אילנית שרף, פסגות ברוקראז, בתחזית לדו"חות כיל >> התאוששות בכמויות, טראומה במחיר‎

התאוששות בכמויות, טראומה במחיר
 
חברת כיל צפויה לפרסם את הדוחות הכספיים ב- 15.05.2014. אנו מעריכים שחיקה בהיקף המכירות  ביחס לרבעון המקביל, למרות הגידול הצפוי בכמויות הנמכרות של אשלג ובעיקר על רקע המשך השחיקה במחיר. בנוסף, אנו צופים שחיקה גם בפוספטים בשל השביתה והמשך שחיקה במחירים וגם בתחום הברום. במגזר מוצרי תכלית צפויה השמך צמיחה על רקע יציבות המגזר ואיחוד דוחות של חברות שנרכשו.  המכירות צפויות להסתכם בכ- 1.444 מיליארד דולר, שחיקה של 12% ביחס לרבעון המקביל.  הרווח התפעולי צפוי  להסתכם ב- 250 מיליון דולר, ה- EBITDA ב- 320 מיליון דולר והרווח נקי בכ- 186 מ' דולר (לפני הוצאות חד פעמיות).
להלן המגמות העיקריות במגזרים השונים:

· אשלג  - על אף עליית המחירים באזורים שונים בעולם, שהחלה ברבעון הנוכחי, אנו מעריכים שאת ההשפעה אנו נראה רק מהרבעון השני ואליך וזאת לנוכח הפרשי עיתוי. אנו צופים רמת מכירות נמוכה ביחס לרבעון המקביל וגם ביחס לרבעון הקודם, בעיקר לנוכח השחיקה המתמשכת במחירים במהלך 2013 שהשפיעה על מחירי המכירה גם ברבעון הראשון (בשל הפרשי עיתוי).  אנו מעריכים מכירה של כ-  1.33 מיליון טון אשלג (1.27 אלף חיצוני + 0.8 אלף פנימי) ברבעון הראשון של 2014, כ- 2% יותר מהרבעון המקביל ובדומה להיקף המכירות ברבעון הקודם. אנו מעריכים המשך מכירות להודו במסגרת החוזה הישן ולפי המחיר שעודכן במהלך הרבעון השלישי (כ- 369 דולר בהשוואה למחיר המקורי שעמד על-427 דולר). בשאר שווקי היעד אנו מעריכים שחיקה במחירי ה- Spot שנבעה בעיקר מאסטרטגיית הכמויות של אורלקאלי לאחר פירוק BPC. מחיר ממוצע לטון אשלג (חיצוני) צפוי להערכתנו לנוע סביב 315 דולר (CFR) ומגלם שחיקה של כ- 20% ביחס לרבעון המקביל (כ- 394 דולר).  היקף המכירות צפוי להסתכם בכ- 448 מ' דולר והרווח התפעולי צפוי להסתכם בכ-132 מ' דולר בלבד, כ- 29% מהמכירות, בהשוואה ל-41% ברבעון המקביל, שחיקה הנובעת בעיקר מירידה במחירי האשלג.    
· פוספט –אנו מעריכים מכירות של כ- 170 אלף טון סלע פוספט, עלייה של כ- 9.7% ביחס לרבעון המקביל, וכ- 440 אלף טון דשנים מבוססי פוספט, ירידה של כ- 5.4% ביחס לרבעו המקביל. ההערכה לירידה במכירות דשנים הינה על רקע השביתה במפעלי רותם במהלך חודש מרס ולמרות התאוששות בביקושם העולמיים.  בזירת המחיר,  אנו מעריכים המשך שחיקה במחירי דשני פוספט וסלע  בממוצע של כ-  19% ביחס לרבעון  המקביל. מגמת עליית המחיר שהחלה בסוף הרבעון לא באה לידי ביטוי בדוחות כיל לנוכח השביתה. מחזור המכירות צפוי להסתכם בכ- 366 מ' ד' והרווח התפעולי צפוי להסתכם ב- 22 מ' דולר, כ- 6% מהמכירות,  ירידה של 55% ביחס לרבעון המקביל.
·  מוצרים תעשייתיים – החולשה בשוק מוצרי האלקטרוניקה לנוכח התמתנות הצריכה בשווקים המערביים מובילה לירידה במכירות של מעכבי בעירה ומוצרים מבוססי ברום. מגמה זו מלווה את התעשייה ברבעונים האחרונים וצפויה לבוא לידי ביטוי גם בדוחות הרבעון הראשון. אנו מעריכים מכירות בהיקף של כ- 315 מ' דולר, ירידה של כ- 7% בהשוואה לרבעון המקביל. הרווח התפעולי צפוי להסתכם להערכתנו ב- 44 מ' דולר, המגלם שיעור רווחיות תפעולי של 14% בדומה לשיעור הרווחיות ברבעון המקביל אשתקד.  
· מוצרי תכלית – עונתית הרבעון הראשון חלש גם במגזר זה. אנו מעריכים צמיחה של כ- 9% במכירות בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, לנוכח יציבות שמפגין המגזר גם בתקופות פחות טובות ולנוכח איחוד דוחותיהן של חברות שנרכשו במהלך 2013. אנו מעריכים מכירות בהיקף של 390 מ' ד'  ורווח תפעולי בסך 47 מ' ד' , המגלם שיעור רווחיות 12%.
שורה תחתונה: לאחרונה אנו עדים לאינדיקציות חיוביות מהתעשייה המאותתות על התייצבות הענף שעשויה לאפשר עלייה במחירי האשלג ובכמויות במהלך 2014. מהפרסומים האחרונים עולה כי ועדת שישנסקי צפויה להמליץ על תשלום מס על רווחי יתר במקביל להפחתת התמלוגים העודפים למכירות של מעל 1.5 מיליון טון אשלג בים המלח בחזרה ל- 5% ולא צפויים תמלוגים על מוצרי המשך. עם זאת, מהפרסומים לא ניתן להבין כיצד יחושב המס ומה מוגדר כרווח עודף, אך במידה וזה כיוון ההמלצות, אזי להערכתנו מדובר בחדשות חיוביות מאחר ואין מדובר בתוספת דרמטית לתשלומים שמעבירה כיל כבר היום למדינת ישראל.
 
 

Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן-"פסגות ני"ע"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהינם גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ני"ע ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ני"ע  ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות ני"ע לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום הדוח, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ני"ע ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם בעבור לקוחות החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שפסגות ני"ע קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של הדוח, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שבמועד פרסום הדוח בעל השליטה בפסגות ני"ע החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.
 
פסגות ני"ע הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.
למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת דוח שמפרסמת החברה ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.
מודגש, כי פסגות ני"ע אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות ני"ע בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.  
קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת דוח שפורסם על ידי פסגות ני"ע ו/או מי מטעמה.
ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של חברת פסגות ני"ע, ללקוחות הברוקראג'.
יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות בית השקעות בע"מ והתאגידים הקשורים אליו, מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר.
 
 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.