נעם פינקו, פסגות ברוקראז, בתגובה לדו"חות אטריום >> צמיחה בהכנסות בזכות ייזום, אך האטה מסוימת בנכסים קיימים

להלן תגובה של נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז', לפרסום דו"חות אטריום
 
צמיחה בהכנסות בזכות ייזום, אך האטה מסוימת בנכסים קיימים

*  NOI  – הסתכם הרבעון בכ-52.1 מ' יורו, גידול של כמיליון יורו לעומת הרבעון הקודם ו-3 מ' יורו לעומת המקביל. הגידול מרבעון קודם נובע מפתיחת קניון גדול בלובלין שבפולין בסוף הרבעון הראשון (ונמצא כמעט בתפוסה מלאה). הגידול מול הרבעון המקביל נובע, גם מהנכס בלובלין וגם מנכס נוסף שנרכש במחצית השנייה של 2013. שיעור התפוסה בנכסי החברה גבוה מאוד-97.6% אם כי ירד במעט. יש לציין כי חלה ירידה משמעותית יחסית ב-NOI מנכסים זהים הרבעון. החברה מציינת כי במחצית השנה חל קיטון של 0.3% ב-NOI מנכסים זהים, אך נדגיש כי ברבעון הראשון חלה עליה של 2.6% כך שמדובר בירידה של כ-3% ברבעון השני המוסברת ע"י החברה בעיקר בדיירי DIY (עשה זאת בעצמך) הנמצאים במצב בעייתי (חלקם הוחלפו לאחרונה) וכן ארגון מחדש של מספר נכסים. החברה מציינת כי אירועים אלו היו צפויים על ידה.

*שערוכים – החברה רשמה הרבעון ירידת ערך של כמעט 20 מ' יורו בשווי נכסיה. עיקר הירידה נובעת מירידת ערך קרקעות, בעיקר בטורקיה שם מכרה החברה ברבעון הראשון קרקע בהפסד, מה שהוביל לעדכון כלפי מטה של שאר הקרקעות שם. החברה מכרה במהלך הרבעון קרקע בבולגריה ולאחר תאריך המאזן קרקע בגיאורגיה תמורת כ-19 מ' יורו ובהפסד של 2 מ' יורו.

* המצב בשווקים. באופן כללי המצב בשווקי הפעילות המרכזיים של החברה הוא טוב יחסית. ברוסיה, כמובן המצב הגיאופוליטי בעייתי מאוד בימים אלו. המצב משפיע על שוכרים בינלאומיים בעיקר אך השפעה זו בא לידי ביטוי יותר במחשבות ההתרחבות שלהם, אשר הפכו להיות הרבה יותר סלקטיביות מבעבר. בנכסים עצמם לא רואים כרגע השפעה כלשהי של המצב. בצ'כיה נשמרת יציבות הנתמכת בצמיחה במכירות הקמעונאיות. ישנו הבדל בביצועים בין נכסים מרכזיים לנכסים פחות מרכזיים. גם בפולין, השוק העיקרי של אטריום והכלכלה הטובה באזור ישנה צמיחה במכירות הקמעונאיות ברבעון השני. השוק שומר על יציבות וצפוי להמשיך ככה.

* בשורה התחתונה: הדוח לא שינה את הערכתינו לחברה ואנו ממשיכים בהמלצת קניה במחיר יעד של 5 יורו, הגבוה ב-19% ממחיר המניה. להערכתנו המניה סובלת מחולשה מסוימת בשל המצב הגיאופוליטי ברוסיה, על אף שאין השפעה על תוצאותיה. אנו סבורים כי בהמשך השנה החברה תנסה לנצל את מצבה הפיננסי החזק על מנת לרכוש נכסים נוספים (לא ברוסיה) אשר יגדילו את ה-NOI וה-FFO של החברה. בנוסף החברה תפעל להמשך מימוש קרקעות ונכסים שאינם בליבת הפעילות שלה.

 
Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן-"פסגות ני"ע"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהינם גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ני"ע ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ני"ע  ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות ני"ע לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום הדוח, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ני"ע ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם בעבור לקוחות החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שפסגות ני"ע קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של הדוח, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שבמועד פרסום הדוח בעל השליטה בפסגות ני"ע החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.
 
פסגות ני"ע הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.
למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת דוח שמפרסמת החברה ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.
מודגש, כי פסגות ני"ע אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות ני"ע בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.  
קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת דוח שפורסם על ידי פסגות ני"ע ו/או מי מטעמה.
ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של חברת פסגות ני"ע, ללקוחות הברוקראג'.
יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות בית השקעות בע"מ והתאגידים הקשורים אליו, מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.