טרנס קלינגמן, פסגות ברוקראז`, בתגובה לדו"ח הבינלאומי >> דו"ח מעל הצפי

להלן תגובה של טרנס קלינגמן, מנהל מחלקת המחקר בפסגות ברוקראז', בהמשך לפרסום דו"חות בנק הבינלאומי.
 
דו"ח מעל הצפי. הלימות ההון הגבוהה תומכת בגידול בחלוקת הדיבידנדים

* תוצאות Q2 מעבר לצפי: הרווח הנקי הסתכם ב-160 מיליון ₪ לעומת צפי ל-139 מיליון ₪. רמת ההכנסות הייתה 2% מעבר לצפי בעיקר בגלל רווח ממכירת הפעילות של הבנק בלונדון. רמת ההוצאות שהייתה 2% מתחת לצפי, מעיד על ההצלחה של הנהלת הבנק להקטין את מצבת ההוצאות תוך מאמצי התייעלות מתמשכים.  

* יתרת הפרשות– רזרבה סמויה: האשראי הפגום המשיך להתכווץ ועומד כעת על שפל של 839 מיליון ₪ או 1.2% מתיק האשראי לעומת 848 מיליון ₪ ברבעון הקודם. יחס הכיסוי (יתרת הפרשות/יתרת האשראי פגום) עומד על 108.6% לעומת 95.7%  ברבעון הקודם. מדובר ביחסים טובים מאד בהשוואה למערכת הבנקאית בארץ וגם ביחס לבנקים בחו"ל. להערכתנו, יחס הכיסוי הגבוהה של הבנק מהווה מעין "רזרבה סמויה" אשר יאפשר לבנק להתמודד עם האטה כלכלית בעתיד מבלי שנרגיש בעלייה משמעותית בהפרשות להפסדי אשראי. לכן, תוצאות הבנק אמורות להישאר יציבות מאד דרך מחזור העסקים.

* תחזיות 2014: יתרת ההפרשות הגבוהה אשר מהווה מעל 100% מהאשראי הפגום,  תומכת לכאורה בהמשך שחרור הפרשות ברבעונים הקרובים. עם זאת, בשל המבצע בעזה וההאטה במשק אנו נוקטים במשנה זהירות ולא משנים כעת את התחזית שלנו לגבי ההפרשות להפסדי אשראי. אנחנו גם לא עדכנו את הצפי שלנו להכנסות ריבית, על אף השחיקה במרווח הפיקדונות בעקבות הפחתת הריבית של בנק ישראל, וזאת בגלל הצפי שלנו שרווחים ממימוש תיק האג"ח יעניק פיצוי מלא לשחיקה של המרווח השוטף.

* דיבידנדים: הלימות הון הליבה עומדת על 10% בסוף הרבעון. מדובר ביחס הגבוה ביותר במערכת הבנקאית אשר ביחד עם צמיחה מתונה בתיק האשראי תומכת בשיעור חלוקה של מעל ל-60% מהרווח הנקי. עם זאת, להערכתנו בנק ישראל לא יאפשר לבנק להגיע ליחס חלוקה מעל 50% ולכן ייתכן שנראה גם שחיקה מסוימת בתשואת הדיבידנד בשנה הקרובה. נציין, שאנו עדיין צופים תשואת דיבידנד של כ-5%, גבוהה משמעותית מיתר הבנקים אשר חלקם לא יחלקו דיבידנד כלל.

* לסיכום: מדובר בבנק איכותי מאד אשר מצליח לשמור על תנודתיות יחסית נמוכה בתוצאות הרבעוניות. מאמצי ההתייעלות בבנק ניכרים ורמת ההוצאות ירדה לעומת הרבעון המקביל אשתקד אשר מעיד על המחויבות של הנהלת הבנק לשמור על תשואה על ההון ראויה, על אף סביבת הריבית והאינפלציה הנמוכה. אנו ממשיכים להעניק המלצת תשואת יתר למניית הבנק. נציין שבנק דיסקונט עתיד למכור את יתרת האחזקות שלו בבנק בינלאומי (כ-20%) במהלך השנים הקרובות דבר העשוי להעיק על מחיר המנייה בתקופה הקרובה.
 
 

 
Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן-"פסגות ני"ע"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהינם גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ני"ע ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ני"ע  ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות ני"ע לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום הדוח, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ני"ע ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם בעבור לקוחות החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שפסגות ני"ע קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של הדוח, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שבמועד פרסום הדוח בעל השליטה בפסגות ני"ע החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.

פסגות ני"ע הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.
למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת דוח שמפרסמת החברה ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.
מודגש, כי פסגות ני"ע אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות ני"ע בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.  
קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת דוח שפורסם על ידי פסגות ני"ע ו/או מי מטעמה.
ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של חברת פסגות ני"ע, ללקוחות הברוקראג'.
יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות בית השקעות בע"מ והתאגידים הקשורים אליו, מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר.
 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.