פסגות ברוקראז`, בתגובה לדו"חות החברה לישראל >> מחכים לביצוע הפיצול ולהשלמת ההסדר בצים‎

להלן התייחסותו של נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז', בהמשך לפרסום דו"חות החברה לישראל.

בברכה,

מחכים לביצוע הפיצול ולהשלמת ההסדר בצים
[*]  דוח בינוני שהסתיים בהפסד של 62 מ' דולר בשל הפסדה של כיל בבוררות מול המדינה, המשך החולשה של צים והוצאות השקה גבוהות בקורוס לצד שיפור ב-IC POWER.
[*]  כיל – פרסמה דוח טוב ביחס לציפיות המעיד על התאוששות בביקושים בענף שהוביל לגידול בכמויות הנמכרות של אשלג וגם בפוספט. הגידול בכמויות פיצה חלקית על הירידה במחיר האשלג בשנה האחרונה. (ראה תגובתנו הנפרדת). לאור הפסד בתביעת הבוררות מול המדינה בגין אי תשלום תמלוגים רשמה ח"ל הפסד של 70 מ' דולר הרבעון.
[*] בז"ן- שיפור בתוצאות בזכות תכנית ההתייעלות הגדולה. מרווח זיקוק אורל היה נמוך כצפוי (כ-0.4$) ועל אף שהמרווח של החברה גבוה בהרבה (5$) המרווח הנמוך לא מאפשר השגת רווחיות משמעותית. שיפור נאה נרשם בתוצאות כאו"ל. הואיל והמרווחים עדיין נמוכים מאוד אנו לא צופים רווחיות משמעותית בבז"ן בקרוב. (ראה תגובתנו הנפרדת).
[*]  IC POWER –גידול חד בהכנסות החברה, ב-EBITDA וברווח הנקי בזכות התרחבות החברה באמריקה הלטינית (לצד הפעלת תחנת הכוח בישראל). הרווח גם כלל הכנסה חד"פ של 16 מ' דולר מרכישת חברה בניקרגואה.
[*] צים – הרבעון הראשון נחשב חלש עונתית ולכן, על אף התייעלות רשמה החברה הפסד תפעולי של 8מ' דולר והפסד נקי של 63 מ' דולר. החברה הגיעה להבנות עם נושיה לגבי הסדר החוב בו יימחק חוב בהיקף של כ-1.5 מיליארד דולר והשליטה תעבור לידי הנושים. החברה נתנה דד ליין עד ה-1.7.14 להשלמת ההסדר שתלוי באישור בעלי המיעוט ובעיקר בוויתור המדינה על מניית הזהב.
[*] קורוס – החלה בפעילות מסחרית ורשמה הכנסות של 20 מ דולר. הוצאות ההשקה גבוהות ונרשם הפסד תפעולי של 54 מ דולר. החברה לא צפויה להגיע לאיזון בטווח הקצר.
[*] פיצול – החברה פועלת לפצל את פעילותה וכבר הוקמה חברה חדשה שתקלוט את החברות טאואר, IC POWER, קורוס, צים ו-IC GREEN והחלו מגעים להנפקתה בניו יורק. במטרה לסיים את ההליך ב-2014 . הפיצול צפוי להציף ערך ולהביא לצמצום הדיסקאונט שכן שווי השוק של החברה גוזר שווי אפסי עבור החברות שיקלטו בחברה החדשה.
[*]  בשורה התחתונה: הנתון המעניין בדוח הינו השיפור של פעילות ייצור החשמל שהובילה להעלאת שווייה המוערך על ידינו. להפסד של צים אין משמעות שכן בהשלמת הסדר החוב תרשום החברה רווח חשבונאי של  535מ' דולר בשל מחיקת חובות והפסקת איחוד צים בדוחות. אנו מצפים להשלמת ההסדר בצים שעשוי להוביל ליצירת חברה ספנות בעלת ערך חיובי ויכולת לייצר רווחים בתנאי שוק סבירים. בנוסף השלמת ההסדר חשובה גם לצורך ביצוע פיצול המניות בח"ל. הדיסקאונט הסחיר המעודכן עומד על 30%. כיוון המניה יקבע בעיקר בעקבות התפתחויות בשוק האשלג, התקדמות הפיצול והשלמת הסדר החוב בצים. בטווח מאוחר יותר נבחן גם את התפתחותה של קורוס. המלצתנו לחברה נשארת תשואת יתר.

Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן-"פסגות ני"ע"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהינם גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ני"ע ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ני"ע  ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות ני"ע לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום הדוח, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ני"ע ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם בעבור לקוחות החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שפסגות ני"ע קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של הדוח, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שבמועד פרסום הדוח בעל השליטה בפסגות ני"ע החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.

פסגות ני"ע הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.
למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת דוח שמפרסמת החברה ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.
מודגש, כי פסגות ני"ע אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות ני"ע בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.
קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת דוח שפורסם על ידי פסגות ני"ע ו/או מי מטעמה.
ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של חברת פסגות ני"ע, ללקוחות הברוקראג'.
יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות בית השקעות בע"מ והתאגידים הקשורים אליו, מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.