פסגות ברוקראז` בתגובה לדוחות החברה לישראל >> ההפסדים ממשיכים להיערם, מחכים לביצוע הפיצול‎

להלן עיקרי תגובתו של נעם פנקו, אנליסט פסגות ברוקראז', בהמשך לדוחות החברה לישראל

ההפסדים ממשיכים להיערם, מחכים לביצוע הפיצול

 * החברה לישראל פרסמה עוד דוח חלש שהסתיים בהפסד של 406 מ' דולר הנובע מירידה ברווח של כיל (גם בגין הפרשות שונות), מרווח נמוך בבזן (וכן הפרשות שונות), המשך החולשה של צים (וכמובן עוד הפרשות) והוצאות גבוהות בקורוס.

* כיל –הציגה תוצאות טובות מהצפי עם עליה ניכרת בהכנסות מאשלג ביחס לרבעון הקודם והמקביל ועל אף שחיקה במחיר המכירה. הרווח נפגע מהפרשות של 95 מ'$ לפרישת עובדים. לאחרונה אנו עדים לאינדיקציות חיוביות מהתעשייה המאותתות על התייצבות הענף שעשויות לאפשר עלייה במחירי האשלג ובכמויות הנמכרות.(ראה תגובתנו הנפרדת).

*בז"ן- עוד דוח חלש שהסתיים בהפסד של 58 מ' דולר, בשל מרווח זיקוק אורל נמוך (כ-0.3$, ועל אף שהמרווח של החברה גבוה בהרבה (5.2$) מרווח האורל הנמוך לא מאפשר השגת רווחיות). בנוסף נרשמו הוצאות חד פעמיות בהיקף של 38 מ' דולר.  בנוסף רשמה החברה לישראל הפרשה של 58 מ' דולר בגין אחזקתה בבזן לאור הערכת שווי שקיבלה. להערכתנו רמת המרווחים צפויה להישאר נמוכה גם ב-2014 (ראה תגובתנו הנפרדת).

*IC POWER – הפעלת תחנת מישור רותם הובילה לעליה חדה ב – EBITDA מ-60 מ' דולר ברבעון המקביל ו-67 מ'דולר ב-Q3 ל-79 מ' דולר הרבעון. החברה ממשיכה להתרחב בדרום אמריקה וזכתה במכרז להקמת תחנת כוח גדולה בפרו וכן רכשה תחנות נוספות.

* צים – ירידה של 13.4% בדמי ההובלה לעומת Q412 הובילה להפסד תפעולי של 60 מ' דולר, להם נוספו הפרשה לירידת ערך אניות בסך 72 מ' דולר והוצאות מימון של 82 מ' דולר בגין שינוי בשערוך נגזרים בגין הסדר החוב הקודם. צים הגיע להבנות עם נושיה לגבי הסדר חוב בו תזרים החברה לישראל עד 250מ'$ ותישאר עם 33% מהמניות. אנו מניחים כי ההסדר יושלם בקרוב לאחר שהמדינה תגיע עם צים להבנות לגבי מניית הזהב.

* קורוס – רשמה הוצאה של 72 מ' דולר הרבעון, הוצאה גבוהה ביחס לרבעונים קודמים בגלל התחלת הפעילות התפעולית של החברה שהשיקה כלי הרכב בתחילת 2014.

* פיצול – החברה פועלת לפצל את פעילותה וכבר הוקמה חברה חדשה שתקלוט את החברות טאואר, IC POWER, קורוס, צים ו-IC GREEN והחלו מגעים להנפקתה בניו יורק. במטרה לסיים את ההליך ב-2014 . הפיצול צפוי להציף ערך ולהביא לצמצום הדיסקאונט שכן שווי השוק של החברה גוזר שווי אפסי עבור החברות שיקלטו בחברה החדשה.

* בשורה התחתונה: שורת תחתונה גרועה אך אין לה השפעה על המודל שלנו הואיל ואת צים אנו מעריכים במינוס 250מ'$ (סכום ההזרמה בהסדר) כך שההפסדים השוטפים לא משפיעים על השווי וההפרשה בבזן רק עושה קירוב לשווי השוק . נכון להיום עומד הדיסקאונט הסחיר על 24%, בחלק התחתון של טווח הדיסקאונט בחודשים האחרונים (25%-35%). כיוון המניה יקבע בעיקר בעקבות התפתחויות בשוק האשלג, התקדמות הפיצול והשלמת הסדר החוב בצים. בטווח מאוחר יותר נבחן גם את התפתחותה של קורוס. המלצתנו  לחברה נשארת החזק.
 
 
 
Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן-"פסגות"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום עבודת האנליזה, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, פסגות " ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. ייתכן שפסגות קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של עבודת האנליזה, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. ייתכן שמועד פרסום עבודת האנליזה בעל השליטה בפסגות החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.
 
פסגות ני"ע הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.
למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת עבודת אנליזה שמפרסמת פסגות ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.
מודגש, כי פסגות אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה. 
קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת עבודת אנליזה שפורסמה על ידי פסגות ו/או מי מטעמה.
ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של פסגות, ללקוחות הברוקראג'.
יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות בית ההשקעות, מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר.


הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.