דן דוברי יור איגוד המתכננים הפיננסים
דן דוברי
19/03/2014
“He alone is a man who keeps his word:
Not that he has one thing in the heart, and another on the tongue.”
גבר הוא אדם שהמילה שלו שווה, לא מי שיש לו דבר אחד בלב ודבר אחר על הלשון
הרגולטור האמריקאי תובע 16 הבנקים הגדולים בעולם בעקבות מניפולציה של מדד הליבור
בתביעה שמזעזע את עולם הפיננסי הרגולטור האמריקאי The Federal Deposit Insurance Corp. הגיש תביעה נגד 16 בנקים מהגדולים בעולם על מניפולציה במדד הליבור (LIBOR).
אך קודם כל מהו מדד הליבור, (LIBOR) איך זה משפיע עלינו ומה יהיו ההשלכות של בתביעה?
זוהי מונח שאנו שומעים דאי הרבה בעיקר עם אנו לקוחים אשראי או לקוחים משכנתא, אך רובנו לא יודעים בכלל מהו, מהי המטרה שלו ומה הוא בכלל עושה.
הליבור (LIBOR) הוא קיצור של London Interbank Offered Rate או שער המסחר הלונדוני הממוצע הבין בנקאי. בעצם במילים פשוטות זהו שער ריבית לטווח קצר. בנק א' רוצה להלוות כסף לבנק ב' והם מסכימים ביניהם על שער ריבית שאחד צריך לשלם לשני. זה נשמע פשוט ולא במיוחד מעניין.
מה שהופך אותו למעניין הוא שהשער הזה הפך במהלך השנים להיות הסמן של ברירת המחדל בעולם להלוואות של כולנו. בארץ ובעולם כולו המשכנתאות צמודות ל"ליבור". ה"ליבור" משמש ככלי למינוף נכסים בקרנות גידור בעולם והוא משפיע על מאות טריליוני דולרים ברחבי הגלובוס כך שהוא משפיע על בעלי דירות קטנות ברחבי העולם וגם על כל העסקים הענקים בבת אחת.
כן, מדובר במאות טריליונים (כן, שמעתם נכון). טריליונים של דולרים שמושפעים מהליבור כל יום מחדש ולכן כדאי לשים לב למשבר במכשיר הזה ולהבין את המכאניקה שלו.
אולי זה ישמע לכם מוזר שהמילים "מכאניקה לקביעת שער" ו"משבר" יופיעו באותו משפט אך זהו לב המשבר.
מה שקורה הוא ששישה עשר מוסדות פיננסים מהגדולים באנגליה (כולם מוסדות פיננסים בינלאומיים) מגישים ב 16 לכל חודש ל"ארגון הבנקים הבריטים" (BBA British Banking Association) תחזית של מה שהם חושבים צריך להיות שער החליפין הבין בנקאי לטווחי זמן שונים (ללילה, ליום, לשבוע, לחודש, ל3 חודשים וכו'), הBBA מוחק את ארבע הגבוהים וארבע הנמוכים, עושה ממוצע ממה שנשאר והרי לכם שער ה"ליבור".
זה לא יאומן שבשוק כל כך מורכב ומתוחכם שער כל כך חשוב נקבע ע"י "הערכה" של שישה עשר בני אדם בבירה אירופאית וכל העולם נגרר מאות שנים אחרי השער ולא חושב לשנות או לבחון אפילו האם זה עדיין בכלל מתאים.
חשוב מאוד לציין שלמרות הגודל שלו, ההיקפים שלו וההשפעה שלו על שווקים בינלאומיים, שער ה"ליבור" בעצם הוא לא שער שמאפיין שום מדד אמיתי אלא אוסף של "הערכות" של כמה אנשי מקצוע אנגלים.
כאשר אנו מדברים על מדד ה S&P למשל, אנו מדברים על פעילות שוק אמיתית. באיזה שער קנו ומכרו באופן אמיתי את המניות של החברות הגדולות שנסחרות במדד. בשער ה"ליבור" אנו בונים על היושר האישי של שישה עשר אנגלים שמפקחים על עצמם. השיטה יכול לעבוד כל עוד כולם פועלים לפי החוקים ואף אחד לא מנסה לעשות מניפולציה על השער.
אך מתברר ככל הנראה שאנשים בודדים אילו לא פעלו ביושר מוחלט והבחינו בפוטנציאל של מניפולציה במדד לטובת יצירת רווחים לחברות שלהם תוך ניצול "תום הלב" של הצרכן שאותו אמורים לשרת באופן נאמן.
מה שקרה היה סיסטמטי ולא פעילות של תפוח רקוב אחד בודד בקבוצה. בפועל כל הבנקים שמשתתפים במדד היו שותפים למניפולציה על המדד. בפועל מה שקרה היה שהבנקים, במקום להגיש תחזית הוגנת לשער שצריך להיות בשוק התחילו להגיש תחזיות שבנויות על טובת הבנק ולא טובת הציבור שאותו הם משרתים.
למשל אם סוחר שעבד על תיק של CDS (Credit Default Swap) או בעברית פורטפוליו של החלפות תיקי אשראי – הסוחר היה יכול להרויח מיליונים רבים אם ה"ליבור" היה נמוך ב 0.25%, הסוחר היה משכנע את המנהל בברקליס (לצורך דוגמא זה ברקלס היו הבנק הראשון שעליהם עלו אך הם ממש לא היו היחידים) עם "שמפניה איכותית בכמות מסחרית" לשנות את ההערכה שלו. כאשר הבנקים האחרים גילו שכך עושים, גם הם הצטרפו לתופעה. מאותו היום הפך ה"ליבור" ממכשיר שמשקף את ההתנהגות של השווקים למדד שמשקף את האג'נדה והאינטרסים המורכבים של שישה עשר בנקים באנגליה והסוחרים.
לחדד את חומרת המצב –מדד ה"ליבור" כזכור לכם משפיע על עשרות טריליוני דולרים של מסחר בכל יום ברחבי העולם. אם כך משבר זה עלול להיות "האמא" של כל המשברים של מסחר פנימי, וההשלכות יכולות להיות קיצוניות ומרחיקות לכת.
עד היום ובמהלך השנתיים האחרונות הרשויות באירופה, ארה"ב ואסיה חוקרים את ה"אירוע" והבנקים "ברקלס, RBS, UBS, Rabobank, ו ICAP (הברוקר הבין בנקאי הגדול בעולם) נכנסו במשותף כבר ב 3.6 מיליארד דולר ע"י רגולטורים באנגליה ארה"ב ואחרים.
ככל הנראה לא נהיה עדים למאמרים רבים בעיתונות הכלכלית על "המכאניקה של קביעת מדדי אשראי" שכנראה לא יעניינו במיוחד את ההמונים, אך נהיה עדים כפי שאנו רואים עכשיו להתפתחויות ובוודאות יגיעו עוד תביעות הענק שעשויות לערער את הביטחון במערכת הבנקאית בבריטניה ובעולם.
לכן כדאי לשים לב כאנשי מקצוע להשלכות עבור הלקוחות שלנו שסומכים עלינו כפי שאנו סמכנו על המערכת הבנקאית העולמית.
דן דוברי, יו"ר איגוד המתכננים הפיננסים, מרץ 2014
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
