פסגות ברוקראז`, בתגובה ועדכון לאלקטרה >> הצבר מושך את החברה קדימה, אך המחיר כבר מגלם את הצמיחה- מורדים המלצה ל"החזק"

להלן עיקרי העדכון של נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז', בתגובה לדו"חות אלקטרה.

הצבר מושך את החברה קדימה, אך המחיר כבר מגלם את הצמיחה

* מגזר הפרויקטים בישראל נמצא במומנטום עסקי חזק ורבעון נשבר שוב שיא ההכנסות לחברה (624 מש"ח לעומת צפי ל-580 מש"ח). הגידול נובע מהפעילות השוטפת וממימוש הצבר. כפי שאנחנו תמיד מציינים לא ניתן להעריך מראש את קצב כניסת הפרויקטים ואת הרווחיות בגין פרויקטים ספציפיים. הרווח התפעולי עלה ל-4.6% (צפי ל-3.5% שזו הרמה המייצגת). גם כאן לא מדובר ברווחיות מייצגת אלא בתמהיל פרויקטים רווחי יותר ברבעון.

* מגזר פרויקטים בחו"ל רשם עליה במחזור לעומת שני הרבעונים הקודמים כאשר החברה מתחילה להכיר בהכנסות מהפעילות באנגולה.

* צבר ההזמנות עלה לרמת שיא של 8.215 מיליארד ₪ לעומת 7.54 מיליארד ₪ בספטמבר, מה שמהווה בעינינו הישג לאור היקף ההכנסות הגבוה של החברה. העלייה נובעת בין היתר מפרויקט פינוי בינוי גדול בשכונת נווה שרת (בו החברה שותפה כיזמית) וכן תחנת הרכבת בירושלים ובניני האומה. מתוך הצבר כ-6.4 מיליארד ₪ הינו במגזר הפרויקטים (כ-2.85 מיליארד ₪ לשנת 2014). במגזר הפרויקטים בחו"ל הצבר מסתכם בכ-520 מש"ח ובמגזר השירות והסחר הצבר מסתכם בכ-1.67 מיליארד ₪. אנו מצפים כי קצב כניסת העבודות לצבר ימשיך לגדול בעתיד לאור גודלה של החברה, ניסיונה הרב וחוסנה הפיננסי תורמים למעמדה כספק/קבלן מועדף ע"י יזמים וקבלנים, מה שמאפשר קבלת הזמנות גדולות בישראל בתחומי הבניה והאלקטרו מכניקה. להערכתנו הצבר כולל רק חלק מהעבודות בפרויקט מידטאון בהיקף של כ-800 מש"ח (ייכנסו בהדרגה ב-4 השנים הקרובות), וטרם כולל את פרויקט האגירה השאובה בהיקף של 700 מש"ח שסגירתה הפיננסית הושלמה לאחר תאריך המאזן ותיכנס לצבר ברבעון הראשון של 2014.

* מגזר השירות והסחר רבעון קצת חלש במגזר עם הכנסות של 207 מש"ח (צפי 230 מש"ח). החברה לא מציינת הסבר לירידה בהכנסות. מול הרבעון המקביל חלה עליה של 1% הזכות הגידול בפעילות הFM בעיקר. אנו סבורים כי נראה את החברה ממשיכה להתרחב בתחום זה ע"י רכישות נוספות לצד צמיחה אורגנית.

* נדל"ן: החברה מעדכנת לגבי ההסכם בסנט פטרסבורג בו צפוי צד ג' ירכוש מגרשים בהיקף של 430 אלף מ"ר (כ-18% מסך השטח) בקרקע תמורת כ-45 מ' דולר (בתשלומים) וכ-15% מהדירות שיבנה בחלק מהקרקע כי מועד השלמת העסקה נדחה עד לסוף 2014. במידה והעסקה תושלם תהיה הצפת ערך לחברה.

* דיבידנד: החברה תחלק דיבידנד בהיקף של 70 מ' המגלם תשואה של 3.6%.

* בשורה התחתונה: אלקטרה נמצאת במומנטום חיובי מאוד, והנקודה הבולטת הינה הגידול המתמשך בצבר שמבטיח המשך צמיחה בהכנסות בשנים הקרובות. יש לזכור גם כי לאחר שהחברה משלימה פרויקטים היא זו שנותנת שירות למערכות התפעול במבנים ושם היא מרוויחה יותר. אנו מעלים את מחיר היעד מ-496 ל-575, בגין העלאת מכפילי ה-EBITDA הרלוונטיים לחברה לאור ירידת הריבית. עם זאת הדיסקאונט הינו נמוך ולכן לאחר עליה של 25% מאז העלינו את המלצתנו ברבעון הקודם, אנו מורידים המלצתנו להחזק. 

 
Disclaimerדוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן-"פסגות"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום עבודת האנליזה, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, פסגות " ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. ייתכן שפסגות קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של עבודת האנליזה, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. ייתכן שמועד פרסום עבודת האנליזה בעל השליטה בפסגות החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו. פסגות ני"ע הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת עבודת אנליזה שמפרסמת פסגות ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.מודגש, כי פסגות אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.  קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת עבודת אנליזה שפורסמה על ידי פסגות ו/או מי מטעמה.ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של פסגות, ללקוחות הברוקראג'.יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות בית ההשקעות, מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר.
 


הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.