לאומי שוקי הון >> אג"ח ממשלת ישראל בדולר נסחר בתשואה גבוהה משמעותית מאג"ח מקביל שקלי - שווה לקנות ?

להלן עיקרי סקירת האג"ח השבועית של דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון:

· הקיפאון בשוק הדיור בא לידי ביטוי הן בהמשך מגמת הירידה בהתחלות בנייה והן בהיקף המכירות של דירות ובפרט דירות חדשות. המשך הקיפאון בענף צפוי להמשיך ולפגוע בטווח הקצר בקצב הצמיחה בישראל באופן כללי, וליצור אתגרים לענף הבנייה למגורים.

· חלק משוק הדיור מצוי בעמדת המתנה, עד להתבהרות סופית של נושא הפטור ממע"מ, וכאשר תפחת מידת אי הוודאות, והביקושים הכבושים, יגיעו לשוק, הם עלולים להיתקל ברמת היצע נמוכה מאוד, דבר העלול להביא לשמירה על מצב של עליית מחירי הדיור. לעת עתה, מצב זה תומך בהמשך עליית מחירי השכירות הכלולים באופן משמעותי במדד המחירים לצרכן.

· סעיף הדיור ממשיך ועולה בקצב יציב של כ-2.5% לשנה, שככל הנראה יישמר בהשפעת הגורמים שתוארו דלעיל. לאור משקלו הגדול יחסית של סעיף דיור במדד, נראה שאין לצפות שסביבת האינפלציה האפסית ואף השלילית תשמר לאורך זמן. לפיחות השקל ביחס לדולר, אשר מתרחש גם על רקע התחזקות הדולר בעולם, תהיה תרומה מסוימת לעליית המדד.  בפרט, הדברים כבר באים לידי ביטוי בצמצום המידה שבה מדד ספטמבר צפוי להיות שלילי.

· נמשכת חוסר ההסכמה בין בנק ישראל ומשרד האוצר לגבי אופי תקציב 2015. אי העלאת מיסים בשילוב העברת הפטור ממע"מ לדירה ראשונה עלול להביא לעלייה משמעותית בגרעון הממשלתי. התפתחות כזו, בשילוב עם שמירה על ריבית אפסית על ידי בנק ישראל צפויה לבוא לידי ביטוי בשמירה על עקום תשואות שקלי תלול יחסית.

· דו"ח התעסוקה בארה"ב לחודש אוגוסט אכזב. ככלל הנתונים בארה"ב אמנם טובים אך לא מספיק חזקים על מנת להקדים את הציפיות להעלאת ריבית.

·  ההרחבה המוניטארית באירופה עולה מדרגה בשילוב הורדת ריבית סמלית נוספת. תשואות האג"ח הממשלתיות הארוכות בגוש האירו בשפל ומשפיעות על המסחר בשוק האג"ח הממשלתי בכל העולם. נציין שעל פי ניסיון העבר, מהלכי המדיניות המוניטארית האירופאיים אינם אינדיקטור מוביל למהלכי ריבית בנק ישראל, בעוד שריבית הבנק הפדראלי של ארה"ב כן מהווה אינדיקציה מובילה לסביבת הריבית בישראל.

להלן ריכוז המלצות לפעילות:

ü אנו ממליצים על מח"מ אחזקות של כ- 4 - 5 שנים, נמשכת המלצתנו על אחזקת מח"מ ארוך יותר בשקלים הלא צמודים לאור עקום הציפיות האינפלציוניות שממשיך להיות תלול יחסית.

ü באופן עקרוני אנו ממשיכים להמליץ על מתן עדיפות לאחזקת שקלים לא צמודים, כאמור בעיקר בחלק הבינוני - ארוך של העקום. הלחץ על החלק הבינוני של העקום הצמוד צפוי להימשך השבוע כתוצאה מריבוי הנפקות קונצרניות, ובעיקר של בנקים השבוע. גליל 5472 לפדיון באפריל 2015 החל להיכנס למכרזים ההפוכים של משרד האוצר ולאור העובדה כי הוא נסחר במדד מצטבר שלילי לפדיון אנו ממליצים על אחזקתו חלף אחזקת מק"מ מקביל ו/או מזומן.

ü  לאור העובדה כי מהלך הורדת הריבית מוצה ולאור פערי התשואה השליליים מול אג"ח ארה"ב בטווח של 5 שנים אנו ממליצים להחזיק את מח"מ האחזקות השקלי בצורה סינתטית של שילוב אג"ח קצר יחד עם איגרות ארוכות מאוד לטווח של 10 שנים ומעלה. נציין כי תלילות העקום בטווח של 10 – 30 שנה ממשיכה להיות גבוהה מאוד בישראל ביחס לעולם. בצמודי המדד אנו ממליצים על אחזקה ישירה של המח"מ.

ü  מומלצת אחזקה מסוימת באג"ח בריבית משתנה בעיקר חלף אחזקת אג"ח שקלי קצר בריבית קבועה לטווח של עד שנתיים – שלוש.

ü  המרווחים בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב צפויים לחזור ולעלות לאחר תקופה ארוכה בה חלה ירידה. בעיקר אמורים הדברים לגבי החלק הבינוני של העקום שם קיים פער תשואה שלילי של כ 40 נ"ב.

ü  אג"ח ממשלת ישראל בדולר נסחר בתשואה גבוהה משמעותית מאג"ח מקביל שקלי. להערכתנו בשלו התנאים כי פערי תשואה אלו יצטמצמו לאור העובדה כי מגמת תיסוף השקל, ככל הנראה, קרובה לסיום, לפחות בתקופה הקרובה. גם בתסריט של היוותרות השקל ללא שינוי מול הדולר פער התשואה השנתי הינו  כ - 75 נ"ב לטובת האג"ח הדולרי בטווח של 9 שנים לפדיון ולכן מצדיק מעבר להשקעה באג"ח הדולרי.


 


הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.