קרן מרדכי
17/04/2014
מידרוג מודיעה על מתן דירוג P-1 לניירות ערך מסחריים (נע"מ) בהיקף של עד 50 מיליון שקל, שעתידה להנפיק אלבר שירותי מימונית. דירוג החוב לזמן ארוך של החברה ודירוג המנפיק הינו A3 באופק יציב. הנע"מ יונפקו לתקופה של עד שנה ועשויים להתחדש לתקופות נוספות, בכפוף לדירוג P-1 בתוקף.
הדירוג ניתן בכפוף להתחייבות החברה בפני הגורם המממן, כי בכל נקודת זמן לאורך תקופת הנע"מ היא תשמור על מסגרת אשראי פנויה וחתומה עד לפדיון סופי ומלא של הנע"מ. מסגרת האשראי מהווה כרית ביטחון לגיבוי הנע"מ בסכום שלא יפחת מ-100% מהיקפו (כולל צבירה), נוכח אופציית Put בהסכם שמאפשרת לקרוא לכסף בכל רגע נתון לאורך חיי הנייר ולתשלום תוך פרק זמן קצר (7 ימי עסקים מרגע הקריאה). תוקף דירוג זה הינו ל- 12 חודשים מיום הנפקת הנייר, שצפויה בטווח הזמן הקרוב.
הדירוג לזמן קצר מבוסס על הדירוג לזמן ארוך של החברה, A3 באופק יציב, ועל ניתוח הנזילות שלה. ניתוח הנזילות מתבסס על מקורות ושימושים לתקופה של 12 חודשים קדימה כמתואר להלן, תוך הערכת יכולת החברה לעמוד בהתחייבויותיה השוטפות. כמו כן, מבוסס הדירוג על מחויבות החברה בשמירת מקור ייעודי וחופשי משעבוד לפירעון הנע"מ, על מנת לעמוד בדרישה לפירעון מיידי של הנע"מ בתוך 7 ימים בהתאם לתנאי הנייר.
תרחיש הבסיס של מידרוג בדבר היקף המקורות לתקופה של 12 חודשים קדימה:
· יתרות נזילות בהיקף של כ- 44 מיליון שקל (מזומנים + ני"ע סחירים), נכון ליום ה- 31.12.2013 .
· FFO (תזרים מדמי חכירה לאחר עלויות שוטפות, מחיר הכסף ומס ולפני הון חוזר וקניה ומכירת רכבים) של כ- 500 מיליון שקל 12 חודשים קדימה.
· תזרים של כ- 1.2 מיליארד שקל 12 חודשים קדימה ממכירת רכבי ליסינג ומפעילות סחר.
· מסגרת אשראי חתומה ופנויה בהיקף של 50 מיליון שקל לאורך חיי הנייר.
· גמישות פיננסית הולמת, נוכח שיעור צי פנוי משעבוד, שנע בטווח שבין 10% ל- 15% מסך הצי וכתלות בתמהיל החוב. בתרחיש הבסיס נלקח שווי צי ב- LTV משוקלל של כ- 80%, לצורך נטילת חוב נוסף במידת הצורך. בנוסף, הונחה נגישות טובה למקורות מימון בטווח הזמן הקצר, שנתמכת גם בגלגול הצי המשועבד.
תרחיש הבסיס של מידרוג בדבר היקף השימושים לתקופה של 12 חודשים קדימה:
· פירעון קרן שנתית בהתאם ללוחות הסילוקין של החברה.
· רכישות רכבים לצורך שימור היקף צי הליסינג הנוכחי של החברה (לא הונח שינוי בהיקף הצי) ופעילות הסחר.
· גידול בהיקף ההון החוזר התפעולי בדומה לשנת 2013.
· Capex שוטף.
· דיבידנד לבעלי מניות החברה: הונחה חלוקת דיבידנד שלא תעלה על 50% מיתרת הרווח הנצבר משנת 2006 ובהתאם למגבלות החלוקה, שנקבעו ע"י הגורמים המממנים.
סה"כ היקף המקורות הצפויים (כולל גיוסי חוב) ב- 12 חודשים הקרובים, בתרחיש הבסיס של מידרוג הינם כ- 3.1 מיליארד שקל.
סה"כ היקף השימושים הצפויים 12 חודשים קדימה, בתרחיש הבסיס של מידרוג הינם כ- 2.4 מיליארד שקל.
מודל הנזילות של מידרוג מתייחס לשלוש רמות – נזילות מצוינת, טובה והולמת. דירוג P-1, שהוצב לנע"מ מגלם נזילות טובה ונתמך בדירוג החברה לזמן ארוך. הנזילות הטובה נתמכת בהיקף מקורות נזילים איכותיים, שמהווים כ-80% מסך ההתחייבויות הצפויות ב-12 החודשים הקרובים, בתרחיש הבסיס של מידרוג ומקורות נוספים (כולל גמישות פיננסית - גיוסי חוב ושווי צי פנוי משעבוד) בהיקף של כ- 130% מסך ההתחייבויות לאותו פרק זמן.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
הדירוג ניתן בכפוף להתחייבות החברה בפני הגורם המממן, כי בכל נקודת זמן לאורך תקופת הנע"מ היא תשמור על מסגרת אשראי פנויה וחתומה עד לפדיון סופי ומלא של הנע"מ. מסגרת האשראי מהווה כרית ביטחון לגיבוי הנע"מ בסכום שלא יפחת מ-100% מהיקפו (כולל צבירה), נוכח אופציית Put בהסכם שמאפשרת לקרוא לכסף בכל רגע נתון לאורך חיי הנייר ולתשלום תוך פרק זמן קצר (7 ימי עסקים מרגע הקריאה). תוקף דירוג זה הינו ל- 12 חודשים מיום הנפקת הנייר, שצפויה בטווח הזמן הקרוב.
הדירוג לזמן קצר מבוסס על הדירוג לזמן ארוך של החברה, A3 באופק יציב, ועל ניתוח הנזילות שלה. ניתוח הנזילות מתבסס על מקורות ושימושים לתקופה של 12 חודשים קדימה כמתואר להלן, תוך הערכת יכולת החברה לעמוד בהתחייבויותיה השוטפות. כמו כן, מבוסס הדירוג על מחויבות החברה בשמירת מקור ייעודי וחופשי משעבוד לפירעון הנע"מ, על מנת לעמוד בדרישה לפירעון מיידי של הנע"מ בתוך 7 ימים בהתאם לתנאי הנייר.
תרחיש הבסיס של מידרוג בדבר היקף המקורות לתקופה של 12 חודשים קדימה:
· יתרות נזילות בהיקף של כ- 44 מיליון שקל (מזומנים + ני"ע סחירים), נכון ליום ה- 31.12.2013 .
· FFO (תזרים מדמי חכירה לאחר עלויות שוטפות, מחיר הכסף ומס ולפני הון חוזר וקניה ומכירת רכבים) של כ- 500 מיליון שקל 12 חודשים קדימה.
· תזרים של כ- 1.2 מיליארד שקל 12 חודשים קדימה ממכירת רכבי ליסינג ומפעילות סחר.
· מסגרת אשראי חתומה ופנויה בהיקף של 50 מיליון שקל לאורך חיי הנייר.
· גמישות פיננסית הולמת, נוכח שיעור צי פנוי משעבוד, שנע בטווח שבין 10% ל- 15% מסך הצי וכתלות בתמהיל החוב. בתרחיש הבסיס נלקח שווי צי ב- LTV משוקלל של כ- 80%, לצורך נטילת חוב נוסף במידת הצורך. בנוסף, הונחה נגישות טובה למקורות מימון בטווח הזמן הקצר, שנתמכת גם בגלגול הצי המשועבד.
תרחיש הבסיס של מידרוג בדבר היקף השימושים לתקופה של 12 חודשים קדימה:
· פירעון קרן שנתית בהתאם ללוחות הסילוקין של החברה.
· רכישות רכבים לצורך שימור היקף צי הליסינג הנוכחי של החברה (לא הונח שינוי בהיקף הצי) ופעילות הסחר.
· גידול בהיקף ההון החוזר התפעולי בדומה לשנת 2013.
· Capex שוטף.
· דיבידנד לבעלי מניות החברה: הונחה חלוקת דיבידנד שלא תעלה על 50% מיתרת הרווח הנצבר משנת 2006 ובהתאם למגבלות החלוקה, שנקבעו ע"י הגורמים המממנים.
סה"כ היקף המקורות הצפויים (כולל גיוסי חוב) ב- 12 חודשים הקרובים, בתרחיש הבסיס של מידרוג הינם כ- 3.1 מיליארד שקל.
סה"כ היקף השימושים הצפויים 12 חודשים קדימה, בתרחיש הבסיס של מידרוג הינם כ- 2.4 מיליארד שקל.
מודל הנזילות של מידרוג מתייחס לשלוש רמות – נזילות מצוינת, טובה והולמת. דירוג P-1, שהוצב לנע"מ מגלם נזילות טובה ונתמך בדירוג החברה לזמן ארוך. הנזילות הטובה נתמכת בהיקף מקורות נזילים איכותיים, שמהווים כ-80% מסך ההתחייבויות הצפויות ב-12 החודשים הקרובים, בתרחיש הבסיס של מידרוג ומקורות נוספים (כולל גמישות פיננסית - גיוסי חוב ושווי צי פנוי משעבוד) בהיקף של כ- 130% מסך ההתחייבויות לאותו פרק זמן.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
