונות ברכוש קבוע וברכישת פעילויות מומנו בעיקר מתזרימי המזומנים מפעילות. לחברה מדיניות דיבידנד יציבה, אשר תואמת את יכולותיה התזרימיות ואינה פוגמת בגמישותה הפיננסית. 

אופק הדירוג היציב נתמך בצפי להמשך גידול בפעילות, ליציבות ברווחיות לאורך זמן ולשימור יכולת ייצור המזומנים הגבוהה ורמת המינוף הנמוכה.
 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו
לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.