אקסלנס >> יהיה טוב

תמצית הדברים
 
• האינפלציה בארה"ב מרימה ראש, השכר יואץ אבל הציפיות לריבית נותרו נמוכות הרבה בזכות הפד וקרן המטבע.
• המשך ירידה באבטלה יוביל להאצה בשכר ובאינפלציה ולכן גם ציפיות הריבית ישתפרו ויובילו לעלייה בתשואות.
• ההתאוששות בסקטור הנדל"ן מתמתנת אבל הסקטור ממשיך לצמוח כמובן וההתאוששות תמשך. המחירים ימשיכו לעלות וגם יצירת המשרות תמשיך להיות גבוהה.
• אירופה סובלת מהמשך התקררות היחסים בין רוסיה לאירופה כאשר באיחוד החליטו על הטלת סנקציות נוספות.
• השיפור באינדיקציות הכלכליות בסין נמשך, המשקיעים מסיטים את הכספים למניות מחדש.
• השוק הברזילאי מספק תשואות טובות מתחילת השנה אבל בעיקר על רקע הערכות לשינוי פוליטי ולא בעקבות שיפור בכלכלה. התנודתיות בשווקים נעשית ע"פ התנודתיות בסקרים.
• השוק הממשלתי ממשיך להיצמד לאג"ח האמריקאי כאשר הציפיות הן להורדת ריבית נוספת בחודשים הקרובים.
• השוק הקונצרני סגר את השבוע בטריטוריה חיובית, עם עליות חזקות מהאפיק הממש ,לתי שהובילו לצמצום מרווחים .
 
המלצות
• היינו ממליצים להתחיל לקצר את מח"מ התיק - להערכתינו תמונת המאקרו תקבל רוח גבית חזקה בחודשיים הקרובים.
• תחזיות לריבית עתידית בארה"ב תשתפרנה - התנודתיות בשוק האג"ח תתגבר.
• הציפיות לאינפלציה מתמתנות ב, חלק הארוך הציפיות נמוכות מידי ומקנות עדיפות לאפיק הארוך הצמוד (זה ייקח זמן).
• שוק המניות המקומי ממשיך להתאפיין ב"ידייםחלשות" יותר. אנחנו ממשיכים להמליץ על ניהולסקטוריאלי שיניב תשואה עודפת.
• קונצרני - אנחנו ממשיכים להמליץ על עמדה דפנסיבית יותר (הורדת רכיב  ), מחשש לעליית תשואות באפיק הממשלתי ומרווחים מצומצמים.

נימה אישית
אין סיבה להוריד את הריבית – באמת שקשה לחזות את החלטת הריבית לחודש אוגוסט וכנראה שיהיה קשה לחזות את החלטת הריבית גם לחודש ספטמבר. בשוק מעריכים אומנם שהריבית תרד בחודשים הקרובים, בעיקר לאו ר המשך הייסוף של השקל והחולשה בייצוא. בנוסף השלכות המערכה בדרום , למרות שעדיין קשה לכמת אותן, יכבידו על הצמיחה ועשויים להצדיק הורדת ריבית. עוד בנושא הריבית יש להתייחס להמשך היצירה באינפלציה כאשר הציפיות האינפלציוניות נמוכות מאוד לאורך כל העקום ובעיקר בטווחים הקצרים יותר של עד 4 שנים. ציפיות אינפלציה נמוכות מידי, משפיעות לרעה כמובן על הצריכה ועל הצמיחה .

למרות המאקרו הבסיסי, יש לזכור כי הריבית כבר היום ברמה מאוד נמוכה. בסך הכל המשק צומח, אומנם ישנה התמתנות אבל לפחות ברבעון הראשון חלק ממנה נבע מהתמתנות גלובלית , שהורגשה היטב בארה" ,ב באירופה ובשווקים מתעוררים. הצרכן המקומי נחלש מעט אבל סובל בעיקר ממחירי הדיור המאמירים והורדת ריבית נוספת רק תמשיך לתדלק מחירים אלו ולכן רק תחמיר את הבעיה של הצרכן .

בנוסף יש לזכור כי בנק ישראל מתריע בחודשים האחרונים מפני הסיכונים הכרוכים בהמשך עליית מחירי הדיור. שוק הנדל"ן אומנם קצת קפוא בעקבות תוכנית מע"מ אפס והרוכשים שהחליטו לשבת על הגדר ולהמתין. יחד עם זאת גם התחלות הבניה יורדות ולכן כשהרוכשים יחזרו , גם עליית המחירים תתעצם. הורדת ריבית רק תלבה מגמה זו .

מלבד שוק הדיור בנק ישראל התייחס בדוח מפורט לסיכונים הפיננסים הנוצרים בתמחור נכסים בעקבות הריבית הנמוכה. אגב הבנק האמריקאי עשה בדיוק את אותו הדבר מספר חודשים לפני שהודיע על סיום הרכישות .

להערכתינו הריבית לא צריכה לרדת, אבל באמת שקשה לנו לחזות כיצד יעמוד בנק ישר אל בפני הלחצים של היצואנים, הצרכנים ובעלי העסקים הניזוקים מהייסוף של השקל והלחימה בדרום .
 
 אירועים חשובים לשבוע הקרוב:
• יום : שני ישראל - החלטת ריבית
• יום רביעי: ארה -ב" החלטת ריבית
• יום חמישי: ישראל – שעור אבטלה
• יום שישי: ארה -ב" דוח תעסוקה
 
תחזיות מחלקת המחקר
• מדד חודש יולי –% 0.1
• תחזית אינפלציה 12 חודשים –% 1.5
• ריבית בנק ישראל בעוד 12 חודשים –% 1

 

עורך: יניב חברון, כלכלן ראשי ומנהל מחלקת מחקר ואסטרטגיה

 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.