אילנית שרף, פסגות ברוקראז` >> תגובה לדו"חות כיל‎

להלן תגובתה של אילנית שרף, אנליסטית פסגות ברוקראז', בתגובה לפרסום דו"חות כיל :

רבעון של שביתות ועיצומים

חברת כיל פרסמה דוח מעל הצפי.  המכירות  הסתכמו ב- 1.536 מיליארד $ (צפי ל-  1.523 מיליארד $), שחיקה של 13.2% ביחס לרבעון המקביל.  השחיקה במכירות נובעת בעיקר מירידה במחירי המכירה ומירידה בכמויות הנמכרות של דשנים ומוצרים נוספים בקבוצה. הרווח התפעולי  בנטרול השפעות חד פעמיות (הפרשה עבור תמלוגים מתקופות עבר) הסתכם ב- 243 מ' $ (צפי ל- 231 מ' $), ה- EBITDA הסתכם ב- 343 מ' $ (צפי ל- 316 מ' $) והרווח נקי (מתואם, לפני חד פעמי) הסתכם ב- 214 מ' $ (צפי ל- 169 מ' $) ההפרש נובע בעיקר מהחזרי מס שקיבלה חברת בת של החברה (24 מ' $ וההפרש ברווח התפעולי). נציין כי הרווח התפעולי והרווח הנקי  לאחר ההפרשות בגין תמלוגי עבר ועלייה בהוצאות בגין השביתה ברותם הסתכמו ב- 78 מ' $ ו- 67 מ' $, בהתאמה.

להלן המגמות העיקריות במגזרים השונים:

· אשלג  - ברבעון האחרון מכרה החברה 1.351 מ' טון אשלג (צפי ל- 1.31 מ' טון), 1.249 מ' ללקוחות חיצוניים ו- 0.102 מ' טון ללקוחות פנימיים, נמוך בכ- 2% מהרבעון המקביל ובכ- 8% ביחס לרבעון הקודם, בעיקר לנוכח השביתה במפעלי ים המלח שמנעה יציאת אשלג מהמפעלים בסוף הרבעון. המחיר הממוצע לטון אשלג חיצוני הסתכם ב- 310 $ לטון (צפי ל- 322 $). המחיר החיצוני מגלם המשך מגמת שחיקה במחיר הממוצע לטון אשלג, גם בהשוואה לרבעון הקודם (שחיקה של כ- 2.5% ) וגם בהשוואה לרבעון המקביל (שחיקה של 22%) וזאת על אף התחלתה של מגמת עליית מחירי אשלג באזורים שונים בעולם ובעיקר במחירי האשלג המגורען שנבעה מעלייה בביקושם מתחילת השנה. המחיר הממוצע (חיצוני+ פנימי) הסתכם ב- 328 $ לטון (צפי ל- 338 $ לטון). היקף המכירות הסתכם ב-  443 מ' $ (צפי ל- 444 מ' $), הרווח התפעולי הסתכם ב- 131 מ' $ (צפי ל- 135 מ' $), כ- 29.5% מהמכירות, בהשוואה ל-44% ברבעון המקביל, שחיקה הנובעת בעיקר מירידה במחירי האשלג. נציין כי לנוכח הירידה החדה שנרשמה בשבועות האחרונים במחירי הסחורות החקלאיות, אנו מעריכים כי יצרניות הדשנים תתקשינה לעלות בהמשך השנה את מחירי האשלג, בטח לא באופן משמעותי.

· פוספט – מכירות סלע הסתכמו ב- 244 אלף טון (צפי ל- 180 אלף טון), ירידה של כ- 20% ביחס לרבעון המקביל שהיה חריג באופן יחסי. כמות הדשנים הנמכרת הסתכמה ב- 376 אלף טון  (צפי ל- 390 אלף טון), ירידה של כ- 23% ביחס לרבעון המקביל. הירידה במכירות דשנים נבעה בין היתר מהשביתה במפעלי רותם. מחירי הדשנים וסלע עלו ביחס לרבעון המקביל בכ- 2% וביחס לרבעון הקודם בכ- 7.5%, בעיקר לנוכח הגידול בביקושים. מחזור המכירות הסתכם ב- 411 מ' $ (צפי ל- 362 מ' ד'). הרווח  התפעולי הסתכם ב-21 מ' דול, כ- 5.1% מהמכירות (צפי ל- 24 מ' $, כ- 6.6% מהמכירות),  ירידה של 65% ביחס לרבעון המקביל.

·מוצרים תעשייתיים – החולשה בשוק מוצרי האלקטרוניקה לנוכח התמתנות הצריכה בשווקים המערביים מובילה לירידה במכירות של מעכבי בעירה ומוצרים מבוססי ברום. מגמה זו מלווה את התעשייה ברבעונים האחרונים. עם  זאת, ברבעון הנוכחי נרשמה עלייה במכירות  שהסתכמו ב- 359 מ' $ (צפי ל- 350 מ' $), עלייה של 6 מ' $ ביחס לרבעון המקביל לנוכח עלייה בכמויות מכירת ביוצידים ומוצרי מגנזיה ומגנזים כלורי. הרווח התפעולי הסתכם ב- 30 מ' $ (צפי ל- 35 מ' $). מגלם שיעור רווחיות תפעולית  8.4% בהשוואה ל- 14% ברבעון המקביל אשתקד. הפרשה חד פעמית לבוררות תמלוגים על סך 141 מ' $ הובילה להפסד תפעולי של 114 מ' $.

· מוצרי תכלית – המכירות הסתכמו ב- 409 מ' $ (צפי ל- 420 מ' $), צמיחה של כ- 3 מ' $ במכירות בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. העלייה נובעת בעיקר מעליית מחירים במגזר והשפעות שערי חליפין. הרווח התפעולי הסתכם ב- 49 מ' $ (צפי ל- 46 מ' $).

שורה תחתונה: לנוכח השביתות והעיצומים נרשמה ירידה בכמויות הנמכרות של אשלג . אנו מעריכים כי בזירת המחיר לא צפוי שינוי משמעותי,  בעיקר לנוכח הירידות החדות במחירי הסחורות.  מודל הערכת השווי שלנו מגלם את סביבת המחירים כיום גם בטווח הארוך. בנוסף החברה מדווחת כי בכוונתה להמשיך במהלכי ההתייעלות שצפויים להניב תוך שנתיים וחצי חסכון של כ- 350 מ' $. בנוסף, בכוונתה למכור פעיליות שאינן בליבת הפעילות בהיקף של כ- 300-500 מ' $. אנו מותרים את ההמלצה ומחיר היעד ללא שינוי.
 

 
Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן-"פסגות ני"ע"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהינם גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ני"ע ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ני"ע  ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות ני"ע לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום הדוח, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ני"ע ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם בעבור לקוחות החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שפסגות ני"ע קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של הדוח, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שבמועד פרסום הדוח בעל השליטה בפסגות ני"ע החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.

פסגות ני"ע הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.
למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת דוח שמפרסמת החברה ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.
מודגש, כי פסגות ני"ע אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות ני"ע בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.  
קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת דוח שפורסם על ידי פסגות ני"ע ו/או מי מטעמה.
ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של חברת פסגות ני"ע, ללקוחות הברוקראג'.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.